تحديثت TD Securities توقعاتها بشأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، إذ باتت تتوقع عدم خفض أسعار الفائدة في عام 2026. ومع ذلك، ما زالت تتوقع أن تكون الخطوة التالية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) خفضاً للفائدة وليس رفعاً.
تتوقع الشركة أن ينهي كلٌ من التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار المستهلكين (Core CPI) ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) عام 2026 عند مستويات أعلى مقارنة ببداية العام. **التضخم الأساسي** يعني استبعاد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة لقياس اتجاهات الأسعار بشكل أوضح. وترجع ذلك إلى بقاء أسعار النفط مرتفعة واستمرار ضغوط سلاسل الإمداد (شبكات نقل وتوريد السلع من المنتج إلى المستهلك)، مع وصف الصراع مع إيران بأنه في حالة جمود.
إعادة تسعير السوق وتوقعات خفض الفائدة
تتوقع TD Securities أن يتجه «ملخص التوقعات الاقتصادية» في يونيو نحو موقف أكثر تشدداً (Hawkish)، أي ميل أكبر إلى الإبقاء على الفائدة مرتفعة لمواجهة التضخم. كما تتوقع أن يزيل بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يونيو «انحياز التيسير»، وهو الميل السابق للإشارة إلى خفض محتمل للفائدة.
وقالت TD Securities إن بقاء الفيدرالي دون تغيير في السياسة (On hold) سيخفف من نظرتها السلبية للدولار الأميركي. ورغم ذلك، ما زالت تتوقع تراجعاً تدريجياً للدولار خلال 2026، مستندةً إلى مخاطر مرتبطة بإيران وإلى مقارنة مواقف بنوك مركزية أخرى.
في ضوء ارتفاع احتمال عدم خفض الفائدة في 2026، على المتعاملين في **المشتقات** (عقود مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل الفائدة أو العملات أو السلع) تعديل توقعاتهم لمسار أسعار الفائدة. يشير ذلك إلى أن السوق يعيد تسعير الاحتمالات بسرعة. وتُظهر أداة FedWatch التابعة لـCME احتمالاً قريباً من الصفر لخفض الفائدة بحلول نهاية العام، مقارنة بتوقعات مختلفة قبل أشهر. وهذا يعني أن الاستراتيجيات التي تراهن على انخفاض الفائدة — مثل الاحتفاظ بمراكز شراء في عقود آجلة مرتبطة بمعدل SOFR لشهر ديسمبر — باتت تحمل مخاطر أعلى. **SOFR** هو «معدل التمويل المضمون لليلة واحدة» ويُستخدم كمقياس مرجعي للفائدة بالدولار.
استمرار التضخم هو المحرك الرئيسي لهذا التحول. أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل أن التضخم الأساسي ما زال مرتفعاً عند 3.6%، ما يشير إلى أنه أكثر ثباتاً من المتوقع. ويعني ذلك أن الفيدرالي قد يواصل سياسته المتشددة لفترة أطول، أي الإبقاء على الفائدة مرتفعة للحد من التضخم.
اجتماع يونيو وتأثيراته على التقلبات
يُعد اجتماع FOMC في يونيو حدثاً محورياً، مع توقعات بأن تتخلى اللجنة رسمياً عن «انحياز التيسير» في بيانها. هذا التحول نحو التشدد قد يرفع **تقلبات السوق** (سرعة وحدّة تغير الأسعار) من مستوياتها الحالية المنخفضة، مع بقاء مؤشر VIX قرب 14. **VIX** هو مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية. وقد يلجأ المتعاملون إلى شراء **الخيارات** (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) للحماية من تحركات حادة أو للاستفادة منها بعد لهجة الفيدرالي الأكثر صرامة.
بالنسبة للدولار الأميركي، يعني ذلك أن الرهانات السلبية المباشرة لم تعد مناسبة. وجد مؤشر الدولار (DXY) دعماً قوياً قرب مستوى 106، لكن بقاء بنوك مركزية عالمية أخرى على موقف متشدد قد يحد من مكاسبه. **DXY** يقيس قوة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية. وقد تكون هذه البيئة ملائمة لاستراتيجيات التداول ضمن نطاق سعري أو لتداولات الأزواج، مثل بيع الدولار مقابل عملات تُظهر بنوكها المركزية إشارات إلى مزيد من التشديد (رفع الفائدة أو تقليص السيولة).
تُعد التوترات الجيوسياسية مع إيران سبباً مهماً لضغوط الأسعار، إذ تُبقي أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) فوق 95 دولاراً للبرميل وتضغط على سلاسل الإمداد. **WTI** هو معيار رئيسي لتسعير النفط الأميركي. ويؤدي ذلك إلى ارتفاع تكاليف السلع والطاقة، ما ينعكس مباشرة على أرقام التضخم التي يراقبها الفيدرالي. ويمكن لمراكز في مشتقات السلع المستفيدة من بقاء أسعار النفط مرتفعة أن تعمل كأداة تحوط (تقليل أثر المخاطر) في هذه الظروف.
