تصاعد التوتر السياسي في المملكة المتحدة، مع استقالات وحديث عن تغيير في القيادة يضيفان ضغوطاً على رئيس الوزراء كير ستارمر. وقد زاد ذلك من الغموض بشأن السياسة المالية المقبلة (أي قرارات الحكومة حول الضرائب والإنفاق العام).
تراجع الجنيه الإسترليني، وترتبط هذه الحركة بحالة عدم الاستقرار السياسي. ولا تزال خطط السياسات لدى أي خلفاء محتملين غير واضحة.
يتوقع «كومرتس بنك» أن السوق لم يحتسب هذه المخاطر بالكامل بعد. ويرجّح أن يرتفع زوج اليورو/الجنيه الإسترليني (EUR/GBP) خلال الأسابيع المقبلة.
مع تشديد الضغوط تدريجياً على رئيس الوزراء ستارمر، باتت التطورات السياسية في المملكة المتحدة عاملاً مؤثراً في أسواق العملات. وقد أدّت الاستقالة الأخيرة لوزير المالية (المسؤول عن الميزانية والضرائب والإنفاق) بسبب خلافات حول السياسة المالية إلى إضعاف رئيس الوزراء بشكل كبير، ما يثير تساؤلات حول قدرته على البقاء في منصبه لفترة أطول. ويُعد ذلك سلبياً بوضوح للجنيه.
وتتمثل المشكلة في نقطتين: عدم اليقين السياسي نادراً ما يكون داعماً لأي عملة، كما أن السياسات المالية التي قد يعتمدها أي خليفة محتمل غير معروفة. وقد اتسع الفارق بين عوائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات (gilts، أي سندات تصدرها الحكومة البريطانية) وبين عوائد السندات الحكومية الألمانية (bunds، أي سندات تصدرها الحكومة الألمانية) بنحو 15 نقطة أساس (أي 0.15 نقطة مئوية) هذا الأسبوع وحده، ما يشير إلى أن متداولي السندات يطلبون «علاوة مخاطر» أعلى (أي عائداً إضافياً مقابل تحمل مخاطر أكبر). وهذه إشارة واضحة إلى أن عدم الاستقرار بدأ ينعكس في تسعير الأصول البريطانية.
ولا تزال الأسواق تتذكر أزمة سوق السندات الحكومية البريطانية في أواخر 2022، والتي أظهرت سرعة تراجع ثقة المستثمرين عندما تُثار الشكوك حول مصداقية السياسة المالية. ويعكس الخلاف الداخلي الحالي وغياب خطة اقتصادية واضحة بداية تلك الاضطرابات، مقارنة بالاستقرار الذي أعقب الانتخابات العامة لعام 2024. ويشير هذا التشابه إلى أن أي أخطاء إضافية قد تؤدي إلى رد فعل قوي في الأسواق.
ورغم تراجع الجنيه مؤخراً، نرى أن المخاطر السياسية لم تنعكس بالكامل بعد في الأسعار. فقد ارتفع «التقلب الضمني» لمدة شهر في خيارات EUR/GBP إلى 8.9%، وهو أعلى مستوى هذا العام. والتقلب الضمني هو تقدير السوق لمدى تذبذب السعر مستقبلاً بناءً على أسعار «الخيارات» (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد). وهذا يعني أن المتداولين يستعدون لتحركات سعرية أكبر، لكن السعر الفوري (Spot، أي سعر التداول الحالي) لم يسجل اختراقاً صعودياً واضحاً بعد.
بناءً على ذلك، نواصل توقع مستويات أعلى لزوج EUR/GBP في الأسابيع المقبلة. وقد يفكر المتعاملون في «المشتقات» (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل العملة أو السند) في التحوط من مزيد من ضعف الإسترليني، مثل شراء «خيارات شراء» (Call Options، تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) على زوج EUR/GBP للاستفادة من الصعود مع تقليل الخسائر المحتملة. ويخلق هذا الغموض ميلاً واضحاً ضد الجنيه.
وتتعزز هذه النظرة مع أحدث قراءة أولية لمؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع (PMI، وهو مؤشر يستطلع نشاط الشركات؛ وأقل من 50 يعني انكماشاً)، إذ تراجع بشكل مفاجئ إلى 48.9 في مايو، ما يشير إلى دخول القطاع في نطاق الانكماش. ويشكّل ضعف الاقتصاد بيئة غير مناسبة لأزمة سياسية، ما يزيد حساسية الجنيه لأي صدمات إضافية.
