ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) في الولايات المتحدة، بعد التعديل الموسمي، إلى 335.423 في أبريل، مقابل 334.165 في القراءة السابقة.
ويعكس ذلك زيادة قدرها 1.258 نقطة على أساس شهري. وتشير البيانات إلى «المؤشر الأساسي»، الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة لتقديم صورة أوضح عن اتجاه الأسعار.
التضخم الأساسي لا يزال مرتفعاً
تُظهر أحدث بيانات المؤشر الأساسي أن التضخم لا يتراجع بالوتيرة المأمولة، إذ سجل ارتفاعاً شهرياً بنحو 0.4%. وتجاوزت هذه النسبة توقعات السوق البالغة 0.3%، ما يعني أن ضغوط الأسعار الأساسية ما زالت قوية. وهذا يرجّح أن يؤجل الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) أي خفض محتمل لأسعار الفائدة.
من المناسب تعديل مراكز «مشتقات أسعار الفائدة» (أدوات مالية تُستخدم للتحوط أو المضاربة على اتجاه الفائدة) لتعكس موقفاً أكثر تشدداً من الفيدرالي. ويُعيد السوق حالياً تسعير توقعات خفض الفائدة بسرعة، إذ تراجعت احتمالات خفض في سبتمبر من أكثر من 60% إلى أقل من 30% وفق «عقود فيوتشرز أموال الفيدرالي» (عقود آجلة تعكس توقعات السوق لمسار الفائدة الأميركية). وقد يفتح ذلك فرصاً عبر بيع عقود فيوتشرز مثل «يورو دولار» أو «SOFR» (عقود آجلة مرتبطة بمعدلات فائدة قصيرة الأجل، وSOFR هو معدل تمويل ليلي مضمون يُستخدم كمرجع للفائدة بالدولار) والتي كانت تسعّر خفضاً أكبر للفائدة لاحقاً هذا العام.
في أسواق الأسهم، يُعد استمرار التضخم عاملاً ضاغطاً، خصوصاً على أسهم النمو والتكنولوجيا الحساسة لارتفاع تكلفة الاقتراض. ومن المرجح زيادة التقلبات، إذ ارتفع «مؤشر التقلب VIX» (مؤشر يقيس توقعات تقلب سوق الأسهم الأميركية) بأكثر من 15% ليتجاوز 17 نقطة. وتصبح استراتيجيات الحماية، مثل شراء «خيارات بيع (Puts)» (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد للتحوط من الهبوط) على صندوق ناسداك 100 المتداول (QQQ) أو صندوق S&P 500 المتداول (SPY)، أكثر ملاءمة في هذا السياق.
كما تعزز هذه البيانات احتمالات قوة الدولار الأميركي، مع اتساع فارق أسعار الفائدة مقارنة باقتصادات كبرى أخرى. وقد سجل «مؤشر الدولار DXY» (مقياس لقوة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية) ارتفاعاً إلى أعلى مستوى في ستة أشهر، ما يعكس تباين السياسات النقدية. ويمكن بحث مراكز شراء على الدولار مقابل عملات مثل اليورو أو الين باستخدام العقود الآجلة أو الخيارات (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) للاستفادة من الاتجاه.
دروس من مفاجآت تضخم سابقة
تبدو الحالة مشابهة لما حدث في ربيع 2025 عندما أدت قراءات تضخم مرتفعة ومتكررة إلى تأجيل تغيير توجه الفيدرالي. وشهدت تلك الفترة تصحيحاً ملحوظاً في الأسواق خلال الأسابيع التالية مع تراجع المتداولين عن رهاناتهم على سياسة نقدية أكثر تيسيراً. والخلاصة أن معاكسة رد فعل الفيدرالي المتشدد كانت عادةً رهاناً خاسراً.
