يشير جيف يو من «بي إن واي» إلى أن تزايد الضغوط على المالية العامة في أوروبا الوسطى والشرقية يحرك تقلبات عملات المنطقة (FX، أي أسعار صرف العملات) وصفقات «الكاري تريد» (Carry Trade، أي استراتيجية الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة ثم الاستثمار بعملة أعلى فائدة للاستفادة من فرق الفائدة). ويقول إن أي بنك مركزي في المنطقة لا يبدو مستعداً لرفع أسعار الفائدة، وإن السياسة المالية (الإنفاق والضرائب) تشكل خطراً أكبر على توقعات التضخم من صدمات التضخم القريبة الأجل.
تُوصف رومانيا بأنها تواجه أشد الضغوط، مع انهيار حكومتها بما يضيف حالة عدم يقين مالية على المدى القصير. وبلغ «العجز التوأم» (Twin Deficits، أي عجز الموازنة الحكومية وعجز الحساب الجاري) في كل منهما قرابة 8% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع 2025، إلى جانب انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية (Real Interest Rates، أي الفائدة بعد خصم التضخم).
كما تتحرك بولندا والمجر نحو عجز مالي عند مستويات مرتفعة من خانة الآحاد كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. وسجل البلدان تحسناً في اتجاهات الحساب الجاري خلال العامين الماضيين، بينما يدعم الاستثمار الأجنبي المباشر (FDI، أي استثمارات طويلة الأجل مباشرة في الاقتصاد) والتحويلات الجارية (Current Transfers، أي تحويلات دون مقابل مثل تحويلات من الخارج أو بعض التدفقات المرتبطة بالاتحاد الأوروبي) تمويل الاحتياجات، مع الإشارة إلى التحويلات الجارية للمجر بعد الانتخابات.
يتوقع يو استمرار ضغوط تضخم مشتركة قريبة الأجل بسبب عوامل خارجية. كما يتوقع اتساع تباين المسارات المالية بين دول المنطقة، بما ينعكس على منحنيات العائد (Yield Curves، أي العلاقة بين عوائد السندات وآجالها)، وتدفقات العملات، وحيازات العملات.
يظل التباين المالي الذي رُصد في أواخر 2025 عبر أوروبا الوسطى والشرقية العامل الأبرز لاستراتيجيات التداول. وتبقى البنوك المركزية مترددة في رفع الفائدة، ما يترك عبء التكيف على العملات. يُرجّح أن يتسارع هذا التباين في الأسابيع المقبلة.
تمثل اختلالات رومانيا المالية والخارجية أوضح فرصة تداول. فالعجز التوأم، الذي كان يقترب من 8% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع 2025، لم يُظهر تحسناً يذكر، مع إشارة بيانات أولية للربع الأول 2026 إلى عجز موحد في الموازنة بنسبة 7.8%. ويُنظر إلى «الليو» الروماني (RON) على أنه الأكثر هشاشة، خصوصاً مع استخدام البنك المركزي للاحتياطيات الأجنبية (Foreign Reserves، أي الأصول بالعملات الأجنبية لدعم العملة وتمويل الطوارئ)، التي تراجعت بنحو 3 مليارات يورو منذ يناير، للحد من الهبوط.
في ضوء ذلك، يمكن النظر في شراء خيارات شراء (Call Options، أي عقد يمنح الحق في شراء زوج عملات بسعر محدد خلال فترة مقابل علاوة) على زوج اليورو/الليو (EUR/RON) للتحوط والاستفادة من مزيد من ضعف الليو مع مخاطرة محددة. وقد ارتفع «التذبذب الضمني» (Implied Volatility، أي توقع السوق لتقلب السعر ضمن تسعير الخيارات) في الزوج من 8% إلى أكثر من 11% هذا العام، ما يعكس تزايد القلق. تتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من حركة قوية مع حصر الخسارة في قيمة «العلاوة» (Premium، أي تكلفة شراء الخيار).
في المقابل، تبدو بولندا والمجر أكثر استقراراً، بدعم من قوة الحسابات الخارجية. وحافظ فائض الحساب الجاري لبولندا على استقراره خلال الربع الأول 2026، وتُظهر بيانات الاستثمار الأجنبي المباشر أن المجر استقطبت 1.5 مليار يورو إضافية لاستثمارات في قطاع السيارات الكهربائية. يجعل ذلك «الزلوتي» البولندي (PLN) و«الفورنت» المجري (HUF) أكثر جاذبية نسبياً.
الطريقة الأكثر مباشرة لتداول هذا التباين هي عبر مراكز «القيمة النسبية» (Relative Value، أي مراهنة على أداء أصل مقابل آخر داخل الفئة نفسها)، مثل شراء PLN/RON أو HUF/RON عبر «العقود الآجلة» (Forward Contracts، أي اتفاق لشراء/بيع بسعر محدد في تاريخ لاحق). يعزل هذا النهج ضعف رومانيا المالي عن تحركات السوق العامة المرتبطة باليورو أو الدولار. وقد اتسع الفارق بين عوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات في رومانيا وبولندا بنحو 60 نقطة أساس (Basis Points، حيث 1 نقطة أساس = 0.01%) منذ بداية 2026، ما يؤكد أن السوق يسعّر هذا التباين.
