ارتفع مؤشر «ريدبوك» الأميركي على أساس سنوي إلى 7.8% في مايو، مقارنةً بـ7.7% في القراءة السابقة.
يشير ارتفاع المؤشر إلى 7.8% إلى أن المستهلك ما يزال متماسكاً بشكل لافت، ما يضعف رواية خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في المدى القريب. ونرى سيناريو قد يؤدي فيه الإنفاق القوي إلى بقاء التضخم مرتفعاً لفترة أطول من المتوقع (أي أن تراجع الأسعار لا يحدث بسرعة)، على غرار النمط الذي شهدناه في الربع الثالث من 2025. وهذا يدفع إلى إعادة تقييم المراكز الاستثمارية التي تراهن على تيسير نقدي قريب (أي خفض الفائدة أو جعل السياسة النقدية أقل تشدداً).
الانعكاسات على سياسة الاحتياطي الفيدرالي
استناداً إلى هذه البيانات، نرى أن احتمال خفض الفائدة خلال الصيف يتراجع بشكل واضح مقارنة بتوقعات السوق قبل أسابيع قليلة. على المتداولين متابعة أدوات السوق المرتبطة بتوقعات الفائدة، مثل عقود SOFR الآجلة (عقود مرتبطة بسعر التمويل المضمون لليلة واحدة، وهو معيار للفائدة قصيرة الأجل؛ وتتحرك أسعار هذه العقود مع تغيّر توقعات أسعار الفائدة). ومن المرجح أن تتعرض أسعارها للضغط إذا جرى تأجيل توقعات خفض الفائدة إلى أواخر 2026 أو حتى 2027. كما أظهرت بيانات «CME FedWatch» (أداة إحصائية تتابع احتمالات قرارات الفائدة بناءً على تسعير عقود الفائدة) تراجع احتمال خفض الفائدة في يوليو من 60% إلى أقل من 45% خلال الأسبوع الماضي.
هذا النشاط الاستهلاكي المستمر يضيف قدراً كبيراً من عدم اليقين، ما قد يرفع تقلبات الأسواق. وقد يواجه مؤشر VIX (مقياس لتقلبات سوق الأسهم الأميركية ويُعرف بمؤشر الخوف) — الذي يتداول قرب 16 ضمن نطاق منخفض — ضغوطاً صعودية، ما يجعل كلفة عقود الخيارات أعلى (أي أن «علاوة الخيار» ترتفع). وقد تصبح استراتيجيات التحوط (حماية المحفظة من الخسائر) مثل شراء خيارات البيع على صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY) (صندوق يتبع أداء مؤشر S&P 500) أو شراء خيارات الشراء على VIX أكثر جاذبية للتحوط من تصحيحٍ محتمل تقوده مخاوف «الفائدة المرتفعة لفترة أطول» (أي بقاء الفائدة عالية مدة أطول من المتوقع).
وعلى الرغم من أن قوة مبيعات التجزئة تدعم عادةً أسهم قطاع السلع الاستهلاكية الكمالية (شركات تعتمد على الإنفاق غير الضروري مثل السفر والتجزئة الفاخرة)، فإن الصورة الأوسع المتمثلة في استمرار الفائدة المرتفعة قد تشكل ضغطاً على السوق ككل. وقد رأينا في 2025 كيف يمكن لحساسية الأسهم لأسعار الفائدة (تأثر أسعار الأسهم بقوة عند تغير الفائدة) أن تطغى على متانة نتائج الشركات، خصوصاً في قطاع التكنولوجيا وأسهم النمو (شركات يُتوقع نمو أرباحها مستقبلاً، فتتأثر أكثر عند ارتفاع الفائدة). كما تُظهر بيانات البحث عبر الإنترنت ارتفاع عمليات البحث عن «مخاطر الركود» بنسبة 15% خلال الشهر الماضي، ما يشير إلى تزايد القلق من احتمال اضطرار الفيدرالي إلى تشديد السياسة أكثر (أي رفع الفائدة أو إبقاؤها مرتفعة) لتهدئة هذا الطلب الاستهلاكي.
