يرتفع الإنتاج الصناعي في هولندا، مع وصول مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع الهولندي (Nevi Dutch Manufacturing PMI)—وهو استطلاع يقيس نشاط المصانع مثل الطلب والإنتاج والتوظيف—إلى أعلى مستوى منذ عام 2022. وتقوم الشركات بزيادة المخزون استجابة لتعطّل الإمدادات المرتبط بالشرق الأوسط، بما في ذلك تراجع الشحن عبر مضيق هرمز.
يتسارع الطلب على السلع المصنعة الهولندية بأكبر وتيرة منذ ما يقرب من عامين. أما الطلب الخارجي فينمو بشكل محدود، بينما يرتبط معظم التحسن بتخزين الشركات محلياً.
ارتفاع الإنتاج ورأس المال العامل
يرفع الطلب المحلي الأقوى، وارتفاع الأسعار، وزيادة المخزونات مستويات الإنتاج. كما تزيد هذه الاتجاهات احتياجات رأس المال العامل للمصنّعين—أي السيولة اللازمة لتغطية المصروفات اليومية مثل شراء المواد الخام ودفع الأجور قبل تحصيل الإيرادات.
تحسنت توقعات الشركات للإنتاج خلال الاثني عشر شهراً المقبلة بشكل طفيف فقط. وتبقى المعنويات حذرة بسبب المخاطر الجيوسياسية والغموض المرتبط بأوضاع الطاقة حتى عام 2026.
يُشار إلى أن التصنيع الهولندي ينمو بوتيرة أسرع من التصنيع الألماني، استناداً جزئياً إلى القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات لألمانيا من S&P Global. وذكر التقرير أنه أُعد بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من محرر.
يشير الارتفاع الأخير في مؤشر التصنيع الهولندي إلى 54.8 إلى قوة قصيرة الأجل، ويرتبط ذلك بشكل أساسي بتكوين المخزون. ونرى أن ذلك قد يفتح فرصة قصيرة الأجل للنظر في خيارات الشراء (Call Options)—وهي عقود تمنح الحق في شراء أصل بسعر محدد قبل تاريخ معين—على مؤشر AEX، الذي ارتفع بأكثر من 3% خلال الشهر الماضي. وترتبط هذه الحركة مباشرة بتسارع بناء المخزونات وسط مخاوف مستمرة بشأن سلاسل الإمداد.
تباعد أداء AEX مقابل DAX
في المقابل، يظهر تباعد واضح مع ألمانيا، إذ لا يزال مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لديها في منطقة الانكماش عند 45.2. وتجاوز أداء مؤشر AEX أداء مؤشر DAX الألماني بنحو 8% منذ بداية العام، وهو اتجاه نتوقع استمراره. ويدعم ذلك استراتيجية «تداول زوجي» (Pairs Trade)—أي شراء أصل وبيع أصل آخر للتحوط من حركة السوق العامة—عبر شراء أسهم الصناعات الهولندية مقابل بيع نظيراتها الألمانية على المكشوف (Short Selling)، أي الرهان على هبوط السعر عبر بيع ما لا تملكه ثم شرائه لاحقاً بسعر أقل.
ويظل العامل الأساسي في هذه التطورات، وهو الاضطراب في مضيق هرمز، أكبر مصدر للتقلبات. ونستحضر كيف تضاعفت ثلاث مرات تكلفة تأمين الشحن في أواخر 2025 بعد الحوادث البحرية الأولى، وهي تكلفة لا تزال تُحمَّل على طول سلسلة التوريد. ولم يؤدِ وقف إطلاق النار المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران إلى تهدئة تُذكر في أسواق الشحن أو الطاقة، ما يشير إلى استمرار التقلبات.
مع ذلك، يجب الإقرار بأن دعم التخزين مؤقت وليس نتيجة قفزة حقيقية في الطلب الخارجي الفعلي. ولا تزال معنويات الأعمال ضعيفة، ما يعني أن أي انفراج مفاجئ في الشرق الأوسط قد يؤدي إلى تراجع حاد في الطلبيات الجديدة. ويمكن النظر في التحوط لأي مراكز صعودية عبر خيارات البيع (Put Options)—وهي عقود تمنح الحق في بيع أصل بسعر محدد قبل تاريخ معين—على مؤشر AEX للربع الثالث.
