يجتمع بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) غداً في ثالث اجتماع للسياسة النقدية هذا العام، وتشير معظم التوقعات إلى زيادة جديدة. وفي استطلاع لبلومبرغ شمل 28 اقتصادياً، يتوقع 27 منهم رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس (أي 0.25 نقطة مئوية)، بينما يتوقع واحد عدم تغيير.
وتُظهر أسواق العقود الآجلة (عقود مالية تعكس توقعات المستثمرين لمسار الفائدة) احتمالاً بنحو 75% لرفع الفائدة. ومع ذلك، يظل التوقف المؤقت عن الرفع ممكناً بسبب التشديد السابق، وبيانات مارس الأضعف، وانقسام مجلس الإدارة.
توقعات التضخم وآفاق السياسة
بلغ تضخم مارس 4.6%، وهو أعلى من النطاق المستهدف لبنك الاحتياطي الأسترالي عند 2%–3%، وسيبقى فوق الهدف حتى عند استبعاد الطاقة. وتُظهر استطلاعات «معهد ملبورن» أن توقعات التضخم ارتفعت إلى 5.9%، أي بأكثر من نقطة مئوية مقارنة ببداية العام.
لم تظهر «آثار الجولة الثانية» (أي انتقال ارتفاع الأسعار إلى زيادات في الأجور ثم عودة ارتفاع الأسعار مجدداً) بوضوح في بيانات تضخم مارس. لكن ارتفاع توقعات التضخم قد يزيد خطر ظهور هذه الآثار في الأشهر المقبلة.
تشير خطابات حديثة إلى أن أعضاء البنك استخدموا، في المتوسط، لغة أكثر تشدداً تجاه التضخم (أي ميلاً لرفع الفائدة لمكافحة التضخم) في الأسابيع التي تلت الرفع الأخير مقارنة بما قبلَه. وقد يستغرق أثر زيادات الفائدة السابقة وقتاً حتى يصل إلى الاقتصاد الحقيقي (مثل الإنفاق والوظائف والاستثمار).
يرى السوق قناعة قوية بحدوث ثالث رفع متتالٍ للفائدة من بنك الاحتياطي الأسترالي. وتُسعّر العقود الآجلة احتمالاً بنحو 75% لزيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس. ويستند هذا الإجماع إلى بقاء التضخم مرتفعاً وتعليقات البنك المتشددة.
يكفي النظر إلى التوقف المفاجئ لبنك كندا عن الرفع في أوائل 2025 لفهم رد فعل الأسواق. فقد تراجع الدولار الكندي بأكثر من 1.5% في جلسة واحدة عندما كان السوق متمركزاً بالمثل على توقع رفع. ويوضح هذا المثال التاريخي كيف يمكن أن تتغير المعنويات بسرعة عندما يبتعد البنك المركزي عن المسار المتوقع.
الآثار على تداول الفائدة والعملة
تدعم البيانات الأخيرة هذا التوجه المتشدد، إذ ارتفع أحدث مؤشر شهري لأسعار المستهلك في أبريل 2026 إلى 4.7%، ما يعني أن التضخم لم ينخفض بعد إلى مستويات مريحة. كذلك لا يزال معدل البطالة منخفضاً عند 3.9%، ما يمنح البنك ثقة بأن الاقتصاد يستطيع تحمل مزيد من التشديد (أي رفع الفائدة لتقليل التضخم). وهذا نمط مشابه لما شهدته اقتصادات متقدمة أخرى في 2023 عند مواجهة تضخم مستمر.
ورغم ارتفاع احتمال الرفع، يجب أخذ احتمال التوقف المفاجئ في الاعتبار. إذ لم تظهر بعد التأثيرات الكاملة لرفعي الفائدة السابقين على الاقتصاد الحقيقي. وأي تحول مفاجئ نحو التيسير (أي لهجة أقل تشدداً أو التوقف عن الرفع) قد يفاجئ كثيرين، وقد يبرر المجلس ذلك ببيانات أضعف لمبيعات التجزئة كسبب للانتظار.
تشير هذه الأوضاع إلى أن تذبذب الدولار الأسترالي غير مُسعّر بالكامل قبل الإعلان. وقد يفكر المتداولون في شراء «خيارات» قصيرة الأجل على زوج AUD/USD (الخيارات أدوات تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد خلال فترة محددة)، مثل «استراتيجية الستردل/Straddle» (شراء خيار شراء وخيار بيع في الوقت نفسه للاستفادة من حركة كبيرة صعوداً أو هبوطاً). ويبدو ميزان المخاطر مائلاً، لأن التوقف المفاجئ قد يسبب هبوطاً أشد في الدولار الأسترالي مقارنة بارتفاعه المتوقع في حال جاءت الزيادة وفق التوقعات.
أما لمتداولي عقود الفائدة الآجلة، فإن التسعير الحالي يعكس بالفعل الرفع المتوقع. وقد تكون الاستفادة من سيناريو «عدم الرفع» عبر شراء عقود آجلة لسندات الحكومة الأسترالية لأجل 3 سنوات خياراً جيداً من حيث العائد مقابل المخاطر. فإذا توقّف البنك، فمن المرجح أن ترتفع هذه العقود بقوة مع انخفاض العوائد (العائد هو الفائدة التي يطلبها المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالسند).
