تراجعت الأسواق الأميركية بفعل حالة عدم اليقين في الشرق الأوسط، حيث انخفض مؤشر **S&P 500** بنحو 4%، مقارنة بتراجع مؤشر أوروبا **STOXX 600** بنسبة 9% ومؤشر اليابان **نيكاي** بنسبة 12%. وأدى ذلك إلى زيادة الحذر تجاه الأسهم عالية المخاطر، بما في ذلك أسهم الذكاء الاصطناعي مرتفعة السعر.
بحلول نهاية الربع الأول 2026، كان كل عضو من مجموعة **«السبعة الكبار»** (أكبر سبع شركات تقنية أميركية) قد تراجع بأكثر من مؤشر S&P 500، بالتزامن مع انخفاض **مكررات الربحية** (السعر إلى الأرباح: مقارنة سعر السهم بأرباح الشركة). ويقارن التقرير ذلك بشركات **التقنية المالية** (Fintech: شركات تقدم خدمات مالية عبر التكنولوجيا) التي غالباً ما تتمتع بتقييمات أقل وطلب فعلي على منتجاتها.
أسماء شركات التقنية المالية تحت المجهر
تبلغ **القيمة السوقية** (إجمالي قيمة أسهم الشركة في السوق) لشركة **SoFi Technologies** نحو 21 مليار دولار، وترتبط بتوقعات نمو الإيرادات 30% ونمو **EBITDA** (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: مؤشر تقريبي للأداء التشغيلي) بنسبة 34% بحلول 2026. وتراجعت أسهمها 34% في 2026 وسط اتهامات بإساءة استخدام الحسابات وديون غير مسجلة، وهو ما تنفيه الشركة.
تعالج **Block** مدفوعات التجار بمعدل سنوي يتجاوز 250 مليار دولار، وتقدم خدمات مصرفية عبر **Square Financial Services**. وتراجعت أسهمها 6% في 2026، فيما تضم **Cash App** نحو 58 مليون مستخدم نشط شهرياً.
تبلغ القيمة السوقية لـ **Nubank** نحو 71 مليار دولار، ولديها 127 مليون مستخدم في أميركا اللاتينية. وتضم قاعدة مستخدميها نحو 60% من البالغين في البرازيل، وتسعى للحصول على **رخصة مصرفية** برازيلية هذا العام.
مع تحرك مؤشر تقلبات الأسواق **VIX** (مقياس لتوقعات تقلبات S&P 500) قرب 25، وهو أعلى بكثير من متوسط العام الماضي، فإن السوق يسعّر استمرار عدم اليقين. كما أن تراجع S&P 500 بنحو 4% منذ بدء صراع إيران جاء بقيادة قطاع التكنولوجيا، مع انخفاض **Nasdaq 100** بأكثر من 8% منذ بداية العام. في مثل هذه الأوضاع، تصبح **علاوة الخيارات** (قيمة عقد الخيار) مرتفعة لأن **التقلب الضمني** (التقلب المتوقع المستنتج من أسعار الخيارات) يرفع أسعارها.
استراتيجيات الخيارات للتعامل مع التقلبات
شهدت الأسواق نمطاً مشابهاً خلال دورة رفع الفائدة في 2022، حين تعرضت أسهم النمو مرتفعة التقييم لضغوط مبكراً. وفي 2026، يتكرر الأمر على أسهم «السبعة الكبار»، إذ هبط سهم **Nvidia** بأكثر من 15% من قممه هذا العام. وتشير السوق إلى انتقال واضح بعيداً عن الشركات ذات مكررات الربحية المرتفعة نحو شركات بتقييمات أقرب للواقع.
بالنسبة لسهم عالي المخاطر مثل **SoFi**، أدى هبوطه 34% منذ بداية العام إلى رفع **ترتيب التقلب الضمني** إلى الشريحة العليا (نحو أعلى 10% مقارنة بفترات سابقة). وهذا قد يفتح مجالاً لبيع **عقود خيار بيع مغطاة نقداً** (Cash-secured puts: بيع خيار بيع مع الاحتفاظ بنقد كافٍ لشراء السهم إذا تم التنفيذ) عند أسعار تنفيذ أدنى بكثير من السعر الحالي، ما يسمح بتحصيل علاوة مرتفعة مع هامش أمان أكبر. وتستفيد هذه الاستراتيجية من **تآكل القيمة بمرور الوقت** (انخفاض قيمة الخيار مع اقتراب تاريخ الانتهاء) ومن أي استقرار أو تعافٍ محتمل في سعر السهم.
تبدو **Block** أكثر تماسكاً، إذ تراجعت 6% فقط في 2026 متفوقة على شركات التكنولوجيا الكبرى المماثلة. وبالنظر إلى رفع بعض المحللين توصياتهم، يمكن بحث شراء **فوارق شراء صاعدة ممولة جزئياً** (Bullish call debit spreads: شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى لتقليل التكلفة وتحديد المخاطرة) لأشهر الصيف. هذا النهج يحدّد الخسارة المحتملة ويتيح الاستفادة من صعود تدريجي دون دفع كلفة مرتفعة لشراء خيارات شراء منفردة.
تقدم **Nu Holdings** محفزاً مختلفاً يتمثل في قرار رخصتها المصرفية البرازيلية المرتقب. ويجعل هذا الحدث الحاسم تسعير الخيارات شديد الحساسية، ما قد يدفع إلى تبني استراتيجية **شراء سترادل** (Long straddle: شراء خيار شراء وخيار بيع عند نفس سعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء) بأجل 90 يوماً. وتستفيد هذه الاستراتيجية من حركة كبيرة في أي اتجاه بعد الإعلان، عبر استغلال الارتفاع المتوقع في التقلبات.
للتحوط من ضعف أوسع في السوق مع إبقاء الرهان مركزاً على شركات التقنية المالية، يمكن بناء **صفقة زوجية** (Pair trade: مراكز متعاكسة للحد من تأثير حركة السوق العامة). وقد يشمل ذلك شراء سلة من خيارات الشراء على **Block** و**Nu** بالتزامن مع شراء خيارات بيع على صندوق **QQQ** (صندوق متداول يتتبع مؤشر Nasdaq 100). وتهدف هذه الصفقة للاستفادة إذا أظهرت أسهم التقنية المالية قوة نسبية وتفوقت على قطاع التكنولوجيا الأوسع خلال الأسابيع المقبلة.
