ارتفع زوج الجنيه الإسترليني/الين الياباني (GBP/JPY) بنسبة 0.35% إلى نحو 214.00 خلال تداولات آسيا يوم الجمعة. وجاء الصعود بعد أن تخلّى الين عن معظم مكاسبه المحققة يوم الخميس، عقب تدخل اليابان في سوق العملات الأجنبية للحد من التحركات الأحادية التي يقودها المضاربون (متداولون يراهنون على تحرك السعر بسرعة لتحقيق ربح قصير الأجل).

وأفادت «رويترز» بأن اليابان دعمت الين مقابل الدولار الأميركي يوم الخميس. وكان ذلك أول تدخل رسمي في سوق العملات منذ قرابة عامين، وقالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن اليابان تقترب من اتخاذ خطوات حاسمة في سوق الصرف.

تباطؤ إضافي في تضخم طوكيو

جاء مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو (CPI، وهو مقياس لارتفاع أسعار سلة من السلع والخدمات) باستثناء الأغذية الطازجة لشهر أبريل أضعف من المتوقع. وتراجع التضخم إلى 1.5% على أساس سنوي من 1.7% في مارس، مقابل توقعات عند 1.8%.

وتداول الجنيه الإسترليني على ارتفاع أمام معظم العملات الرئيسية في تداولات آسيا، باستثناء الدولار الكندي. وجاء ذلك بعد تصريحات تفيد بأن بنك إنجلترا قد يرفع أسعار الفائدة إذا استمرت صدمة إمدادات الطاقة (اضطراب مفاجئ في توفر الطاقة يرفع الأسعار ويزيد ضغوط التضخم).

وأبقى بنك إنجلترا يوم الخميس سعر الفائدة عند 3.75%. وقال المحافظ أندرو بيلي إن البنك يفضل التحرك مبكراً بدلاً من انتظار «الآثار الثانوية» لارتفاع الأسعار المرتبط بالطاقة (أي انتقال ارتفاع تكلفة الطاقة تدريجياً إلى أسعار سلع وخدمات أخرى).

نشهد نمطاً معتاداً يتمثل في تلاشي أثر تدخل السلطات في العملة، مع عودة GBP/JPY للاقتراب من 214.00. وكان ارتداد الين قصيراً لأن تحركات الحكومة لا يدعمها توجه السياسة النقدية (قرارات البنك المركزي بشأن الفائدة والسيولة) لدى بنك اليابان. ويشبه ذلك التدخلات الكبيرة التي جرت في 2022 والتي كانت آثارها مؤقتة.

تباين السياسات يزيد التقلبات

تتمثل المشكلة الأساسية لليِّن في ضعف التضخم في اليابان، إذ تراجعت قراءة تضخم طوكيو لشهر أبريل بشكل غير متوقع إلى 1.5%. وهذا يجعل من الصعب على بنك اليابان التفكير في رفع أسعار الفائدة بشكل مؤثر، حتى بعد إنهاء سياسة الفائدة السالبة (فرض فائدة أقل من صفر على بعض الودائع بهدف تحفيز الإقراض) في مارس 2024. وبذلك، تواجه وزارة المالية السوق بأدوات محدودة.

في المقابل، تبدو إشارة بنك إنجلترا داعمة لقوة الجنيه. ومع تسجيل تضخم المملكة المتحدة 3.2% في مارس 2024 واستمراره أعلى من هدف 2%، فإن تلميحات المحافظ بإمكانية رفع الفائدة تظل قابلة للتصديق. وهذا يوسع فجوة أسعار الفائدة بين المملكة المتحدة واليابان، ما يجعل الاحتفاظ بالجنيه وبيع الين أكثر جدوى من منظور العائد.

بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية يرتبط سعرها بأصل مثل العملات)، فإن هذا التضارب بين التهديد بالتدخل والفارق الحقيقي في السياسات قد يرفع التقلبات (سرعة وحدّة تغير الأسعار). وقد نشهد تحركات حادة ومفاجئة في GBP/JPY، ما قد يجعل من المناسب لبعض المستثمرين استخدام استراتيجيات «الخيارات» (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) مثل «الستردل» (شراء خيار شراء وخيار بيع معاً بهدف الاستفادة من حجم الحركة بغض النظر عن الاتجاه). كما أظهر مؤشر «فيكس» (VIX، مقياس لتقلبات السوق المتوقعة) حساسية تجاه قرارات البنوك المركزية خلال 2025، وقد تمتد هذه الحساسية إلى سوق العملات.

ورغم التذبذب المتوقع، يبقى الاتجاه العام صاعداً لزوج GBP/JPY. ومن المرجح أن يستمر «تداول الفارق» (Carry Trade، استراتيجية اقتراض بعملة ذات فائدة منخفضة والاستثمار بعملة ذات فائدة أعلى للاستفادة من فرق العائد) في جذب السيولة نحو الجنيه. لذا قد يُنظر إلى أي قوة مؤقتة لليِّن نتيجة تدخلات جديدة على أنها تراجع مؤقت في السعر وفرصة لدخول مراكز شراء.

بالنظر إلى التجربة السابقة، أنفقت اليابان 9.79 تريليون ين في أواخر 2022 لدعم عملتها، لكن الأثر لم يدم. وغالباً ما يعود تركيز السوق إلى أساسيات الفائدة التي تميل لصالح ارتفاع GBP/JPY. ويمكن أن تكون استراتيجية بيع خيارات البيع «خارج نطاق السعر الحالي» (Out-of-the-money Put Options، أي عقود بيع يكون سعر تنفيذها أقل من السعر الحالي) وسيلة لتحصيل علاوة (Premium، مبلغ يُدفع مقابل عقد الخيار) مع الاستفادة من الميل الصاعد التدريجي.