ارتفع الذهب يوم الخميس إلى نحو 4,620 دولاراً، بزيادة 1.67%، بعد أن لامس أدنى مستوى في شهر عند 4,510 دولارات يوم الأربعاء. ومع ذلك، ظلّ يتجه لتسجيل تراجع شهري ثانٍ على التوالي.

وجاءت هذه الحركة بعد ضعف الدولار الأميركي عقب تشديد طوكيو تحذيراتها بشأن احتمال التدخل في سوق الصرف الأجنبي (تدخل حكومي لبيع أو شراء العملات للتأثير على سعرها). وجرى تداول مؤشر الدولار الأميركي قرب 98.28 نقطة، منخفضاً 0.68% (مؤشر يقيس قوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية).

المخاطر الجيوسياسية تحت المجهر

بقيت المخاطر الجيوسياسية محور الاهتمام بعدما قالت الولايات المتحدة إنها ستُبقي حصاراً بحرياً على إيران إلى حين التوصل إلى اتفاق نووي. كما يتم بحث خطة لإعادة فتح مضيق هرمز، بالتوازي مع جهود لحماية تدفقات الطاقة مع استمرار الضغط على الموانئ الإيرانية.

دعمت أسعار النفط المرتفعة مخاوف التضخم (ارتفاع عام في الأسعار يقلل القوة الشرائية)، ما قد يُبقي أسعار الفائدة مرتفعة ويضغط على الذهب الذي لا يدر عائداً (أي لا يدفع فائدة أو توزيعات). وأبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) الفائدة عند 3.50%–3.75% بأغلبية 8 مقابل 4، وهو أكبر عدد من الأصوات المعارضة منذ 1992.

سعّرت الأسواق بقاء الفائدة دون تغيير حتى 2026، بينما ارتفعت احتمالات رفع الفائدة بحلول أبريل 2027 إلى 23.8% من 0.8% قبل أسبوع. وتنتهي ولاية جيروم باول في 15 مايو، فيما ينتظر كيفن وورش تصويت مجلس الشيوخ الكامل (الموافقة النهائية من مجلس الشيوخ الأميركي).

بلغ نمو الاقتصاد الأميركي في الربع الأول من 2026 نسبة 2.0% على أساس سنوي (تحويل نمو الربع إلى معدل سنوي)، مقارنة بـ0.5% سابقاً وبأقل من توقعات 2.3%. وارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي) في مارس 0.7% على أساس شهري، فيما ارتفع المؤشر الأساسي 0.3% على أساس شهري (يستبعد الغذاء والطاقة لقياس اتجاه التضخم الأساسي). وبلغ إجمالي مشتريات البنوك المركزية من الذهب في 2022 نحو 1,136 طناً، بما يقارب 70 مليار دولار.

الذهب بين قوى اقتصادية متعارضة

يبدو الذهب عالقاً بين ضعف الدولار الأميركي وضغط التضخم المستمر. هذه البيئة تحد من المكاسب، مع تسعير السوق لاحتمال يقارب واحداً من كل أربعة لرفع آخر للفائدة خلال العام المقبل. لذلك ينبغي التعامل بحذر مع الارتداد الحالي باتجاه مستوى مقاومة 4,685 دولاراً (مستوى سعري يميل عنده السعر للتوقف أو التراجع).

التغيير القيادي المرتقب في الاحتياطي الفيدرالي في 15 مايو يزيد عدم اليقين، ما قد يرفع التذبذب (تقلبات الأسعار). كما أن انقسام لجنة السياسة النقدية هو الأكبر منذ 1992، وأي إشارة من الرئيس الجديد قد تدفع تحركات سعرية حادة. وينطبق ذلك خصوصاً على المتعاملين في المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل الذهب)، إذ إن السوق لم يحسم مسار السياسة النقدية المقبلة.

في هذا السياق، قد تكون استراتيجية استخدام عقود الخيارات (عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) للمراهنة على حركة كبيرة دون تحديد الاتجاه أكثر ملاءمة. فعلى سبيل المثال، شراء استراتيجية “السترادل” (شراء خيار شراء وخيار بيع معاً عند سعر تنفيذ واحد للاستفادة من تحرك كبير صعوداً أو هبوطاً) قد يتيح تحقيق ربح من اختراق قوي، سواء عبر صعود بفعل تصاعد التوترات في الشرق الأوسط أو هبوط دون مستوى دعم 4,500 دولار (مستوى سعري يميل عنده السعر للتماسك) إذا اتجه الفيدرالي لسياسة أكثر تشدداً (تميل لرفع الفائدة أو إبقائها مرتفعة). الفكرة الأساسية هي الاستفادة من ارتفاع التذبذب قبل منتصف مايو.

يقدم النزاع المستمر بين الولايات المتحدة وإيران خلفية ترفع احتمال “الملاذ الآمن” (توجه المستثمرين لأصول مثل الذهب وقت الأزمات). وأي تصعيد إضافي في مضيق هرمز قد يدفع المستثمرين للتحوط عبر خيارات الشراء (عقود تستفيد من صعود السعر) كحماية من قفزة مفاجئة في الأسعار، وهي مخاطرة قد لا تكون محسوبة بالكامل في السوق.

وبعيداً عن هذه العوامل، تظل هناك قاعدة قوية من الطلب الفعلي على الذهب (شراء وتسليم الذهب الحقيقي وليس عبر عقود). وبعد المشتريات القياسية في السنوات الماضية، واصلت البنوك المركزية الشراء حتى 2025 وامتداداً إلى هذا العام، بما تؤكده بيانات مجلس الذهب العالمي. هذا الطلب المؤسسي القوي قد يشكل أرضية للسعر، ما يعني أن أي هبوط ملموس دون 4,500 دولار قد يقابل بطلب كبير.