ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في الولايات المتحدة بنسبة 0.7% على أساس شهري في مارس، بما يتوافق مع التوقعات.
تؤكد بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مارس أن التضخم ما يزال مشكلة مستمرة. ورغم أن الزيادة الشهرية البالغة 0.7% كانت متوقعة، فإنها تعزز الرأي القائل إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتجه إلى نهج متشدد. أي إن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول مرجح أن تستمر خلال الصيف.
استمرار التضخم وقيود الفيدرالي
يبدو الوضع أكثر صعوبة مما توقعناه خلال 2025، عندما كان كثيرون يتوقعون خفض أسعار الفائدة هذا العام. يجب الاستعداد لاحتمال أن تكون خيارات الاحتياطي الفيدرالي محدودة. فالبنك المركزي لا يستطيع المخاطرة بتغيير المسار مبكراً بينما يسجل التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) معدل زيادة سنوي مُحوَّل يتجاوز 5.5% خلال الربع الأول من 2026.
بالنسبة لمتداولي الأسهم، قد يعني ذلك تبني نهج دفاعي عبر استخدام عقود الخيارات (أدوات مالية تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد خلال فترة معينة) على المؤشرات الرئيسية. شراء خيارات البيع (Put Options: حق بيع الأصل بسعر محدد، وغالباً تُستخدم كتحوط ضد الهبوط) على مؤشر S&P 500 أو Nasdaq 100 يوفر تحوطاً من ضغوط تقييمات الأسهم الناتجة عن استمرار الفائدة المرتفعة. وتشير أداة CME FedWatch (أداة تتابع توقعات السوق لقرارات الفائدة اعتماداً على أسعار العقود الآجلة) الآن إلى احتمال أقل من 10% لأي خفض للفائدة قبل الربع الرابع، وهو تغير كبير مقارنة بما كان عليه قبل ثلاثة أشهر.
كما يُتوقع استمرار الضغط على الطرف البعيد من منحنى العائد (أي العوائد على السندات طويلة الأجل مقارنة بالقصيرة). وتصبح استراتيجيات المشتقات (أدوات مالية تُشتق قيمتها من أصل مثل السندات أو الأسهم) التي تستفيد من ارتفاع عوائد السندات مهمة، مثل شراء خيارات البيع على صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة (ETFs: صناديق تُتداول مثل الأسهم وتضم سلة من الأصول). تاريخياً، ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بنحو 75 نقطة أساس (1 نقطة أساس = 0.01%) منذ بداية العام، وما يزال هذا الاتجاه قابلاً للاستمرار.
هذه البيئة تُبقي مستوى التذبذب في الأسواق مرتفعاً، ما يجعل مراكز الاستفادة من ارتفاع التقلبات جذابة. فقد أغلق مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية ويُعرف بمقياس الخوف) بشكل متكرر فوق مستوى 19، وهو ارتفاع واضح مقارنة بالفترات الأكثر هدوءاً في 2025. ويمكن أن يكون تداول عقود VIX الآجلة (عقود لشراء أو بيع المؤشر في تاريخ لاحق بسعر محدد) أو خيارات الشراء (Call Options: حق شراء الأصل بسعر محدد، وقد تستفيد من ارتفاع المؤشر) وسيلة فعالة للاستعداد لتقلبات الأسعار التي قد ترافق تقارير التضخم المقبلة وبيانات الاحتياطي الفيدرالي.
