ارتفعت أسعار المستهلكين المنسّقة في منطقة اليورو بنسبة 3% على أساس سنوي في أبريل. وكانت التوقعات 2.9%.
جاءت قراءة أبريل أعلى من المتوقع بمقدار 0.1 نقطة مئوية، ما يعني أن التضخم كان أعلى قليلاً من التقديرات.
الآثار على سياسة البنك المركزي الأوروبي
ارتفاع التضخم إلى 3% أعلى من المتوقع يفرض إعادة تقييم لمسار البنك المركزي الأوروبي. بدأت الأسواق تُعيد النظر في توقيت وحجم خفض أسعار الفائدة المتوقع خلال الصيف. وتشير البيانات المفاجئة إلى أن ضغوط الأسعار الأساسية ما زالت صعبة الانحسار.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يعني ذلك تقليص الرهانات على خفض الفائدة في 2026. كما تحركت «مقايضات المؤشر لليلة واحدة» (عقود مبادلة تُستخدم لتسعير توقعات الفائدة القصيرة الأجل) بسرعة، لتسعّر الآن خفضاً بنحو 40 نقطة أساس لبقية العام، مقارنة بـ 75 نقطة أساس صباح أمس. ومن المتوقع أن تتعرض عقود الفائدة الآجلة مثل «يورايبور» (سعر فائدة مرجعي للقروض بين البنوك في منطقة اليورو وتُبنى عليه عقود آجلة) لضغوط مع ارتفاع العوائد.
هذا التطور يدعم اليورو، ويخلق فرصاً في «مشتقات العملات الأجنبية» (عقود مالية تُستخدم للتحوط أو المضاربة على حركة سعر الصرف). وقد اخترق زوج EUR/USD بالفعل مستوى 1.08. وتُظهر أسواق «الخيارات» (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) ميلاً متزايداً لمزيد من قوة اليورو، إذ تتداول «انعكاسات المخاطر» لشهر واحد (مؤشر يقيس تفضيل السوق لخيارات الشراء أو البيع) عند أعلى علاوة لخيارات شراء اليورو خلال هذا الربع. وقد يكون من المناسب تفضيل اليورو مقابل عملات تتبنى بنوكها المركزية سياسة أكثر ميلاً لخفض الفائدة، مثل الين الياباني.
في أسواق الأسهم، من المرجح أن تؤدي احتمالية بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لمدة أطول إلى ضغط على المؤشرات الأوروبية. وشهدنا نمطاً مشابهاً في النصف الثاني من 2024 عندما أدى استمرار التضخم إلى تأخير خفض الفائدة، ما تسبب في تراجع بنسبة 7% في مؤشر EURO STOXX 50. ويمكن للمتداولين النظر في شراء «خيارات البيع» (Put Options: عقود تمنح الحق في البيع للتحوط من الهبوط) على المؤشرات الرئيسية للتحوط لمحافظ الشراء أو للمراهنة على تراجع قصير الأجل.
التقلبات وتسعير الخيارات
أعادت مفاجأة التضخم حالة عدم اليقين، ما أدى إلى ارتفاع التقلبات في السوق. وقفز مؤشر VSTOXX، الذي يقيس تقلبات أسهم منطقة اليورو، بنسبة 12% ليتداول فوق 17 للمرة الأولى في شهرين. وهذا يجعل الخيارات أعلى تكلفة عموماً، ما يشير إلى أن بيع التقلب عبر استراتيجيات مثل «السترنغل القصير» (بيع خيار شراء وخيار بيع في الوقت نفسه على السعر نفسه بهدف الاستفادة من هدوء السوق) قد يكون محفوفاً بالمخاطر إلى أن يقدم بيان البنك المركزي الأوروبي المقبل وضوحاً أكبر.
