تتوقع «تي دي سيكيوريتيز» أن يتباطأ نمو الناتج في الولايات المتحدة تدريجياً إلى مستوى النمو المحتمل (أي الوتيرة التي يمكن للاقتصاد الحفاظ عليها دون ضغوط تضخمية) بحلول أواخر 2026، مع بقاء مخاطر «الركود التضخمي» (تباطؤ النمو مع ارتفاع التضخم) المرتبطة بإيران عاملاً يدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الحذر. وتتوقع الشركة نمواً للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.9% على أساس الربع الرابع إلى الربع الرابع في 2026، وارتفاع البطالة إلى نحو 4.3% بحلول الربع الرابع 2026، واحتمالاً بنسبة 30% لحدوث ركود خلال الاثني عشر شهراً المقبلة.

وترى الشركة أن النمو سيتراجع إلى مستواه المحتمل بنهاية هذا العام، مع مساهمة ردّيات ضريبية أكبر في دعم المستهلكين الذين يواجهون أسعار بنزين أعلى. وتتوقع أن يكون نمو 2026 «مقدّماً في بداية العام» بسبب تعافي إنفاق الحكومة على الاستهلاك بعد إغلاق حكومي.

آفاق النمو والتضخم والسياسة

من المتوقع أن تؤدي أسعار الطاقة الأعلى والرسوم الجمركية إلى رفع أسعار المستهلكين على المدى القريب. ومن المرجح أن يبلغ التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار المستهلكين (Core CPI، أي التضخم بعد استبعاد البنود الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة) ذروة تقارب 3.0% على أساس سنوي في الربع الثاني 2026، مع مستويات مماثلة متوقعة للتضخم الأساسي وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (Core PCE، وهو مقياس للتضخم يعتمد على إنفاق المستهلكين ويُتابعه الفيدرالي عن كثب).

وتتوقع الشركة أن تظهر معظم آثار صعود النفط في التضخم العام (Headline Inflation، أي التضخم الكلي دون استبعاد أي بنود). كما تتوقع عودة مسار تراجع التضخم (Disinflation، أي انخفاض وتيرة التضخم) في النصف الثاني من 2026.

تتمثل المخاطر المباشرة في ركود تضخمي نتيجة الصراع في إيران، ما قد يُبقي الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير في أسعار الفائدة معظم هذا العام. وظلت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط (WTI Futures، وهي عقود مشتقات مالية لتسليم النفط مستقبلاً) مرتفعة، متداولة فوق 90 دولاراً للبرميل خلال معظم أبريل 2026، ما ينعكس مباشرة على أسعار البنزين للمستهلكين. ويشير ذلك إلى أن التقلبات ستبقى سمة رئيسية في أسواق الطاقة والأسهم.

وتتوقع الشركة أن يبلغ التضخم الأساسي ذروته حالياً خلال الربع الثاني. وتدعم بيانات التضخم الأساسي لشهر مارس 2026، التي سجلت 2.9% على أساس سنوي، الرأي بأن التضخم عند الذروة أو قريب منها. وبناءً على ذلك، تتابع الأسواق فرصاً في مشتقات أسعار الفائدة (Interest Rate Derivatives، أدوات مالية تُستخدم للتحوط أو المراهنة على مسار الفائدة) التي تُسعّر توقف الفيدرالي عن رفع الفائدة حتى الصيف، مع بدء تراجع التضخم لاحقاً خلال العام.

التمركز وإدارة المخاطر

في ظل ضبابية آفاق النمو، يُعد التحوط من التعرض للأسهم خطوة مناسبة. وظل مؤشر التقلب (VIX، مقياس لتوقعات تقلبات سوق الأسهم) قرب مستويات مرتفعة ضمن خانة العشرات، ما يعكس قلقاً دون هلع، وقد يجعل شراء «عقود خيار البيع الوقائية» (Protective Put Options، عقود تمنح حق البيع بسعر محدد لحماية المحفظة من الهبوط) على المؤشرات الرئيسية أقل كلفة نسبياً. كما أظهرت التقلبات الحادة في 2025 سرعة تغيّر شهية المخاطرة مع العناوين الجيوسياسية، ما يدعم تبني تمركز دفاعي.

وتُعد عودة تراجع التضخم في النصف الثاني 2026 فرصة استباقية، إذ قد يعني ذلك أن الضغط الحالي على النمو والأرباح يبدأ بالانحسار بحلول الربع الثالث أو الرابع. ومع دخول الصيف، قد تصبح استراتيجية الاستفادة من تراجع عوائد السندات طويلة الأجل (Long-term Bond Yields، العائد الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بسندات آجالها طويلة) خياراً ممكناً إذا أكدت بيانات التضخم اتجاهاً هبوطياً.

وتبقى الحالة الأساسية تباطؤاً تدريجياً لا هبوطاً حاداً، مع توقع ارتفاع البطالة إلى 4.3% فقط بنهاية 2026. وأظهرت أحدث بيانات طلبات إعانة البطالة ارتفاعاً طفيفاً لثلاثة أسابيع متتالية، بما يتماشى مع تبريد تدريجي لسوق العمل. ومع ذلك، فإن احتمال الركود البالغ 30% خلال الاثني عشر شهراً المقبلة يظل خطراً سلبياً كبيراً.