يتوقع كريس تيرنر من بنك ING أن يبقى اليورو ضمن نطاقات ضيقة قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس. ينصبّ التركيز على طريقة تواصل البنك بشأن موقفه من السياسة النقدية (أي ما إذا كان يميل إلى تشديد السياسة أو تيسيرها) أكثر من أي تغيير فوري في أسعار الفائدة.
لا يُتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في هذا الاجتماع، لكنه قد يحرص على إبقاء احتمال رفعها لاحقاً قائماً. ويرتبط ذلك بضغوط تضخم ناتجة عن النفط، وبمخاوف متزايدة من تباطؤ النمو بالتزامن مع ارتفاع الأسعار.
توقعات التضخم المدفوعة بالنفط
تُبقي أسعار النفط توقعات التضخم مرتفعة في منطقة اليورو. وتظل توقعات التضخم في منطقة اليورو لمدة عامين، وفقاً لمقايضات التضخم (عقود مالية تُستخدم للتحوط وقياس توقعات السوق للتضخم)، فوق 2.80%.
ويتوقع ING أن يحذّر البنك المركزي الأوروبي من أن رفع الفائدة في يونيو لا يزال ممكناً. ويشير إلى أن هذه الرسائل قد تساعد على دعم زوج اليورو/الدولار (سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأميركي) قرب مستوى 1.1700 خلال الأسبوع.
وذكر التقرير أنه أُنتج بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعه محرر.
نتذكر صدمة الركود التضخمي المدفوعة بالنفط في 2025، حين اضطر البنك المركزي الأوروبي إلى استخدام لهجة صارمة للحفاظ على دعم اليورو. وكان التحذير القوي من رفع الفائدة هو العامل الأساسي الذي أبقى زوج اليورو/الدولار قرب 1.1700. وكان السوق يترقب أي إشارة ضعف من البنك المركزي.
الوضع الحالي قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي المقبل
اليوم تغيرت الصورة مع اقتراب الاجتماع التالي للبنك المركزي الأوروبي. فقد تباطأ تضخم منطقة اليورو بشكل واضح، إذ جاءت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP، وهو المقياس الرسمي للتضخم القابل للمقارنة بين دول الاتحاد الأوروبي) عند 2.4%، مقارنة بالتوقعات المرتفعة التي سادت العام الماضي. ومع استقرار خام برنت قرب 88 دولاراً للبرميل، تراجعت صدمة أسعار الطاقة مؤقتاً.
ويشير ذلك إلى أن التقلبات الضمنية لخيارات اليورو/الدولار (مقياس توقعات السوق لحجم تحرك السعر، ويُستنتج من أسعار عقود الخيارات) قد تكون أقل من السابق، ما يعكس انخفاض عدم اليقين بشأن رفع مفاجئ للفائدة. وقد يفكر المتداولون في استراتيجيات تستفيد من تحركات أكثر استقراراً للبنك المركزي الأوروبي، مع توقع تثبيت الفائدة خلال الصيف. ويتداول زوج اليورو/الدولار حالياً قرب 1.0850، وهو مستوى لا يتطلب التصريحات الحادة نفسها التي شهدناها في 2025.
أما الخطر الرئيسي الآن فليس رفعاً غير متوقع، بل توقيت أول خفض للفائدة، الذي تسعّره الأسواق في أواخر الربع الثالث. وتراجعت مقايضات التضخم باليورو لمدة عامين إلى 2.35%، ما يشير إلى أن السوق يعتقد أن معركة التضخم شارفت على نهايتها. وأي تواصل يدفع ضد توقعات خفض الفائدة قد يسبب إعادة تسعير قصيرة الأجل في عقود الفائدة الآجلة قصيرة الأجل (عقود تُستخدم لتوقع وتحوط مسار أسعار الفائدة القريبة الأجل) ويدعم اليورو.
