تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في اليابان أن صافي مراكز المتعاملين غير التجاريين (مضاربين مثل صناديق التحوّط) على الين الياباني واصل التحرك إلى نطاق أكثر سلبية.
انخفض صافي المركز إلى -94.5 ألف عقد ين من -83.2 ألف في التقرير السابق.
تموضع المضاربين يصبح أكثر تشاؤماً
يتضح أن صافي مراكز البيع لدى المضاربين مقابل الين الياباني تعمّق، مسجلاً أكثر مستوى تشاؤم منذ أشهر. وهذا يشير إلى قناعة قوية لدى المتداولين بأن الين قد يواصل الضعف. كما أن الزخم يميل بوضوح لصالح ارتفاع سعر صرف الدولار مقابل الين (USD/JPY).
المحرّك الأساسي لهذا المزاج هو الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان. وتشير بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة، حيث يحوم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI: التضخم بعد استبعاد الغذاء والطاقة لقياس الاتجاه الحقيقي للأسعار) حول 3.2%، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يُبقي سياسته النقدية مشددة (أي أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول). في المقابل، ألمح بنك اليابان إلى مسار بطيء جداً للابتعاد عن سياسته شديدة التيسير (أي فائدة منخفضة جداً وسيولة مرتفعة). هذا الاختلاف في السياسات يواصل دعم “صفقة العائد” (Carry Trade: الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين والاستثمار بعملة أعلى فائدة مثل الدولار لتحقيق فرق العائد).
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل العملة)، قد يعني ذلك الحفاظ على نظرة صعودية لزوج USD/JPY. نرى أن شراء خيارات الشراء (Call Options: عقد يمنح الحق في شراء الزوج بسعر محدد قبل تاريخ معين) على USD/JPY أو استخدام “فارق خيارات شراء صاعد” (Bull Call Spread: شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى لتقليل التكلفة مع تحديد الربح) قد يوفران طريقة بمخاطر محددة للاستفادة من التراجع المتوقع للين. هذه المراكز تستفيد إذا واصل الدولار الارتفاع أمام الين في الأسابيع المقبلة.
مع ذلك، يجب التنبيه إلى أن حجم مراكز البيع أصبح مرتفعاً بشكل مبالغ فيه، بما يشبه ما حدث في مطلع 2024، عندما بلغت مراكز البيع المضاربية أعلى مستوى في 17 عاماً قبل أن تتدخل السلطات اليابانية لدعم عملتها عند تجاوز USD/JPY مستوى 160. ومع اقتراب الزوج من مستويات مشابهة، ترتفع مخاطر التدخل بشكل ملحوظ.
ونظراً لازدحام هذه الصفقة، قد يكون أي انعكاس مفاجئ حاداً.
التحوط من مخاطر الصفقة المزدحمة
ننصح المتداولين بالنظر في التحوط من انكشافهم على بيع الين عبر شراء بعض خيارات البيع (Put Options: عقد يمنح الحق في بيع الزوج بسعر محدد) على USD/JPY بأسعار تنفيذ بعيدة عن السعر الحالي (Out-of-the-money: خيار سعر تنفيذه غير مربح حالياً). توفر هذه الاستراتيجية حماية من ارتفاع سريع للين قد ينتج عن تدخل مفاجئ أو تغير غير متوقع في سياسة بنك اليابان.
