قال رئيس البنك الوطني السويسري (SNB) مارتن شليغل، في الاجتماع العام للبنك يوم الجمعة، إن لدى البنك المركزي حرية كاملة للتحرك في سعر الفائدة الرئيسي، وكذلك لتنفيذ تدخلات في سوق الصرف الأجنبي (أي شراء أو بيع العملات للتأثير في سعر الفرنك).
وأضاف أن الصراع في الشرق الأوسط من المتوقع أن يبقي نمو الاقتصاد السويسري ضعيفاً، مشيراً إلى أن البنك الوطني السويسري سيعدّل السياسة النقدية (أي قرارات الفائدة والسيولة) إذا دعت الحاجة.
مخاطر التضخم والتدخل
قال شليغل إن ارتفاع أسعار الطاقة سيرفع التضخم في سويسرا. وأضاف أن استعداد البنك الوطني السويسري للتدخل في أسواق الصرف الأجنبي زاد بسبب الصراع.
بعد التصريحات، ارتفع الفرنك السويسري بشكل طفيف. وانخفض زوج الدولار/الفرنك (USD/CHF) بشكل محدود إلى نحو 0.7860.
يبعث البنك الوطني السويسري بإشارات إلى موقف أكثر تشدداً لدعم الفرنك، ما قد يحدّ من ارتفاع أزواج مثل الدولار/الفرنك. ونرى أن زيادة استعداد البنك للتدخل تجعل من المناسب التفكير في استراتيجية خيارات تستفيد من محدودية الصعود قرب مستوى 0.7900، عبر بيع «فارق الشراء» (Call Spread: بيع خيار شراء وشراء خيار شراء آخر أعلى سعراً لتحديد المخاطر).
ويتوافق ذلك مع أحدث البيانات التي تُظهر ارتفاع التضخم في سويسرا إلى 1.5% في مارس، مدفوعاً بصعود خام برنت فوق 100 دولار للبرميل. كما تعكس سوق الخيارات هذا التغير؛ إذ تُظهر «انعكاسات المخاطر» لمدة شهر (Risk Reversal: مقارنة تسعير خيارات الشراء والبيع لقياس ميل السوق لتوقع صعود أو هبوط العملة) علاوة أعلى لصالح قوة الفرنك مقارنة بالأسبوع الماضي. وهذا يعني أن المتداولين يعيدون تموضعهم تحسباً لتدخل البنك دفاعاً عن عملته.
نظرة على الفائدة والتقلبات
قد تكون الأسواق تقلّل من احتمال أن يوقف البنك الوطني السويسري خفض الفائدة، خصوصاً بعد خفضها إلى 1.25% الشهر الماضي. وتحذير البنك بشأن أسعار الطاقة وحديثه عن «حرية كاملة للتحرك» يشيران إلى أن اتجاه الفائدة قد لا يكون نحو الانخفاض كما كان متوقعاً. لذلك من المهم مراقبة تسعير «مقايضات أسعار الفائدة» السويسرية قصيرة الأجل (Interest Rate Swaps: عقود لتبادل مدفوعات فائدة ثابتة ومتحركة للتحوط أو المضاربة على مسار الفائدة) والتي قد ترتفع في الأسابيع المقبلة.
وسبق أن اتخذ البنك الوطني السويسري خطوات كبيرة، مثل فك ربط الفرنك باليورو في 2015، ما تسبب في تقلبات حادة في الأسواق. وتوضح هذه السابقة أن إشارات التدخل يجب أن تؤخذ بجدية. ورغم أن الخطاب الحالي أقل حدة، فإنه يحمل رسالة واضحة للأسواق.
