أفاد «كومرتس بنك» بأن البنك المركزي التركي أبقى السياسة دون تغيير، واعتمد على التدخل في سوق الصرف الأجنبي (بيع وشراء العملات للتأثير في سعر الصرف) وتشديد السيولة بشكل ظرفي (تقليص الأموال المتاحة للبنوك لفترات قصيرة) بدلاً من رفع أسعار الفائدة. وأضاف أن هذا القرار جاء بعد اجتماع قال فيه البنك إن العوامل الأساسية للاقتصاد تتحسن، وإن التطورات الجيوسياسية الأخيرة صدمات خارجية يجب مراقبتها.
وأوضح البنك أن مسار انخفاض التضخم (تراجع التضخم تدريجياً) تعثر، وأن توقعات التضخم ترتفع، وأن الاحتياطيات تتراجع، وأن شكوك السوق تتزايد. وأضاف أن زخم التضخم الأساسي (التضخم بعد استبعاد البنود الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة) لا يزال مرتفعاً، وأن التحسن السابق في الحساب الجاري (الفرق بين ما يدخل من عملات عبر الصادرات والخدمات والتحويلات وما يخرج عبر الواردات والمدفوعات) بدأ يتراجع بعد تيسير السياسة.
ضغوط متجددة على الليرة
يتوقع «كومرتس بنك» عودة الضغوط على الليرة وتسارع وتيرة تراجعها. وأشار إلى أن معدل التراجع السنوي المحسوب منذ بداية أبريل بلغ 47% (أي تحويل تراجع الفترة إلى ما يعادله على أساس سنوي للمقارنة).
ويتوقع البنك وصول USD/TRY إلى 55.0 بنهاية العام، مقارنة بتوقعات السوق عند نحو 52.0.
تداعيات على تداول المشتقات
في هذا المناخ، يرجح أن يواصل المتعاملون توقع ضغوط على الليرة في الأسابيع المقبلة. ويشير نمط عدم اتخاذ خطوات قوية ثم تراجع العملة إلى أن أي فترات استقرار قد تكون مؤقتة، ومدفوعة بتدخلات قصيرة الأجل لا بتغير مستدام في الأساسيات.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تُشتق قيمتها من أصل مثل سعر الصرف)، يدعم هذا التصور استراتيجيات تستفيد من ارتفاع USD/TRY. ويُعد شراء خيارات الشراء (عقود تمنح الحق في شراء الدولار مقابل الليرة بسعر محدد) على USD/TRY طريقة مباشرة للاستفادة من مزيد من ضعف الليرة مع تحديد الخسارة القصوى. وتزداد قيمة هذه الخيارات مع ارتفاع سعر الصرف.
كما ينبغي الحذر من تكاليف الاحتفاظ بالمراكز المرتفعة، المعروفة بـ«العائد السلبي» (خسارة تكلفة التمويل مع الزمن بسبب فرق أسعار الفائدة بين العملتين). لذلك قد يفيد اختيار توقيت الدخول بعناية واستخدام هياكل خيارات تقلل تآكل قيمة الوقت (انخفاض قيمة الخيار مع اقتراب موعد انتهائه). وتبقى متابعة مستويات احتياطيات النقد الأجنبي لدى البنك المركزي مؤشراً مهماً لتقدير توقيت وقوة التحرك التالي.
