سجل مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو (HCOB Composite PMI) مستوى **48.6** في أبريل، وهو أقل من التوقعات عند **50.2**.
القراءة الأقل من **50** تعني أن **نشاط الأعمال الإجمالي يتراجع**، بينما القراءة الأعلى من **50** تعني أن **نشاط الأعمال الإجمالي يتوسع**.
إشارة نمو منطقة اليورو
بالنظر إلى الخلف، كانت بيانات مؤشر مديري المشتريات المركب الضعيفة في أبريل 2025 إشارة واضحة على الانكماش الاقتصادي الذي امتد خلال النصف الثاني من ذلك العام. قراءة **48.6** التي جاءت دون مستوى **50** الفاصل بين النمو والانكماش دفعتنا لتوقع تحول البنك المركزي الأوروبي نحو **تيسير السياسة النقدية** (أي خفض الفائدة لدعم الاقتصاد). وبالفعل، خفّض البنك المركزي الأوروبي **سعر فائدة الإيداع الرئيسي** (الفائدة التي يدفعها البنك المركزي على ودائع البنوك لديه) بمقدار **50 نقطة أساس** (أي 0.50 نقطة مئوية) بين سبتمبر وديسمبر 2025.
هذا السياق يجعلنا حذرين تجاه **اليورو** رغم استقراره مؤخراً. ومع تسجيل الإنتاج الصناعي الألماني لشهر فبراير 2026 زيادة محدودة قدرها **0.2%** على أساس شهري، ما زالت مؤشرات الضعف قائمة. نرى فرصة في شراء **خيارات البيع (Put Options)** على زوج **اليورو/الدولار (EUR/USD)**، وهي أدوات مشتقات مالية تمنح الحق في البيع بسعر محدد للتحوط من الهبوط، مع استهداف مستويات أقل من **1.05** كحماية من تراجع جديد.
تبدو أسواق الأسهم الأوروبية، خصوصاً مؤشر **EURO STOXX 50** (مؤشر يضم 50 شركة كبرى في منطقة اليورو)، وكأنها سعّرت سيناريو **هبوط ناعم** (تباطؤ اقتصادي دون ركود حاد) رغم أن ذلك غير مضمون. يتداول مؤشر تقلبات **VSTOXX** (مقياس توقعات تذبذب سوق الأسهم الأوروبية) قرب مستوى منخفض عند **14.5**، ونرى أن ذلك يعكس قدراً من **الاطمئنان الزائد** في ظل عدم اليقين. ندرس استراتيجيات مثل شراء **خيارات الشراء على VSTOXX (Call Options)** (أداة تمنح الحق في الشراء للاستفادة من ارتفاع التقلبات) أو إنشاء **فروق خيارات بيع هابطة (Bearish Put Spreads)** على مؤشرات أوروبية رئيسية، وهي استراتيجية تجمع بين شراء وبيع خيارين بأسعار تنفيذ مختلفة لتقليل تكلفة التحوط من أي هبوط محتمل.
توقعات الفائدة والتضخم
مسار أسعار الفائدة من هنا أصبح أقل وضوحاً. رغم أن التباطؤ الذي بدأ في 2025 يدعم احتمال مزيد من الخفض، فإن أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين المنسق لمنطقة اليورو **HICP** لشهر مارس 2026 بلغت **2.7%**، أعلى قليلاً من توقعات **2.5%**. يشير ذلك إلى تفضيل تمركزات تستهدف **منحنى عائد أكثر تسطحاً** (تقارب العوائد بين السندات قصيرة وطويلة الأجل)، إذ قد يكون السوق يبالغ في تقدير سرعة خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة مستقبلاً.
