تنقسم الأسواق حول الخطوة التالية للبنك المركزي التركي، إذ تتركز التوقعات بين تثبيت **سعر إعادة الشراء (الريبو)** (سعر الفائدة الرئيسي الذي يقترض به البنك المركزي ويقرض به البنوك لآجال قصيرة) أو رفعه بمقدار **300 نقطة أساس** (أي 3 نقاط مئوية). كما يُشار إلى **تشديد “الممر”** (أي رفع سقف و/أو أرضية أسعار الفائدة التي يسمح بها البنك حول السعر الرئيسي) على أنه تشديد فعلي في التطبيق.
يُوصف خطاب خفض التضخم بأنه غير مقنع، مع الإشارة إلى أن مشكلات التضخم سبقت صدمة الأسعار الحالية. كما يُقال إن صانعي السياسات يتوقعون أن تؤدي صدمة أسعار النفط إلى تدهور الأوضاع في الأشهر المقبلة.
ضغوط التضخم ومصداقية السياسة
يُقال إن **الأرصدة الخارجية** (مثل ميزان المعاملات الجارية وتدفقات النقد الأجنبي) تتدهور، ما يزيد الضغط على الليرة التركية (TRY). كما يُوصف سعر صرف الليرة بأنه مُدار بقوة، ما قد يحد من تقلباته على المدى القريب.
يُنظر إلى غياب التشديد النقدي كعامل خطر قد يسرّع بيع الليرة ويرفع احتمال حدوث تصحيح مفاجئ. كما يُذكر أن إجراءات مثل وضع حدود على التعرض لصفقات **المبادلة (Swap)** (عقود لتبادل التدفقات المالية أو العملات لفترة محددة) أو إلزام المصدّرين ببيع حصيلة العملات الأجنبية للبنك المركزي لا تُعد بديلاً عن تحرك السياسة النقدية (أي رفع الفائدة أو تشديد السيولة).
يرى كاتب التقرير أن خطة خفض التضخم غير مقنعة، خصوصاً مع بقاء التضخم السنوي فوق 72% في مارس 2026. كما اتسع عجز الحساب الجاري إلى نحو 5 مليارات دولار في فبراير، ما يشير إلى تراجع الأرصدة الخارجية ويزيد إلحاح القرار النقدي.
الآثار على الليرة والتقلبات
يشير التقرير إلى أن رفع الفائدة بقوة خلال معظم 2025 كان يهدف إلى دفع التضخم إلى مسار هبوطي واضح. لكن أي فشل في تقديم تشديد ملحوظ الآن سيعزز مخاوف السوق من أن الضغوط السياسية تمنع البنك المركزي من التحرك، وسيُفهم ذلك على أنه ضعف في القدرة على السيطرة على الوضع.
بالنسبة لمتداولي **المشتقات** (أدوات مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل العملة أو الفائدة)، فإن هذا السيناريو “الحاسم” يرجح زيادة حادة في تقلبات زوج الدولار/الليرة (USD/TRY). كما أن **التقلب الضمني** في سوق **الخيارات** (مؤشر لتوقعات السوق لحجم تذبذب السعر مستقبلاً، ويُستنتج من أسعار عقود الخيارات) عند أعلى مستوياته في ثلاثة أشهر.
إذا لم يحدث تشديد واضح في السياسة، يتوقع التقرير احتمال تسارع تراجع الليرة. ورغم أن إدارة سعر الصرف حدّت من التقلبات مؤخراً، فإنها لا تعالج الاختلالات الأساسية، ما يرفع احتمال تصحيح أكثر حدة واضطراباً في حال غياب التحرك النقدي.
