ارتفع مؤشر أسعار التجزئة في المملكة المتحدة (RPI) بنسبة 4.1% على أساس سنوي في مارس، متجاوزاً التوقعات البالغة 3.9%.
وجاءت قراءة مارس أعلى من التقديرات بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ما يشير إلى أن التضخم السنوي وفق مؤشر RPI ظل أعلى من المستوى المتوقع.
الآثار على سياسة بنك إنجلترا
تشير قراءة التضخم الأعلى من المتوقع إلى أن ضغوط الأسعار في الاقتصاد البريطاني أكثر استمراراً مما كنا نتوقع. ومن المرجح أن يرى بنك إنجلترا في ذلك سبباً لتأجيل أي خفض محتمل لأسعار الفائدة كان السوق يتوقعه خلال الصيف. لذلك، ينبغي تعديل توقعاتنا لتكون أكثر تشدداً (أي تميل إلى إبقاء الفائدة مرتفعة) لبقية عام 2026.
ولا تأتي هذه البيانات بمعزل عن غيرها، ما يزيد أهميتها لاستراتيجيتنا. فقد أظهرت إحصاءات حديثة أن نمو الأجور في المملكة المتحدة ظل مرتفعاً عند 5.6% خلال الأشهر الثلاثة حتى فبراير 2026، وهو ما يغذي تضخم الخدمات، وهو النوع الذي يقلق البنك المركزي أكثر. وهذا يؤكد أن ضغوط التضخم الأساسية لا تتراجع بالسرعة المأمولة.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يعني ذلك توقع عمليات بيع في السندات الحكومية البريطانية، ما يدفع العوائد إلى الارتفاع. ونلاحظ إعادة تسعير منحنى العقود الآجلة لمؤشر SONIA (وهو معدل مرجعي لاقتراض البنوك في الجنيه الإسترليني لليلة واحدة)، حيث يشير السوق الآن إلى احتمال أقل من 50% لخفض الفائدة بحلول سبتمبر، بعد أن كان فوق 80% الشهر الماضي. وتبدو المراكز التي تستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل، أو التي تقوم بدفع سعر فائدة ثابت في مبادلات أسعار الفائدة (عقود لتبادل فائدة ثابتة مقابل متغيرة)، أكثر جاذبية حالياً.
اعتبارات تموضع المحافظ
في أسواق الصرف الأجنبي، يدعم ذلك قوة الجنيه الإسترليني. فارتفاع توقعات الفائدة يجعل الاحتفاظ بالإسترليني أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين، وهو ما دفع بالفعل سعر صرف GBP/USD للارتفاع بنسبة 0.5% إلى 1.2850 في تداولات الليل. ويمكن النظر في شراء خيارات الشراء على الإسترليني (عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) للاستفادة من احتمال تحقيق مكاسب إضافية مقابل الدولار واليورو.
بالنسبة لأسواق الأسهم، تمثل هذه النظرة عامل ضغط، لأن ارتفاع كلفة الاقتراض قد يقلص أرباح الشركات ويضعف النشاط الاقتصادي. ويمكن التفكير في التحوط من التعرض للأسهم البريطانية، إذ إن مؤشر FTSE 100 (مؤشر يضم أكبر الشركات المدرجة في بورصة لندن) سجل تاريخياً أداءً أضعف خلال فترات ارتفاع توقعات الفائدة. وقد يكون شراء خيارات البيع على مؤشر FTSE 100 (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد) وسيلة حماية مفيدة للمحفظة خلال الأسابيع المقبلة.
