ارتفعت مخزونات الشركات في الولايات المتحدة بنسبة 0.4% خلال فبراير، متجاوزة الزيادة المتوقعة البالغة 0.3%.
تشير البيانات إلى تسارع وتيرة تراكم المخزون خلال الشهر. ولم يتضمن التحديث أي تفاصيل إضافية.
المخزونات تشير إلى تراجع في قوة الطلب
أظهر تقرير مخزونات الشركات لشهر فبراير زيادة بنسبة 0.4%، أعلى قليلاً من التوقعات عند 0.3%. وهذا يعني أن الإنتاج كان أسرع من المبيعات، ما قد يكون إشارة مبكرة إلى ضعف طلب المستهلكين. وينبغي عدم قراءة هذه البيانات بمعزل عن غيرها، بل ضمن اتجاه يتشكل للربع الثاني.
يتوافق هذا التراكم في المخزون مع أحدث تقرير لمبيعات التجزئة لشهر مارس، الذي سجّل زيادة ضعيفة بلغت 0.1% وأقل من التوقعات، بما يشير إلى حذر المستهلكين. وفي الوقت نفسه، أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك استمرار التضخم الأساسي—أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً—عند 3.6%، ما يضع الاحتياطي الفيدرالي أمام خيار صعب. ويؤدي اجتماع مؤشرات تباطؤ النمو مع تضخم يصعب تراجعه إلى زيادة الضبابية.
في ضوء ذلك، نتوقع ارتفاع تذبذب الأسواق في الأسابيع المقبلة. وقد ارتفع بالفعل “مؤشر تقلبات الأسهم” (VIX)—وهو مقياس لتوقعات تقلب سوق الأسهم الأميركية—من مستوياته المتدنية في بداية العام ليتداول قرب 17، ما يعكس هذا القلق. وعلى المستثمرين الذين يتعاملون في المشتقات—أي أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل الأسهم أو المؤشرات—النظر في استراتيجيات تستفيد من تحركات الأسعار، مثل شراء “استراتيجية الستردل” (Straddle)، وهي شراء خيار شراء وخيار بيع عند السعر نفسه وعلى الأصل نفسه، على مؤشر S&P 500 (SPX) قبيل صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول.
القطاعات الأكثر حساسية لتراكم المخزونات، مثل السلع الاستهلاكية غير الأساسية (شركات تعتمد على الإنفاق الاختياري) والقطاع الصناعي، تستدعي موقفاً أكثر حذراً. ونرى فرصة في شراء “خيارات البيع” (Put Options)—وهي عقود تمنح حق البيع بسعر محدد—على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الخاصة بالقطاعات مثل XLY، لأن هذه الشركات تكون من أولى المتأثرين بتراجع إنفاق المستهلكين. ومن منظورنا لعام 2025، تبدو هذه الأجواء مشابهة لأسواق 2023 المتقلبة، حيث حدّت مخاوف النمو من المكاسب رغم تجنب الاقتصاد الركود.
تجعل البيانات الحالية خفض الفائدة خلال الصيف من الاحتياطي الفيدرالي أقل احتمالاً. وعلى المتعاملين تعديل مراكزهم في “عقود الفائدة الآجلة” وخياراتها—وهي عقود تراهن على مسار أسعار الفائدة مستقبلاً—لتعكس سياسة “فائدة أعلى لفترة أطول”. وقد يعني ذلك بيع “خيارات الشراء” (Call Options)—وهي عقود تمنح حق الشراء بسعر محدد—على عقود اليورو دولار الآجلة (أداة تستخدم تاريخياً لتسعير توقعات الفائدة الأميركية قصيرة الأجل)، أو اتخاذ مراكز تستهدف تسطح “منحنى العائد”—أي تقلص الفارق بين عوائد السندات قصيرة وطويلة الأجل—عبر خيارات على صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة الأميركية.
