ارتفعت أسعار النفط بعد أن تراجعت إيران عن خطوة مرتبطة بفتح مضيق هرمز. ولا تزال الأسعار تتأثر بتوقعات إحراز تقدم في المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران، رغم استمرار تعطل تدفقات الطاقة عبر المضيق.
من المقرر استئناف المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران في باكستان، مع توقع حضور نائب الرئيس الأميركي جيه دي فانس. كما يُتوقع أن ترسل إيران وفداً، بعد إشارات سابقة بأنها لن تشارك في المحادثات ما دام الحصار الأميركي مستمراً.
الموعد النهائي لوقف إطلاق النار ومخاطر الأسعار
من المقرر أن ينتهي وقف إطلاق النار الحالي يوم الأربعاء، وأشار الرئيس ترامب إلى أنه من غير المرجح أن يمدده. وإذا لم تسفر المحادثات عن تقدم، فقد ترتفع أسعار النفط والغاز.
ومن المتوقع أن يؤدي استمرار تعطل الإمدادات إلى تشديد السوق، أي تقليل المعروض المتاح مقارنة بالطلب. كما أن احتياجات إعادة تكوين المخزونات، والوقت اللازم لعودة تدفقات الطاقة وإنتاج المنبع (مرحلة استخراج النفط والغاز من الحقول) إلى طبيعتها، قد يبطئان أي عودة سريعة للأوضاع الطبيعية.
ويُوصف أي اتفاق بأنه سيظل هشاً، أي قابلًا للانهيار بسرعة. وقد يعني ذلك محدودية تراجع الأسعار، مع بقاء حد أدنى للأسعار أعلى حتى عام 2026 مقارنة بما كان عليه قبل النزاع.
تداعيات التداول والتقلبات
نرى أن سوق النفط يركز أكثر من اللازم على احتمال حدوث اختراق في محادثات الولايات المتحدة وإيران. الواقع أن وقف إطلاق النار ينتهي هذا الأربعاء، ومع استبعاد تمديده، فإن خطر قفزة حادة في الأسعار يبقى مرتفعاً. وقد يشكل ذلك فرصة للمتداولين الذين يرون أن السوق متفائل أكثر من اللازم.
التعطل في الإمدادات الفعلية أشد مما تعكسه الأسعار في العقود الآجلة (عقود لشراء أو بيع النفط في تاريخ لاحق بسعر محدد). عادةً يمر عبر مضيق هرمز نحو 20 مليون برميل يومياً، أي قرابة 20% من الإمدادات العالمية؛ وتُظهر بيانات الشحن الأخيرة أن حركة المرور انخفضت بأكثر من 80%. وهذا يقلص المخزونات سريعاً، إذ أظهر أحدث تقرير لإدارة معلومات الطاقة الأميركية (EIA) تراجع مخزونات الخام الأميركية بمقدار 5.8 مليون برميل الأسبوع الماضي، وهو أكثر بكثير من التوقعات.
يخلق هذا الوضع اختلالاً واضحاً، حيث قد يكون التقلب الضمني منخفضاً مقارنة بنتيجة «إما نجاح أو فشل» للمحادثات المرتقبة. والتقلب الضمني هو مقياس مستنتج من أسعار عقود الخيارات يعكس توقع السوق لحجم تحركات السعر المقبلة. وبينما يرتفع مؤشر تقلبات النفط الخام لدى بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) المعروف بـ (OVX) قرب 42، فإنه لا يبدو أنه يعكس بالكامل اضطراب فشل المفاوضات. ونرى أن عقود الخيارات التي تستفيد من حركة سعرية حادة قد تكون أقل سعراً من قيمتها العادلة.
لذلك، قد ينظر المتداولون في شراء خيارات الشراء قصيرة الأجل (Call) أو «فروق خيارات الشراء» (Call Spreads: شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ مختلف لتقليل الكلفة مع تحديد الربح المحتمل) للتموضع لاحتمال صعود الأسعار. وتوفر عقود يونيو ويوليو 2026 تعرضاً مباشراً للمخاطر القريبة المرتبطة بانتهاء وقف إطلاق النار دون اتفاق. وقد تستفيد هذه المراكز إذا تعثرت محادثات باكستان واستمر الحصار.
وبالعودة إلى رد فعل الأسواق بعد بداية النزاع في أوكرانيا مطلع 2022، ارتفعت الأسعار ثم ثبتت عند مستوى أدنى جديد أعلى لفترة ممتدة. ويبدو الوضع الحالي مشابهاً، حيث ستدعم احتياجات إعادة تكوين المخزون واستمرار مخاطر الجغرافيا السياسية الأسعار حتى لو تم التوصل إلى اتفاق هش. ومن المرجح أن يكون الحد الأدنى لأسعار بقية عام 2026 أعلى بكثير مما كان عليه قبل النزاع.
