ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في ألمانيا بنسبة 2.5% على أساس شهري في مارس، متجاوزاً التوقعات البالغة 1.4%.
تشير البيانات إلى أن أسعار المنتجين ارتفعت بوتيرة أسرع من المتوقع خلال الشهر. ويوفر التقرير لمحة عن تغيرات الأسعار عند مستوى المنتجين في ألمانيا (أي الأسعار التي يتقاضاها المصنعون والمنتجون قبل وصول السلع إلى المستهلك النهائي).
التداعيات على التضخم وسياسة البنك المركزي الأوروبي
جاءت بيانات أسعار المنتجين الألمانية هذا الصباح أعلى بكثير من المتوقع، ما يشير إلى أن ضغوط التضخم (ارتفاع الأسعار بشكل عام) لم تتراجع كما كان مأمولاً. وهذا يزيد الضغط على البنك المركزي الأوروبي لإعادة تقييم موقفه المحايد بشأن أسعار الفائدة (تكلفة الاقتراض التي يحددها البنك المركزي). ونتيجة لذلك، باتت الأسواق تسعّر مساراً أكثر تشدداً للبنك المركزي الأوروبي، أي توقع أسعار فائدة أعلى أو لفترة أطول حتى نهاية 2026.
الاستجابة الأكثر مباشرة هي توقع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، ما يجعل الرهان على تراجع أسعار السندات الألمانية خياراً جذاباً. وقد قفز عائد السند الألماني لأجل 10 سنوات (Bund، السند الحكومي الألماني) بمقدار 12 نقطة أساس (0.12 نقطة مئوية) إلى 2.95% بعد الخبر، وهو أعلى مستوى له هذا العام. ونعتمد على استمرار هذا الاتجاه عبر بيع عقود يورايبور الآجلة (عقود مشتقات مرتبطة بسعر الفائدة بين البنوك باليورو، وتُستخدم للتحوط أو الرهان على اتجاه الفائدة)، مع تراجع احتمال خفض الفائدة من قبل المركزي الأوروبي بحلول سبتمبر من 60% إلى أقل من 15%.
من شأن مفاجأة التضخم هذه أن تدعم اليورو، خصوصاً مقابل الدولار الأميركي، حيث أظهرت البيانات الأخيرة تباطؤاً اقتصادياً طفيفاً. ونشتري خيارات شراء على زوج اليورو/الدولار (Call Options، عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد قبل تاريخ معين) تستحق في الربع الثالث للاستفادة من هذا التباين المتوقع في السياسة. وقد اخترق الزوج بالفعل مستوى مقاومة 1.1050 (مستوى سعري يُنظر إليه كحاجز قد يحد من الصعود)، وتُظهر أسواق خيارات العملات ميلاً متزايداً لمزيد من قوة اليورو.
بالنسبة للأسهم، تُعد هذه التطورات عامل ضغط واضح، إذ تؤثر تكاليف الاقتراض الأعلى في أرباح الشركات. وبالعودة إلى الوراء، شهدنا هبوط مؤشر داكس (DAX، المؤشر الرئيسي للأسهم الألمانية) بنحو 15% خلال صدمة التضخم الأولى في 2022، وهي فترة اتسمت بدرجة مماثلة من عدم اليقين. لذلك نشتري خيارات بيع على مؤشر داكس (Put Options، عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد) مع ارتفاع مؤشر تقلبات الأسهم الأوروبية VSTOXX (مقياس لتذبذب السوق وتوقعات المخاطر) بنسبة 18% اليوم، ما يشير إلى استعداد المتداولين لزيادة اضطرابات السوق.
