ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للصين بنسبة 5.0% على أساس سنوي في الربع الأول 2026، عند الحد الأعلى من النطاق الرسمي المستهدف بين 4.5% و5.0%. ويُبقي التقرير توقعات النمو لعام 2026 عند 4.7%، على افتراض نمو يتراوح بين 4.6% و4.8% على أساس سنوي خلال الأرباع الثلاثة المقبلة.

تشمل المخاطر الخارجية المذكورة اضطراب الإمدادات، وارتفاع أسعار النفط، والصراع في الشرق الأوسط، وتحقيقات تجارية أميركية قد تؤثر في الصادرات. أما داخلياً، فتتمثل الظروف في ضعف الطلب والثقة، في حين وُصفت أوضاع مالية الحكومات المحلية بأنها تُقيّد مساحة الدعم.

زخم النمو وإشارات الاستثمار

ظل النمو على أساس شهري (أي مقارنة كل شهر بالشهر السابق) إيجابياً، مع مكاسب بلغت 1.68% في يناير و0.99% في فبراير و0.52% في مارس، بعد ثلاثة أشهر من الانكماش. ويَرِد ذكر خطط لزيادة الاستثمار في التقنيات المتقدمة، إلى جانب عدم اليقين بشأن آفاق الاستثمار العامة.

من المتوقع أن يبلغ معدل تضخم أسعار المستهلك (التضخم العام وفق مؤشر أسعار المستهلكين CPI، وهو مقياس لتغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلك) في 2026 نحو 1.3%، وهو أقل من الهدف الرسمي البالغ 2%. وتشمل أدوات السياسة المشار إليها أسعار الوقود المكرّر الخاضعة للتنظيم (أي تحديد أسعار البنزين والديزل بقرارات تنظيمية)، وإمكانية تقديم دعم مباشر للمساعدة في احتواء ضغوط ارتفاع الأسعار.

ومع صمود النشاط الاقتصادي وبقاء التضخم تحت السيطرة، يُنظر إلى خفض الفائدة في المدى القريب على أنه أقل ترجيحاً. ولا يزال التقرير يتوقع خفضاً لسعر الفائدة بمقدار 10 نقاط أساس (أي 0.10 نقطة مئوية)، لكن تم تأجيل التوقيت إلى الربع الثالث 2026 بدلاً من الربع الثاني 2026، مع تركيز أكبر على تيسير موجّه (إجراءات دعم لفئات أو قطاعات محددة) وإجراءات هيكلية (إصلاحات لتحسين كفاءة الاقتصاد على المدى الأطول).

وبالنظر إلى بداية 2026 القوية، يرى التقرير احتمال وقوع فخ لمن يبالغ في التفاؤل. ورغم أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول بنسبة 5.0% يُعد إيجابياً، فإن بيانات أساسية مثل مؤشر أسعار المنتجين (PPI، وهو مقياس لتغير أسعار السلع عند بوابة المصنع/المنتِج) لشهر مارس، الذي لا يزال في منطقة انخفاض الأسعار عند -2.5%، تشير إلى استمرار ضعف الطلب المحلي. ويعني ذلك أن أي صعود في المؤشرات العامة مثل FTSE China A50 (مؤشر يضم 50 شركة صينية كبرى مدرجة في سوق الأسهم المحلية) قد يكون قصير الأجل، وقد يستحق التحوط عبر خيارات البيع (Put Options، وهي عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد للاستفادة من الهبوط أو التحوط ضده) على المدى المتوسط.

تداعيات السوق على أسعار الفائدة والمخاطر

يعد تأجيل خفض الفائدة المتوقع من الربع الثاني إلى الربع الثالث تحولاً مهماً ينبغي على المتعاملين أخذه في الاعتبار. وهذا يقلل من محفز رئيسي للسوق في الأسابيع المقبلة، ما قد يحد من قدرة مؤشرات الأسهم على الصعود. ويشير التقرير إلى تجربة 2025 حين تراجعت الأسواق عندما جاء التحفيز المتوقع من بنك الشعب الصيني (البنك المركزي الصيني) أقل من الآمال.

تؤثر مخاطر الجغرافيا السياسية المرتفعة في الشرق الأوسط مباشرة في أسعار النفط، إذ يحوم خام برنت مؤخراً قرب 95 دولاراً للبرميل. ويزيد هذا الضغط الخارجي حالة عدم اليقين ويرفع تذبذب الأسعار، وهو ما يظهر في ارتفاع مؤشر تذبذب هانغ سنغ (VHSI، وهو مقياس لتوقعات تقلبات سوق هونغ كونغ على المدى القريب). ويرى التقرير أن الاستراتيجيات التي تستفيد من تحركات الأسعار صعوداً وهبوطاً، مثل استراتيجية «السترادل» (Straddle، شراء خيار شراء وخيار بيع معاً على الأصل نفسه وبالسعر نفسه للاستفادة من أي حركة قوية في أي اتجاه) على مؤشر هانغ سنغ لشركات الصين (Hang Seng China Enterprises Index، مؤشر لأسهم شركات صينية مدرجة في هونغ كونغ)، تصبح أكثر جاذبية.

بالنسبة لمتداولي العملات، يفترض أن يوفر تأجيل خفض الفائدة دعماً قصير الأجل لليوان. وظل زوج الدولار/يوان خارجي التداول USD/CNH (أي سعر الدولار مقابل اليوان في السوق الخارجية خارج البرّ الرئيسي) ضمن نطاق ضيق حول 7.28، ومع غياب تيسير فوري من بنك الشعب الصيني، تبدو احتمالات اختراق صعودي قوي أقل ترجيحاً. لذا قد تكون استراتيجيات الخيارات المبنية على بقاء العملة ضمن نطاق تداول محدد (Range-bound، أي حركة داخل حدود سعرية) أكثر ملاءمة.

يشير تركيز الحكومة على دعم موجّه لقطاعات التقنيات المتقدمة، في وقت تتأخر فيه ثقة المستهلك، إلى اقتصاد بسرعتين. وهذا يتطلب نهجاً أكثر تفصيلاً بدلاً من المراهنة على السوق ككل. ويمكن أن تركز الأدوات المشتقة (Derivatives، عقود مالية تستمد قيمتها من أصل مثل سهم أو مؤشر) على خيارات الشراء (Call Options، حق شراء الأصل بسعر محدد للاستفادة من الصعود) لصناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالتكنولوجيا (ETFs، صناديق تُتداول مثل الأسهم وتتابع أداء مؤشر أو قطاع)، مع النظر في خيارات البيع على قطاعات السلع الاستهلاكية غير الأساسية (Consumer Discretionary، مثل الكماليات) الأكثر تأثراً بضعف الإنفاق المحلي.