قال ألبرتو موسالم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، إن صدمة النفط المرتبطة بحرب الشرق الأوسط تُرجّح أن ترفع التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة). ويتوقع أن يبقى التضخم الأساسي قرب 3% طوال العام.
وأضاف أن صدمات العرض (اضطرابات مفاجئة في الإمدادات ترفع الأسعار) قد تهدد أهداف الاحتياطي الفيدرالي المتعلقة بالتضخم والتوظيف. وأشار إلى أن نطاق أسعار الفائدة الحالي مُرجّح أن يكون مناسباً لبعض الوقت.
نظرة النمو تتجه إلى مزيد من التراجع
خفّض موسالم تقديره لنمو الناتج المحلي الإجمالي هذا العام إلى 1.5%–2%، مقارنة بـ2%–2.5% قبل الحرب. وقال إنه لم يرَ بعد آثاراً واضحة للحرب على الاستهلاك.
وأوضح أن تراجع أثر الرسوم الجمركية (ضرائب على الواردات) قد يساعد على خفض التضخم، كما أشار إلى أن تضخم الإسكان يتجه نحو المسار الصحيح.
وأضاف أن معدل البطالة قد يرتفع مع تباطؤ النمو، وقد يزيد بنحو عُشرين من النقطة المئوية.
ومع استمرار ارتفاع التضخم الأساسي، إذ أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس 2026 (مقياس يقيس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) قراءة 3.1% على أساس سنوي، تتغير توقعات أسعار الفائدة. وتشير هذه التصريحات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يُبقي الفائدة دون تغيير لفترة أطول مما توقعته الأسواق سابقاً. لذلك قد يراجع المتعاملون في المشتقات (عقود مالية تستمد قيمتها من أصل مثل الفائدة أو الأسهم) رهانات خفض الفائدة في الصيف، والنظر في استراتيجيات تستفيد من توقف “متشدد” (ميل إلى إبقاء الفائدة مرتفعة لمكافحة التضخم).
تموضع سوق الخيارات مع “فائدة أعلى لمدة أطول”
تُعد صدمة النفط الجيوسياسية—التي رفعت خام برنت من أقل من 90 دولاراً للبرميل في أواخر 2025 إلى أكثر من 100 دولار هذا الربع—محركاً رئيسياً لهذا التضخم. وهذا يزيد جاذبية خيارات الشراء (عقود تمنح الحق في شراء أصل بسعر محدد) على صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع الطاقة (صناديق تتبع مؤشراً ويمكن تداولها مثل الأسهم) للتحوط من مزيد من عدم استقرار الأسعار. كما ترتفع التقلبات (حدة تذبذب الأسعار)، ما يجعل مراكز الاستفادة من ارتفاع التقلبات أكثر جاذبية.
وتشير توقعات النمو الأقل—والتي تتبع الآن نحو 1.7% وفق أحدث نموذج من “فيدرالي أتلانتا” (تقدير فوري للنمو يُحدَّث مع البيانات)—إلى بيئة أقرب إلى الركود التضخمي (تباطؤ النمو مع بقاء التضخم مرتفعاً). هذا المشهد يدعم توجهاً دفاعياً في سوق الخيارات، مثل شراء خيارات البيع (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد) على مؤشرات أكثر حساسية للدورة الاقتصادية مثل راسل 2000 (مؤشر لأسهم الشركات الأميركية الصغيرة). التحدي هو الموازنة بين تضخم مرتفع ونشاط اقتصادي أضعف.
ومع استمرار عدم اليقين، ظل مؤشر “فيكس” VIX (مقياس متوقع لتقلب سوق الأسهم الأميركية) مرتفعاً، ويتداول فوق 18 خلال الأسابيع الماضية. هذا يجعل استراتيجيات بيع الخيارات أكثر خطورة، لذا يبرز التركيز على صفقات محددة المخاطر مثل فروق الائتمان وفروق الخصم (استراتيجيات تستخدم خيارين لتحديد الربح والخسارة مسبقاً). وتساعد هذه الأدوات على إدارة ارتفاع كلفة العلاوات (سعر الخيار) مع الحفاظ على القدرة على تبني اتجاه واضح.
ورغم الإشارة إلى تحسن تضخم الإسكان، أظهرت بيانات “كيس-شيلر” الأخيرة (مؤشر لأسعار المنازل في مدن أميركية) في مطلع العام تسارعاً طفيفاً من جديد، ما يؤكد أن مسار التراجع قد يكون متقلباً. لذلك لا ينبغي الاعتماد على تحسن بند واحد من التضخم. وتشير هذه الصورة المعقدة إلى فرص تداول في أدوات مرتبطة بتوقعات التضخم وتقلبات أسعار الفائدة.
