تؤثر تقلبات أسعار النفط في توقعات أسعار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا. ويمكن لتحرك قدره 10 دولارات في سعر النفط أن يغيّر توقعات السوق الضمنية لرفع الفائدة بنحو 25 نقطة أساس (أي 0.25%)، ما قد يغيّر تسعير الفوائد القصيرة الأجل، ويوسّع فروق البيع والشراء (الفارق بين سعر الشراء وسعر البيع)، ويقلّص سيولة السوق (سهولة تنفيذ الصفقات دون تأثير كبير في السعر) عند صدور أخبار جيوسياسية.
لا تسعّر الأسواق رفعاً للفائدة من المركزي الأوروبي في أبريل، لكنها تسعّر رفعاً كاملاً بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يونيو، ورفعاً إضافياً لا يقل عن 25 نقطة أساس قبل نهاية العام. ويُوصف تسعير الفائدة بأنه شديد الحساسية للنفط، إذ يرتبط كل ارتفاع بمقدار 10 دولارات بنحو 25 نقطة أساس إضافية في الزيادات المتوقعة.
تقلبات النفط وتسعير البنوك المركزية
ترتبط توقعات السياسة النقدية أيضاً بالنفط لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويُقال إن هذا الارتباط أشد لدى بنك إنجلترا. وقد تتحقق تحركات يومية في النفط بمقدار 10 دولارات خلال يوم واحد.
تقلبات أسعار الفائدة القصيرة الأجل تجعل بناء المراكز الاستثمارية أصعب، وقد تضعف العلاقة بين التوقعات الاقتصادية الفعلية وتسعير السوق. كما يمكن للعناوين الجيوسياسية المفاجئة أن تُحدث تحركات حادة تعاكس مركز المستثمر.
نرى أن تذبذب أسعار النفط ينتقل مباشرة إلى توقعات الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. ومع ارتفاع خام غرب تكساس الوسيط (WTI، وهو خام نفطي مرجعي أميركي يُستخدم لتسعير النفط) 12% خلال الشهر الماضي إلى ما فوق 88 دولاراً للبرميل مع توترات جيوسياسية جديدة، أصبح هذا الرابط محور اهتمام الأسواق. ويمكن لتغير قدره 10 دولارات في النفط أن يبدّل توقعات تحركات الفائدة الضمنية بنحو 25 نقطة أساس بسرعة، ما يجعل الجزء القصير من منحنى العائد (أسعار الفائدة للآجال القريبة) أكثر صعوبة في التنبؤ.
هذا التذبذب الحاد في أسعار الفائدة القصيرة الأجل يصعّب اتخاذ مواقف واضحة بشأن سياسة البنوك المركزية. فحتى مع قناعة قوية بالاتجاه، قد يتسبب خبر واحد عن تعطل الإمدادات في قفزة سعرية حادة ضد مركز المستثمر. وتظهر آثار ذلك في اتساع فروق البيع والشراء وتراجع السيولة في السوق.
تداعيات ذلك على متداولي أسعار الفائدة
شهدنا نمطاً مشابهاً طوال عام 2025، إذ دفعت قفزات أسعار الطاقة البنوك المركزية مراراً إلى تأجيل تغييرات مخططة في أسعار الفائدة. فعلى سبيل المثال، أدى ارتفاع النفط في الربع الثالث من 2025 إلى تأخير توقعات السوق لأول خفض للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي لمدة شهرين. ويعزز هذا لماذا يُعد النفط عاملاً مؤثراً في تسعير الفائدة اليوم.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (عقود مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل الفائدة أو السلع)، فإن الرهانات المباشرة عالية المخاطر على اتجاه أسعار الفائدة القصيرة الأجل تصبح شديدة الخطورة. وبدلاً من ذلك، تبدو استراتيجيات الاستفادة من التقلب نفسه أكثر منطقية، مثل شراء «سترادل» أو «سترانغل» على عقود الفائدة الآجلة (W)؛ وهي استراتيجيات خيارات (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) تستفيد من حركة كبيرة في السعر في أي اتجاه، وهو ما قد يسببه سوق النفط.
ويُعد المركزي الأوروبي مثالاً واضحاً؛ إذ تسعّر الأسواق احتمالاً بنحو 70% لخفض الفائدة بحلول يوليو، لكن ذلك يبقى مشروطاً. وبالنظر إلى أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو لشهر مارس أظهرت أن الطاقة من أبرز أسباب استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، فإن بقاء النفط فوق 90 دولاراً لفترة قد يقلص هذه الاحتمالات. وهذا يجعل خيارات عقود «يورايبور» الآجلة (EURIBOR، سعر فائدة مرجعي بين البنوك في منطقة اليورو) من الأدوات المهمة للتعامل مع حالة عدم اليقين.
