ارتفعت مبيعات التجزئة في البرازيل بنسبة 0.6% على أساس شهري في فبراير. وجاء ذلك أقل من التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 1.0%.
تُظهر البيانات نمواً أبطأ من المتوقع خلال الشهر، من دون تقديم تفاصيل إضافية في الملخص.
تشير قراءة مبيعات التجزئة الأضعف من المتوقع في فبراير إلى أن طلب المستهلكين يتراجع بوتيرة أكبر من التقديرات. وتُعد هذه القراءة مؤشراً إضافياً على تباطؤ الزخم الاقتصادي مع التقدم في الربع الثاني. وبالنسبة لنا، فإن ذلك يضعف رواية تعافٍ محلي قوي كانت قد انعكست في تسعير الأصول البرازيلية في النصف الثاني من 2025.
ويزيد هذا التباطؤ من تعقيد قرار البنك المركزي المقبل، خصوصاً أن أحدث قراءة لتضخم IPCA-15 (مؤشر مبكر لأسعار المستهلكين في البرازيل يُستخدم لقياس التضخم قبل صدور المؤشر الرسمي) لشهر مارس سجلت 0.45%، ما رفع المعدل السنوي إلى 4.9%. وكان البنك يلمّح إلى التوقف عن خفض أسعار الفائدة (أي إنهاء دورة التخفيضات التي بدأت سابقاً)، إلا أن ضعف النمو قد يدفعه إلى إعادة النظر في توجهه المتشدد (أي الميل إلى تشديد السياسة النقدية عبر إبقاء الفائدة مرتفعة أو رفعها لكبح التضخم). ويؤدي ذلك إلى زيادة الضبابية، وهو ما يرفع عادةً تقلبات الأسعار المتوقعة في سوق عقود الخيارات (عقود تمنح الحق، لا الالتزام، بشراء أو بيع أصل بسعر محدد خلال فترة زمنية).
نرجح ارتفاع احتمال تراجع الريال البرازيلي أمام الدولار الأميركي خلال الأسابيع المقبلة. فقد انخفضت العملة بالفعل إلى ما دون 5.10 ريال لكل دولار هذا الشهر، وقد يدفع هذا المزيج من تباطؤ النمو واستمرار التضخم المرتفع لاختبار نطاق 5.25 الذي شوهد في منتصف 2025. وقد ينظر المتعاملون في المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل العملة أو السهم) في شراء خيارات الشراء على زوج USD/BRL (عقد خيار يحقق فائدة عند صعود الدولار مقابل الريال) للاستفادة من هذا السيناريو.
وبالنسبة لمشتقات الأسهم، تدعم هذه البيانات موقفاً حذراً تجاه صندوق iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) المتداول في البورصة (صندوق يتتبع أداء سلة أسهم برازيلية ويُتداول مثل السهم)، والذي تراجع بأكثر من 3% هذا الشهر. وقد توفر خيارات البيع (عقود تستفيد عند هبوط السعر) التي تنتهي في مايو أو يونيو وسيلة تحوط (تقليل الخسائر المحتملة) أو رهانا مباشراً على استمرار الهبوط نحو قيعان الربع الرابع 2025.
