يتوقع «رابوبنك» أن ينفّذ بنك المكسيك المركزي (Banxico) خفضاً إضافياً واحداً لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (أي 0.25 نقطة مئوية) في اجتماع 7 مايو 2026، بدلاً من يونيو. وسيؤدي ذلك إلى خفض سعر الفائدة الرئيسي من 6.75% إلى 6.50% بحلول نهاية العام.
وأفادت محاضر الاجتماع بأن مجلس الإدارة، وبأغلبية الأصوات، خفّض سعر الفائدة المستهدف لليلة واحدة في سوق ما بين البنوك (سعر الفائدة الذي تُقرض به البنوك بعضها البعض لفترة قصيرة جداً) بمقدار 25 نقطة أساس إلى 6.75%. وأضافت أن السياسة لا تزال «مشددة» (أي أن أسعار الفائدة مرتفعة نسبياً بهدف تهدئة التضخم)، في ظل نشاط اقتصادي ضعيف ووجود طاقات غير مستغلة، وضغوط تضخمية مرتبطة بصدمات مؤقتة في الأسعار النسبية (تغيرات مؤقتة في أسعار سلع وخدمات محددة مقارنة بغيرها).
وذكرت المحاضر أن القرارات المقبلة ستعتمد على البيانات الجديدة والظروف الخارجية، بما في ذلك التطورات المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط. وقال البنك المركزي إنه يستهدف أن يتراجع التضخم العام (معدل ارتفاع الأسعار الإجمالي) ليتقارب مع الهدف البالغ 3% خلال فترة التوقعات.
وأشار «رابوبنك» إلى أن اجتماع بنك المكسيك جاء قبل صدور قراءة التضخم وفق مؤشر أسعار المستهلكين (CPI، وهو مقياس لتغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلك) لشهر مارس. وأضاف أن مخاطر نمو الاقتصاد المكسيكي تميل إلى الجانب السلبي، وأن التضخم مدفوع بصدمات مؤقتة في المكونات غير الأساسية (بنود أكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء).
وقال «رابوبنك» إن المخاطر المحيطة بمسار توقعاته للفائدة تميل نحو عدم إجراء مزيد من التخفيضات.
نقوم بتعديل توقعاتنا لإدراج خفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع بنك المكسيك المقبل في 7 مايو. وسيؤدي ذلك إلى تراجع سعر الفائدة الرئيسي إلى 6.50%، وهو مستوى نتوقع استمراره حتى نهاية العام. ويبدو أن مجلس إدارة البنك مستعد لتجاوز ارتفاعات مؤقتة في التضخم لدعم اقتصاد يتباطأ.
وتدعم بيانات النشاط الأخيرة احتمال الخفض، إذ أظهر مؤشر النشاط الاقتصادي IGAE (مؤشر شهري يقيس وتيرة النشاط في الاقتصاد ويُعد قريباً من قياس النمو على أساس قصير الأجل) انكماشاً طفيفاً الشهر الماضي، ما يتوافق مع الرأي القائل إن ميزان مخاطر النمو يميل إلى الجانب السلبي. وأظهرت محاضر الاجتماع الأخيرة أن الأغلبية تميل إلى إعطاء أولوية للتباطؤ الاقتصادي.
لكن المسار ليس واضحاً. فقد سجل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس 4.5%، أعلى بكثير من هدف 3%، ما يعقّد قرار المجلس. واستمرار ارتفاع الأسعار بهذه الصورة يزيد احتمال أن يقرر البنك تثبيت الفائدة بدلاً من خفضها.
وشهدت المكسيك وضعاً مشابهاً في أواخر 2025، عندما أوقف بنك المكسيك دورة الخفض بعد ارتفاع غير متوقع في التضخم. ويُظهر ذلك أن قرارات البنك تعتمد على البيانات (أي تتغير بحسب ما تظهره القراءات الجديدة)، وأنه قد يمتنع عن الخفض إذا خشي ما يُعرف بـ«الآثار الثانوية للتضخم» (انتقال ارتفاع الأسعار إلى جولة جديدة عبر الأجور والتكاليف، ما يجعل التضخم أكثر ترسخاً). وستعتمد القرارات المقبلة على ما إذا كان البنك سيعتبر الضغوط السعرية الحالية مؤقتة.
ومع هذا الغموض، قد يفكر متداولو المشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل العملات أو الفائدة) في مراكز تراعي احتمال ضعف البيزو إذا تم الخفض. ويُعد شراء «خيارات الشراء» (Call Options، عقود تمنح الحق في شراء أصل بسعر محدد) على الدولار/البيزو (USD/MXN) وسيلة للاستفادة من احتمال تراجع العملة بعد قرار تيسيري. وتوفر هذه الاستراتيجية فرصة مكاسب مع تحديد الحد الأقصى للخسارة.
وتشير الإشارات المتضاربة بين ضعف النمو واستمرار التضخم إلى احتمال ارتفاع تقلبات العملة. وقد تكون استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من حركة سعرية كبيرة في أي اتجاه، مثل «الستردل الطويل» (Long Straddle، شراء خيار شراء وخيار بيع بالسعر وموعد الانتهاء نفسيهما للاستفادة من حركة كبيرة صعوداً أو هبوطاً)، فعّالة. المهم هو الاستعداد لرد فعل قوي في السوق بعد إعلان 7 مايو، أياً كان القرار.
