انتهت المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران دون التوصل إلى اتفاق، وذلك بعد هدنة استمرت أسبوعين في النزاع. وهددت الولايات المتحدة بفرض حصار كامل على مضيق هرمز.
يهدف الحصار إلى منع حتى حركة الشحن المحدودة المسموح بها حالياً عبر المضيق. وقد يؤدي ذلك إلى تفاقم نقص النفط والغاز عالمياً على المدى القصير.
ردة فعل السوق والمستويات الرئيسية
لا تزال تحركات السوق محدودة حتى الآن. يُتداول خام برنت فوق 100 دولار للبرميل بقليل، وتراجع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) دون 1.17.
هذه المستويات بعيدة عن القمم والقيعان التي سُجلت في وقت سابق خلال النزاع. وما زال «التقلب الضمني» لزوج اليورو/الدولار منخفضاً نسبياً، وهو مقياس يوضح توقعات السوق لتذبذب السعر مستقبلاً كما تعكسه أسعار عقود الخيارات (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد).
قد تتزايد تأثيرات العملات إذا تصاعدت الحرب مجدداً خلال الأشهر المقبلة.
نلاحظ وجود فجوة في تسعير السوق بعد تعثر مفاوضات الولايات المتحدة وإيران. إذ لا يبدو أن تهديد الحصار في مضيق هرمز—وهو ممر يمر عبره نحو 20% من استهلاك النفط العالمي—قد انعكس بالكامل في الأسعار. ويحافظ خام برنت حالياً على مستوى قريب من 104 دولارات للبرميل، وهو أقل بكثير من مستويات 130 دولاراً التي شهدناها خلال صدمة الطاقة الأولى في عام 2022.
عقود الخيارات والتمركز في التقلب
يشير هذا الهدوء إلى أن المتداولين ما زالوا يتوقعون حلاً دبلوماسياً، ما يُبقي «علاوة المخاطر» منخفضة بصورة غير معتادة (أي الزيادة التي يطلبها المستثمر مقابل تحمل مخاطر إضافية). فعلى سبيل المثال، يبلغ «التقلب الضمني» لشهر واحد لزوج اليورو/الدولار نحو 6.5%، وهو مستوى لم نشهده منذ ما قبل بدء هذه التوترات في 2025. ويجعل ذلك شراء «الحماية» أقل كلفة نسبياً لمن يتوقع صدمة محتملة (أي شراء أدوات تقلل الخسائر عند تحرك السوق بعنف).
وبالنظر إلى حجم الإمدادات التي قد تتعطل، قد يكون من المناسب شراء «خيارات شراء» على خام برنت بعيدة عن سعر السوق للفترة المقبلة (خيارات تمنح الحق في الشراء بسعر أعلى من السعر الحالي، وتستفيد إذا ارتفع السعر بقوة). هذه الخيارات منخفضة التكلفة حالياً وتمنح فرصة للاستفادة من قفزة حادة إذا تدهور الوضع في هرمز. وبالمثل، يتيح انخفاض التقلب في سوق العملات فرصة شراء «خيارات بيع» على اليورو بسعر أقل (خيارات تمنح الحق في بيع اليورو بسعر محدد، وتستفيد إذا هبط اليورو أمام الدولار).
وبالعودة إلى الهدنة الأولى في أواخر 2025، سارع السوق إلى تسعير سيناريو متفائل، ويبدو أن النمط يتكرر الآن. إلا أن بيانات حديثة من الأقمار الصناعية تشير إلى زيادة الوجود البحري قرب خليج عُمان، ما يعني أن المخاطر الأساسية تتزايد. وهذا يوحي بأن تسعير الخيارات الحالي قد لا يعكس بدقة احتمال حدوث انتقال مفاجئ إلى «الملاذ الآمن» وهو الدولار الأميركي (أي توجه المستثمرين للأصول الأكثر سيولة وأماناً عند زيادة المخاطر).
يبقى الخطر الرئيسي على السوق هو إعادة تسعير سريعة للتقلب من هذه المستويات المنخفضة. فأي تصعيد مفاجئ قد يدفع إلى إغلاق سريع للمراكز التي بُنيت على توقع الهدوء، ما قد يسبب تحركات كبيرة في أسواق الطاقة والعملات. لذلك قد يستفيد المتداولون الذين يحتفظون بمراكز تستفيد من ارتفاع التقلب (أي رهانات على زيادة التذبذب) إذا اتضح أن توقعات التهدئة كانت في غير محلها.
