تُظهر بيانات هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أن صافي مراكز **غير التجارية** (NC، أي مراكز المضاربين الكبار مثل صناديق التحوط، وليست مراكز التحوّط الخاصة بالشركات) على مؤشر **S&P 500** تراجع إلى **-45.7 ألف عقد**. وكانت القراءة السابقة **-42.5 ألف عقد**.
يشير ذلك إلى تغير قدره **-3.2 ألف عقد** في صافي المراكز. وما زالت القراءتان دون الصفر.
نلاحظ أن المضاربين الكبار زادوا رهاناتهم على هبوط مؤشر S&P 500. فقد أصبحت المراكز الصافية «القصيرة» (أي أن عدد العقود التي تراهن على الهبوط أكبر من العقود التي تراهن على الصعود) أكثر سلبية. ويعكس ذلك ارتفاع المزاج التشاؤمي في سوق **العقود الآجلة** (عقود مالية يتم الاتفاق فيها اليوم على سعر شراء/بيع في تاريخ لاحق).
يرتبط هذا الحذر على الأرجح ببيانات التضخم الصادرة هذا الأسبوع. فقد سجل **مؤشر أسعار المستهلك (CPI)** لشهر مارس 2026 نسبة **3.1%**، أعلى قليلًا من المتوقع عند **2.9%**. ويقلّص ذلك فرص قيام **الاحتياطي الفيدرالي** بخفض أسعار الفائدة قبل الربع الثالث.
وتفاعل السوق بالتراجع عن قمم حديثة، إذ يختبر S&P 500 الآن **المتوسط المتحرك لـ50 يومًا** (متوسط سعر الإغلاق خلال 50 يوم تداول ويُستخدم كإشارة فنية للاتجاه) بعد هبوط **2.5%** خلال الأسبوعين الماضيين. وفي المقابل، ارتفع مؤشر **VIX** (مقياس لتوقعات تقلبات السوق المستقبلية، وغالبًا ما يُعد «مؤشر الخوف») إلى ما يزيد قليلًا على **20**، وهو أعلى مستوى منذ موجة القلق القصيرة في أواخر 2025.
بالنسبة للمتداولين، قد تعني هذه البيئة الحاجة إلى **التحوّط** (تقليل المخاطر) لمحافظ الشراء. يمكن أن يوفر شراء **خيارات البيع (Put)** على مؤشرات مثل **SPX** أو الصندوق المتداول **SPY** حماية من الهبوط، لكن ارتفاع VIX يعني أن هذه الخيارات أصبحت أعلى تكلفة. وقد تكون استراتيجية بيع **فارق ائتماني لخيارات الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money Call Credit Spread)** مناسبة أيضًا (بيع خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى من السعر الحالي وشراء خيار شراء بسعر أعلى منه للحد من المخاطر) بهدف تحصيل علاوة مع نظرة سلبية.
لكن يجب الانتباه أيضًا إلى احتمال أن تصبح المعنويات باتجاه واحد. ففي 2023، سبقت موجات بيع مضاربي قوي (زيادة كبيرة في المراكز القصيرة) ارتفاعات حادة عندما لم تتحقق مخاوف الركود. وعندما يكون معظم المتداولين في مراكز بيع، قد يدفع أي خبر إيجابي محدود إلى **تغطية المراكز القصيرة** (شراء سريع لإغلاق مراكز البيع) ما يسبب صعودًا قويًا.
لذلك، ينبغي مراقبة ما إذا كان صافي المراكز القصيرة سيواصل التوسع إلى مستوى مبالغ فيه. تاريخيًا، كانت قراءة دون **-100 ألف عقد** تشير إلى ازدحام التشاؤم، وأحيانًا تتزامن مع قاع قصير الأجل للأسهم. وهذا يعني الاستعداد لاحتمال مزيد من الهبوط، مع الجاهزية للتحرك إذا بدأ الزخم السلبي يفقد قوته.
