ارتفع الدولار النيوزيلندي (NZD) بعد تصريحات متشددة من محافظ بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ) بريمان وتراجع المخاطر المرتبطة بالنفط. وقال المحافظ إن البنك سيتحرك برفع أسعار الفائدة إذا تسارع التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد البنود الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة).
تحولت الأسواق إلى توقعات أكثر تشدداً، إذ باتت تُسعّر قرابة ثلاثة رفعات لأسعار الفائدة بحلول نهاية العام. ويأتي هذا التسعير رغم وجود فجوة إنتاج سلبية كبيرة (أي أن الاقتصاد يعمل دون طاقته) وضعف النمو في الفصول الأخيرة.
السوق تتجه إلى توقعات أكثر تشدداً
من المتوقع أن يتأخر أداء الدولار النيوزيلندي أمام الدولار الأسترالي (AUD). وقد يدعم تراجع أسعار النفط مزيداً من مكاسب NZD أمام الدولار الأميركي، لكن لا يزال يُرجّح أن يكون أداؤه أضعف من AUD.
من المتوقع أن يبدأ بنك الاحتياطي النيوزيلندي رفع الفائدة فقط في الربع الرابع من 2026. ورفع واحد بمقدار 25 نقطة أساس (أي 0.25 نقطة مئوية) سيرفع سعر الفائدة الرسمي إلى 2.75% بنهاية 2026.
شهد الدولار النيوزيلندي موجة صعود أخيراً، مدفوعاً بتصريحات متشددة من محافظ البنك وتراجع أسعار النفط. وقد دفع ذلك العملة للصعود أمام الدولار الأميركي. واستوعبت الأسواق التحذيرات المتعلقة بالتضخم، وبدأت تتوقع تحركاً أقوى.
لماذا قد تُبالغ السوق في تسعير الرفعات
لكننا نرى أن السوق تُسعّر تشديداً نقدياً أكبر وأسرع من المرجح. وأظهرت بيانات مارس 2026 أن نمو الناتج المحلي الإجمالي كان شبه مستقر عند 0.1% فقط، بينما تراجع التضخم على أساس سنوي إلى 2.8%. هذا الضعف الاقتصادي يجعل الرفعات الحادة أقل احتمالاً.
أسواق الفائدة تُسعّر الآن ما يقارب ثلاث رفعات كاملة بحلول نهاية هذا العام. ويبدو ذلك مبالغاً فيه بالنظر إلى فجوة الإنتاج السلبية الكبيرة. ويشير ذلك إلى أن قوة NZD الأخيرة قد تمثل فرصة للبيع.
بالنسبة للمتعاملين في المشتقات (أدوات مالية تُشتق قيمتها من أصل مثل العملة أو الفائدة)، قد يكون شراء عقود خيار بيع (Put) على NZD/USD بأجل ثلاثة إلى ستة أشهر طريقة للاستفادة من احتمال حدوث تصحيح. وخيارات البيع تعطي الحق في بيع العملة بسعر محدد خلال مدة معينة، ما يساعد على التحوط أو المراهنة على الهبوط.
ونتوقع أيضاً أن يتراجع أداء NZD مقابل الدولار الأسترالي. ويبدو الاقتصاد الأسترالي أكثر تماسكاً، مع استقرار البطالة بالقرب من 4.0% وطلب جيد على صادرات السلع الأساسية. لذلك قد تكون صفقة شراء AUD وبيع NZD عبر عقود آجلة (Forward) منطقية كصفقة مزدوجة؛ والعقد الآجل هو اتفاق لشراء أو بيع عملة في تاريخ لاحق بسعر محدد مسبقاً.
توقعاتنا تشير إلى أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي قد ينتظر حتى الربع الرابع من 2026 لبدء رفع الفائدة. ونتوقع رفعاً واحداً فقط بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، ما يرفع سعر الفائدة الرسمي إلى 2.75%. ويتعارض ذلك مع ما تسعّره حالياً سوق المقايضات (Swaps)، وهي عقود لتبادل مدفوعات فائدة بين طرفين بناءً على أسعار فائدة متغيرة وثابتة.
