ارتفعت الأسهم العالمية مجدداً بقيادة الأسواق الأميركية. وتفوّقت القطاعات الدورية (مرتبطة بالنمو الاقتصادي مثل الصناعة والمال)، بينما تراجعت الأسهم الدفاعية (الأكثر استقراراً مثل المرافق والسلع الأساسية) وأسهم انخفاض التذبذب (التي تتحرك عادةً أقل من السوق).
تراجع مؤشر VIX (مؤشر “الخوف” الذي يقيس التوقعات لتذبذب مؤشر S&P 500) إلى ما دون 20. وتداولت الأسهم الآسيوية على ارتفاع، وأشارت العقود الآجلة الأوروبية إلى صعود، فيما كانت العقود الآجلة الأميركية مستقرة عموماً رغم استمرار التوترات الجيوسياسية.
تباين أداء قطاع التكنولوجيا
داخل قطاع التكنولوجيا، تراجعت شركات البرمجيات بينما قادت أشباه الموصلات (رقائق الحاسوب). وتفوّقت أشباه الموصلات على البرمجيات بنحو 4 نقاط مئوية في الولايات المتحدة ونحو 7 نقاط مئوية في أوروبا خلال الجلسة.
خلال الأشهر التسعة الماضية، كانت الأجهزة (مثل معدات الحاسوب والبنية التحتية التقنية) أفضل صناعة أداءً في الولايات المتحدة، بينما كانت البرمجيات الأضعف. وتفوّقت الأجهزة على البرمجيات بنحو 125 نقطة مئوية خلال تلك الفترة.
وأشار التحديث أيضاً إلى توزيع الأصول خارج الأسهم المدرجة، بما في ذلك الأسهم الخاصة (استثمارات في شركات غير مدرجة) والائتمان الخاص (قروض تمنحها جهات غير مصرفية غالباً). ووصف تحولاً في أنماط الأداء داخل قطاع التكنولوجيا.
نرى إشارة واضحة إلى أن موجة الصعود في القطاعات الدورية ما زالت مستمرة، مع بيع الأسهم الدفاعية وأسهم انخفاض التذبذب. ويدعم تقرير الوظائف الأميركية غير الزراعية لشهر مارس 2026 هذا المزاج الإيجابي تجاه المخاطر، بعد إضافة قوية بلغت 285 ألف وظيفة. وهذا يرجّح تفضيل خيارات الشراء (عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) على صناديق المؤشرات المتداولة للقطاعين الصناعي والمالي خلال الأسابيع المقبلة، إذ يُتوقع أن يواصلا القيادة.
التذبذب وفرص التحوط
مع هبوط مؤشر VIX دون 20، فهذا يذكّر بسلوك السوق خلال فترة الهدوء التي شهدناها في 2025 قبل تصحيح الخريف. واستمرار انخفاض التذبذب، مع بقاء المؤشر بين 17 و19 طوال معظم مارس 2026، يجعل شراء الخيارات أقل كلفة. ويوفر ذلك فرصة لشراء خيارات بيع رخيصة “خارج السعر” (أي بسعر تنفيذ أبعد من السعر الحالي) على مؤشر S&P 500 كتحوط منخفض الكلفة ضد أي تحركات مفاجئة.
أبرز اتجاه حالياً هو الفجوة الكبيرة بين الأجهزة والبرمجيات. منذ بداية 2026 حتى الآن، ارتفع مؤشر أشباه الموصلات SOX بأكثر من 25%، بينما واجهت صناديق البرمجيات المتداولة مثل IGV صعوبة في تحقيق مكاسب. ونرى أن استراتيجية “مزاوجة” (شراء أصل وبيع/التحوط على أصل آخر للاستفادة من الفرق بينهما) عبر شراء خيارات شراء على أشباه الموصلات بالتزامن مع شراء خيارات بيع على صناديق قطاع البرمجيات هي الأكثر فاعلية للاستفادة من استمرار هذا التباين.
وتبرز هذه البيئة مخاطر التفاعل مع كل خبر عاجل، وهو درس من ضجيج الأخبار الجيوسياسية طوال 2025. وتظهر بيانات حديثة من بورصة خيارات شيكاغو CBOE (سوق تداول الخيارات) تراجع نسبة البيع/الشراء put/call ratio إلى 0.75، ما يشير إلى شهية قوية لخيارات الشراء وطلب محدود على الحماية من الهبوط. لذلك، من الأفضل التركيز على انتقال السيولة بين القطاعات بدلاً من ضجيج السوق اليومي.
