أجرت الولايات المتحدة مزاداً على سندات الخزانة لأجل 30 عاماً بعائد بلغ 4.876%، مقارنةً بـ4.871% في السابق.
يشير ضعف مزاد السندات لأجل 30 عاماً، إذ جاء العائد عند 4.876% أعلى من 4.871% المتوقعة، إلى تراجع الطلب على الدين الحكومي طويل الأجل. وهذا يعني أن المستثمرين يطلبون «علاوة» أعلى (أي عائداً إضافياً) مقابل إقراض الحكومة لمدة ثلاثين سنة. كما يعكس ذلك توقعات ببقاء التضخم مرتفعاً لفترة أطول، وأن الاحتياطي الفيدرالي قد يُبقي أسعار الفائدة مرتفعة لمدة أطول.
توقعات التضخم وأسعار الفائدة
يتماشى هذا مع أحدث البيانات الاقتصادية، التي أظهرت ارتفاع معدل التضخم في مارس 2026 إلى 3.1%، متجاوزاً توقعات الاقتصاديين البالغة 2.9%. كذلك أظهر تقرير الوظائف الأخير الصادر يوم الجمعة الماضي نمو الأجور بأكثر من المتوقع، ما يزيد مخاوف التضخم. ويعيد سوق السندات الآن تسعير مسار أسعار الفائدة المستقبلية بناءً على هذه المعطيات.
استجابةً لذلك، يمكن التفكير في الاستعداد لاحتمال ارتفاع العوائد عبر بيع عقود سندات الخزانة الآجلة (عقود مالية تُستخدم للمضاربة أو التحوط على حركة الأسعار مستقبلاً)، وتحديداً عقد Ultra T‑Bond (/UB). ولمن يفضّل استراتيجية بمخاطر محددة، قد يكون شراء «خيارات البيع» (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد خلال مدة معينة) على صناديق مؤشرات السندات طويلة الأجل مثل TLT خياراً أكثر تحفظاً. وتستفيد هذه المراكز إذا واصلت أسعار السندات طويلة الأجل الهبوط مع ارتفاع العوائد.
وقد يمتد الأثر إلى سوق الأسهم عبر زيادة الضغط على أسهم النمو والتكنولوجيا، لأنها أكثر حساسية لارتفاع «معدل الخصم» (معدل يُستخدم لتقييم القيمة الحالية للأرباح المستقبلية). ويمكن التحوط من مراكز الأسهم عبر شراء خيارات بيع على مؤشر ناسداك 100، بما يوفر حماية في حال تراجع السوق نتيجة تجدد مخاوف أسعار الفائدة.
يمثل ذلك تحولاً عن المزاج السائد في النصف الثاني من 2025، حين أدت سلسلة بيانات اقتصادية أضعف إلى مزادات سندات قوية وتراجع في العوائد، وكان السوق حينها يسعّر تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة خلال 2026. أما الآن فتظهر البيئة الحالية أن تلك الرواية تراجعت بالكامل.
التقلبات واستراتيجية التحوط
مع هذا التحول، يُتوقع أيضاً ارتفاع تقلبات سوق السندات بشكل ملحوظ. وقد ارتفع مؤشر MOVE، الذي يقيس تقلبات سوق سندات الخزانة (أي مدى تذبذب الأسعار)، إلى أعلى مستوى في ثلاثة أشهر قرب 115. ويمكن استخدام الخيارات للاستفادة من اتساع نطاق التحركات السعرية خلال الأسابيع المقبلة مع تكيّف السوق مع هذا المسار الجديد لأسعار الفائدة.
