يتوقع محللو «نورديا» أن يركز البنك المركزي الأوروبي (ECB) بشكل أكبر على التضخم مقارنة بالنمو، مع استمرار الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع ضغوط الأسعار. ويرجحون أربع زيادات في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (أي 0.25 نقطة مئوية) بدءاً من يونيو.
وفق هذا السيناريو، سيرفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع يونيو، ثم ينفذ ثلاث زيادات إضافية بالمقدار نفسه في اجتماعات متتالية. وسيصل بذلك سعر فائدة الإيداع (الفائدة التي يدفعها البنك المركزي للمصارف على ودائعها لديه) إلى 3% بحلول أكتوبر.
مخاطر التضخم تدفع تركيز السياسة
يتوقع محللو «نورديا» بقاء سعر فائدة الإيداع عند 3% حتى نهاية 2027. كما يرون احتمال بدء الرفع في وقت أبكر أو تنفيذ زيادات أكبر من توقعاتهم الأساسية.
قد تأتي أول زيادة في وقت مبكر من أبريل، أو قد تكون زيادة يونيو أعلى من 25 نقطة أساس، وذلك بحسب توقعات الأسعار. ويربطون توقيت الخطوة الأولى بشكل أساسي بالصراع وأسعار الطاقة، بينما ترتبط القرارات اللاحقة باتساع ضغوط التضخم وأداء الاقتصاد.
مع تصاعد المخاطر الجيوسياسية وارتفاع أسعار الطاقة، يتوقع المحللون أن يعطي البنك المركزي الأوروبي أولوية جديدة لمكافحة التضخم على حساب مخاوف النمو. كما أن ارتفاع خام برنت إلى أكثر من 105 دولارات للبرميل يضيف ضغوطاً على الأسعار، ما قد يزيد احتمالات رفع الفائدة هذا العام حتى بعد فترة التوقف الطويلة.
وأظهر التقدير السريع الأخير من «يوروستات» أن التضخم العام (معدل ارتفاع الأسعار الإجمالي) في مارس ارتفع إلى 3.1%، وهو أعلى من مستهدف 2%، بعد مسار تراجع التضخم الذي شهدته 2025. ويتوقع المحللون الآن رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع يونيو، ليكون أول تغيير في السياسة منذ أكثر من عام، بما يعكس تشدداً أكبر لمواجهة موجة التضخم الجديدة.
تسعير السوق وتداعيات مسار الفائدة
بالنسبة للمتعاملين في المشتقات المالية (أدوات تعتمد قيمتها على أصل مثل سعر الفائدة)، يعني ذلك احتمال تسعير مسار أكثر تشدداً للفائدة، مع ضغوط صعودية على عقود مبادلة أسعار الفائدة قصيرة الأجل (اتفاقات لتبادل دفعات فائدة ثابتة ومتحركة). ويتوقع المحللون سلسلة من أربع زيادات بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، ما يرفع سعر فائدة تسهيلات الإيداع إلى 4.5% بحلول أكتوبر. كما قد تستعد أسواق الخيارات (عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) لارتفاع التقلبات، خصوصاً حول مواعيد اجتماعات البنك المركزي الأوروبي في يونيو ويوليو وسبتمبر.
كما يتوقع المحللون بقاء الفائدة عند هذا المستوى حتى نهاية 2027 لضمان استقرار توقعات التضخم. وبالعودة إلى دورة الرفع السريعة في 2022 و2023، يشيرون إلى أن البنك المركزي قادر على التحرك بسرعة عندما ترتفع توقعات التضخم. ورغم أن رفع 25 نقطة أساس في يونيو هو السيناريو الأساسي، فإن قراءة تضخم مرتفعة بشكل مفاجئ في أبريل قد تدفع البنك المركزي الأوروبي إلى زيادة أكبر بمقدار 50 نقطة أساس (أي 0.5 نقطة مئوية).
