قال ستيفن ميران، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن توقعات التضخم لم تتغير حتى الآن بسبب ارتفاع أسعار النفط. وأضاف أنه لا توجد أدلة على حدوث «صدمة تضخمية» من النفط، أي ارتفاع مفاجئ وحاد في التضخم بسبب الطاقة. وأشار إلى أنه لا توجد أدلة على «دوامة الأجور والأسعار»، أي أن ارتفاع الأجور يؤدي إلى رفع الأسعار ثم يطالب العمال بأجور أعلى مجدداً في حلقة متكررة، مؤكداً أن هذا السيناريو يبدو غير مرجح للغاية. كما قال إن نمو الأجور بدأ يتراجع. وأوضح ميران أنه لا يرى مؤشرات على أن زملاءه في الاحتياطي الفيدرالي يغيّرون آراءهم بسبب أسعار النفط. وأضاف أن الأسواق شديدة التقلب في وقت الحرب، وأنه لا يميل إلى إعطاء تحركات السوق وزناً كبيراً في هذا الظرف. وقال إنه لا يزال قلقاً بشأن سوق العمل، مع الإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يستطيع التعامل مع ذلك. وأضاف أن الاحتياطي الفيدرالي يكبح الطلب على العمالة بشكل غير مناسب. وأشار إلى أن السياسة النقدية يمكن أن تكون «أكثر تيسيراً» بنحو نقطة مئوية خلال العام، أي خفضاً إجمالياً في أسعار الفائدة بنحو 1%. وقال إن التضخم يتجه للعودة إلى المستوى المستهدف بعد عام من الآن. استناداً إلى هذه التصريحات، نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أكثر ميلاً لتخفيف السياسة النقدية مقارنة بما يتوقعه السوق حالياً. ورأي ميران بأن الاحتياطي الفيدرالي يكبح الطلب على العمالة أكثر من اللازم يوحي بإمكانية تحول نحو نهج أكثر ميلاً لخفض الفائدة في الفترة المقبلة. وتدعم بيانات سوق العمل الصادرة في وقت سابق من هذا الشهر هذا التوجه. فقد أظهر تقرير الوظائف لشهر فبراير 2026 تباطؤ نمو الأجور إلى معدل سنوي قدره 3.8%، ما يؤكد مسار التهدئة الذي ظهر خلال 2025. وهذا يقلّل مبررات الإبقاء على الفائدة مرتفعة لمواجهة «دوامة الأجور والأسعار» التي لم تظهر فعلياً. وعلى الرغم من تماسك خام برنت قرب 95 دولاراً للبرميل بسبب استمرار التوترات الجيوسياسية، فإن الأدلة على انتقال ذلك إلى التضخم العام ما زالت محدودة. وجاءت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلك (CPI)، وهو مقياس يتابع تغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون، عند 2.8% في فبراير 2026. ويشير ذلك إلى تراجع الضغوط التضخمية الأساسية، أي التضخم بعيداً عن العناصر شديدة التقلب مثل الطاقة، بما يتماشى مع التوقعات. وهذا يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة لتجاهل تقلبات الطاقة والتركيز على تباطؤ سوق العمل. وخلال الأسابيع المقبلة، قد ينظر المتعاملون في مراكز تستفيد من انخفاض توقعات أسعار الفائدة القصيرة الأجل. وتُظهر أسواق عقود الفائدة المستقبلية والخيارات، وهي أدوات مالية تعكس توقعات المستثمرين لمسار أسعار الفائدة، أنها تسعّر حالياً خفضين فقط بواقع ربع نقطة مئوية لبقية عام 2026. لكن هذه التصريحات تميل إلى ترجيح خفض قد يصل إلى نقطة مئوية كاملة، ما يبرز فجوة واضحة بين التسعير والتوقعات. ومع إقرار ميران بتقلب الأسواق بسبب الحرب، قد يكون استخدام «الخيارات» استراتيجية أكثر حذراً، لأن الخيار عقد يمنح الحق (وليس الالتزام) بالشراء أو البيع بسعر محدد. ومن بين الأفكار شراء خيارات الشراء على العقود المستقبلية لسندات الخزانة الأميركية، أو إبرام مقايضات فائدة بصيغة «استلام سعر ثابت»، أي اتفاق لتحصيل فائدة ثابتة مقابل دفع فائدة متغيرة، للاستفادة من تراجع الفائدة مع تحديد الخسارة المحتملة. صحيح أن ارتفاع التقلبات قد يرفع تكلفة هذه الخيارات، لكنه يعكس أيضاً احتمال إعادة تسعير سريعة في الأسواق إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى دورة خفض أكثر قوة. كما ينبغي مراقبة «منحنى العائد» عن كثب، وهو العلاقة بين عوائد السندات بمختلف آجالها، ومن المرجح أن يصبح أكثر انحداراً إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة. وتتمثل صفقة تقليدية في المراهنة على اتساع الفارق بين عائد سندات الخزانة لأجل سنتين وعائد سندات العشر سنوات، ويمكن تنفيذ ذلك عبر فروق العقود المستقبلية، على أساس أن الفوائد القصيرة الأجل قد تنخفض أسرع بكثير من الفوائد الطويلة الأجل عندما يتحول الاحتياطي الفيدرالي رسمياً نحو التيسير.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets