أصدر بنك اليابان «ملخص الآراء» لاجتماعه الخاص بالسياسة النقدية في مارس. وقال عدد من الأعضاء إن أسعار الفائدة قد تواصل الارتفاع إذا تحققت توقعات النشاط الاقتصادي والأسعار، فيما وُصفت الأوضاع النقدية بأنها لا تزال داعمة للاقتصاد رغم الزيادات السابقة. وأشار بعض الأعضاء إلى أن الفائدة قد تبقى دون تغيير حالياً بسبب عدم اليقين المرتبط بتطورات الشرق الأوسط. وربطوا القرارات المقبلة بما يجري في الشرق الأوسط، إضافة إلى اتجاهات الأجور والتضخم والأوضاع المالية، مع تشديد المتابعة لزيادات الأجور والأسعار بدءاً من الاجتماع المقبل.

مسار السياسة ومخاطر التضخم

قال الأعضاء إن البنك يتوقع تعديل مستوى الدعم النقدي من دون فترات توقف طويلة. وأضافوا أن السياسة يجب أن تتجنب بقاء التضخم الأساسي فوق 2%، وأن سعر الفائدة الحالي لا يزال بعيداً عن المستوى «الحيادي»، أي المستوى الذي لا يدعم الاقتصاد ولا يضغط عليه. وقال أحد الأعضاء إن على البنك رفع سعر الفائدة دون تردد إذا لم يظهر تدهور واضح في البيئة الاقتصادية. وذكر عضو آخر أن التأخر عن التطورات قد يفرض تشديداً نقدياً سريعاً ويؤدي إلى صدمة كبيرة للاقتصاد. وناقش الأعضاء مخاطر ارتفاع أسعار النفط الخام، الذي قد يسبب تباطؤاً اقتصادياً مع استمرار ارتفاع الأسعار. وقالوا إن التضخم المؤقت قد يستدعي الانتظار، لكن قد يلزم التشديد إذا زادت ضغوط التكاليف بسبب ضعف الين بشكل مبالغ فيه أو بسبب قوة «آثار الجولة الثانية» أي انتقال ارتفاع التكاليف إلى زيادات أوسع في الأسعار والأجور. وقال ممثل عن وزارة المالية إن على بنك اليابان التنسيق مع الحكومة وتقييم الأثر الاقتصادي لصراع الشرق الأوسط. وبلغ الدولار/الين 160.20 مقابل 160.46، ووُصف المستوى بأنه الأعلى في 20 شهراً.

تداعيات السوق على الفائدة والين

تشير الآراء السائدة داخل بنك اليابان إلى نية واضحة لمواصلة رفع أسعار الفائدة. ونرى أن الأعضاء يشددون على ضرورة التحرك من دون فواصل طويلة لتجنب التأخر عن مسار التضخم. ويعكس هذا توجهاً متشدداً (أي ميلاً لرفع الفائدة لمكافحة التضخم)، ما قد يعني أن الزيادة التالية قد تأتي أقرب مما كان متوقعاً. وتدعم هذا التوجه بيانات حديثة تُظهر أن مؤشر التضخم الأساسي جداً في اليابان (قياس يستبعد الغذاء الطازج والطاقة لقياس اتجاه الأسعار بصورة أدق) لشهر فبراير 2026 سجل 2.4%، أي أعلى من هدف 2%. وبالعودة إلى 2025، أسفرت مفاوضات «شونتو» للأجور (مفاوضات سنوية بين الشركات والنقابات في اليابان) عن زيادة متوسطة تجاوزت 4%، ما يعزز التضخم المدفوع بالطلب. وتمنح هذه العوامل صانعي السياسة مبرراً لمزيد من التشديد. بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تُشتق قيمتها من أصل مثل العملات أو السندات)، يشير هذا المسار إلى ارتفاع تقلبات أزواج الين. ومن المتوقع زيادة «التقلب الضمني» على خيارات الدولار/الين (مقياس لتوقعات السوق لحركة السعر المستقبلية). وقد تصبح استراتيجيات مثل شراء «سترادل» أو «سترينغل» (استراتيجيات خيارات تستفيد من الحركة القوية صعوداً أو هبوطاً) مناسبة قبل اجتماع بنك اليابان المقبل. وتميل المخاطر الآن نحو قوة الين، ما يجعل «خيارات شراء الين» (رهان على ارتفاع الين) وسيلة محتملة للاستفادة من رفع مفاجئ للفائدة. ومن المتوقع أن تواصل التوقعات برفع الفائدة الضغط لزيادة عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB)، أي السندات التي تصدرها الحكومة اليابانية. ونرى أن بيع عقود السندات الآجلة (الرهان على تراجع أسعار السندات وارتفاع عوائدها) طريقة مباشرة للتعبير عن هذا الرأي. وتزداد أهمية ذلك بعد تجاوز مرحلة «التحكم في منحنى العائد» في 2024، وهي سياسة كان البنك يحدد فيها مستويات مستهدفة لعوائد السندات عبر الشراء، ما أتاح لقوى السوق تأثيراً أكبر على أسعار الفائدة. لكن الحذر مطلوب بسبب عدم اليقين الجيوسياسي وأسعار الطاقة. ومع تداول خام برنت قرب 92 دولاراً للبرميل، يبدو أن بعض الأعضاء قلقون من تضخم ناتج عن ارتفاع التكاليف قد يؤدي إلى ركود. ويُعد هذا الجدل الداخلي مصدر عدم اليقين الرئيسي وقد يؤخر الخطوة التالية في السياسة. وعند مستوى 160.20 للدولار/الين، ترتفع مخاطر تدخل مباشر في سوق العملات من وزارة المالية بشكل كبير. وقد شهدنا تحركاً حاسماً في 2024 عندما ضعف الين بعد مستويات مشابهة. لذلك، ينبغي على المتداولين الحذر من المراكز الكبيرة التي تراهن على هبوط الين، لأن أي تدخل مفاجئ قد يسبب انعكاساً حاداً وسريعاً في سعر الصرف.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets