قال عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، ستيفن ميران، إن تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي العمومية (إجمالي الأصول التي يحتفظ بها البنك المركزي) يمكن أن يجعل تنفيذ سياسة أسعار الفائدة أسهل. وأوضح أن هناك مساراً لخفض حيازات الفيدرالي بنحو تريليون إلى تريليوني دولار.
وأضاف أن الوصول إلى ميزانية عمومية أصغر سيستغرق عدة سنوات، مشيراً إلى أن القدرة على تقليص الحيازات تعتمد على تغيّر الطلب على الاحتياطيات (أموال البنوك المودعة لدى البنك المركزي لتسوية المدفوعات والالتزام بالمتطلبات).
وقال ميران إن الميزانية الأصغر ستمنح الفيدرالي خيارات أوسع خلال الأزمة المقبلة، موضحاً أن تضخم الميزانية العمومية قد يشوّه الأسواق ويخلق تحديات أمام الفيدرالي.
وأكد أنه لا يرى مبرراً لبيع أي من حيازات الفيدرالي، كما أنه لا يدعو إلى العودة إلى نظام «ندرة الاحتياطيات» (نظام تكون فيه احتياطيات البنوك منخفضة جداً مقارنة بحاجتها اليومية، ما يجعل أسعار الفائدة أكثر حساسية لنقص السيولة).
وأشار إلى أن تدخلات الفيدرالي الأكثر نشاطاً في السوق قد تساعد في إدارة حجم الميزانية العمومية. وقال إن على الفيدرالي تقليل «الوصمة» المرتبطة بعمليات إعادة الشراء «الريبو» (قروض قصيرة الأجل بضمانات، غالباً سندات) وباستخدام «نافذة الخصم» (قروض طارئة يقدمها البنك المركزي للبنوك).
لم تؤثر هذه التصريحات كثيراً في الدولار الأميركي، إذ ظل تركيز الأسواق منصباً على تطورات الصراع في الشرق الأوسط.
يشير هذا التوجه إلى ميل تشديدي على المدى الطويل، في وقت تراجعت فيه ميزانية الفيدرالي العمومية بالفعل من ذروتها فوق 8.9 تريليون دولار في 2022 إلى نحو 7.2 تريليون دولار حالياً. وتشير بيانات 2025 إلى أن التضخم الأساسي (التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء) ظل مرتفعاً وبقي فوق 2.5% لمعظم العام، ما يمنح المسؤولين سبباً لمواصلة سحب السيولة تدريجياً من النظام.
يشير هذا المسار إلى احتمال زيادة ميل منحنى العائد للارتفاع بمرور الوقت، ما يضغط صعوداً على أسعار الفائدة طويلة الأجل. وقد ينظر متداولو المشتقات (أدوات مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل السندات أو العملات) إلى مراكز تستفيد من ارتفاع العوائد، مثل بيع عقود سندات الخزانة الآجلة طويلة الأجل. ويعني إطار «عدة سنوات» أن الأمر ليس صفقة فورية بل تموضعاً متوسط الأجل.
تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي العمومية يدعم الدولار من حيث الأساس. ورغم أن المخاطر الجيوسياسية تكبح تفاعل الدولار حالياً، قد تعود هذه القوة الأساسية للظهور سريعاً. وقد تكون استراتيجيات «الخيارات» (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد خلال فترة معينة) التي تراهن على قوة الدولار خلال الأشهر المقبلة جذابة عندما يهدأ تأثير العناوين الحالية.
يجب تذكر أن سحب السيولة من النظام المالي ارتبط تاريخياً بارتفاع التقلبات. فقد أدى تقليص الميزانية العمومية بين 2017 و2019 إلى ضغوط في سوق الريبو. وعلى المتداولين أخذ احتمال تكرار اضطرابات مماثلة في الحسبان، ما يجعل الاحتفاظ بمراكز تستفيد من ارتفاع التقلب عبر الخيارات تحوطاً منطقياً.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
