منذ بدء صراع الشرق الأوسط في 28 فبراير، تخلّف الفرنك السويسري (CHF) عن عملات مجموعة العشرة (G10) الأخرى. وكان ثالث أسوأ أداء بعد الدولار النيوزيلندي (NZD) والكرونة السويدية (SEK)، إذ انخفض بنحو 3.0% مقابل الدولار الأمريكي.
تحرّك زوج USD/CHF مجددًا باتجاه منطقة مقاومة قرب 0.7950 انطلاقًا من متوسطه المتحرك لـ200 يوم. وفي وقت سابق من العام كان قد سجّل قاعًا فوق 0.7600 بقليل.
أشار البنك الوطني السويسري (SNB) إلى أنه سيقاوم الارتفاعات الحادة للفرنك. ففي 2 مارس قال إن استعداده للتدخل في أسواق الصرف الأجنبي قد ازداد لمواجهة «الارتفاع السريع والمفرط في القيمة».
كرّر البنك الوطني السويسري هذا الموقف في أحدث اجتماع للسياسة النقدية الأسبوع الماضي. وقال إن التدخل سيهدف إلى تجنّب ارتفاع قد يهدد استقرار الأسعار في سويسرا.
كان التضخم السويسري منخفضًا قبل الصراع، ما قد يزيد الحساسية لقوة العملة. بلغ التضخم 0.1% في فبراير، مقارنةً بـ2.2% في فبراير 2022 قبل صراع أوكرانيا.
قد لا يدوم ضعف الفرنك الأخير إذا تفاقمت صدمة أسعار الطاقة. وقد تؤدي نتيجة عالمية أكثر اضطرابًا إلى انعكاس في حركة الفرنك.
لم يتصرّف الفرنك السويسري كعملة ملاذ آمن نموذجية منذ بدء صراع الشرق الأوسط في أواخر فبراير. فبدلًا من أن يقوى، ضعف بنحو 3.0% مقابل الدولار الأمريكي، ما دفع زوج USD/CHF للارتفاع باتجاه مستوى المقاومة الرئيسي عند 0.7950. ويُعزى هذا التحرك السعري غير المعتاد مباشرةً إلى التزام البنك الوطني السويسري (SNB) العلني بمقاومة أي ارتفاع سريع في قيمة العملة.
نرى أن موقف البنك الوطني السويسري هو استجابة لانخفاض التضخم المحلي بشكل استثنائي، إذ لم يتجاوز 0.1% قبل بدء الصراع. وأظهرت أحدث الأرقام الصادرة عن المكتب الاتحادي السويسري للإحصاء في 5 مارس أن أسعار المستهلكين لا تزال مرتفعة بنسبة 0.2% فقط على أساس سنوي، ما يمنح البنك المركزي حافزًا قويًا لمنع الفرنك الأقوى من استيراد الانكماش. ويتناقض ذلك بحدة مع الوضع في أوائل 2022، حين كان التضخم بالفعل عند 2.2% قبل صدمة الطاقة في ذلك العام، ما منح البنك الوطني السويسري مساحة للترحيب بعملة أقوى.
بالنظر إلى الفترة التي تلت صراع أوكرانيا في 2022، تصرّف الفرنك كملاذ تقليدي، حيث كسر زوج EUR/CHF بشكل ملحوظ مستوى التكافؤ إلى الأسفل لأول مرة منذ سنوات. البيئة الحالية مختلفة لأن البنك الوطني السويسري يعمل بنشاط ضد هذا الميل، ما يخلق شدًّا وجذبًا للعملة. ويتضح هذا التوتر في سوق المشتقات، حيث ارتفع التقلب الضمني لشهر واحد لزوج USD/CHF من نحو 5.5% إلى أكثر من 7.0% خلال الأسابيع الثلاثة الماضية.
بالنسبة للأسابيع المقبلة، يخلق ذلك فرصًا للمتداولين الذين يعتقدون أن البنك الوطني السويسري سينجح في وضع سقف لقوة الفرنك. قد يكون بيع خيارات شراء الفرنك (Calls) خارج نطاق المال أو تنفيذ فروق شراء هبوطية على الفرنك استراتيجيةً ممكنةً لتحصيل العلاوة. ويراهن هذا التصور على أن تهديدات تدخل البنك المركزي ستُبقي سقفًا على أي ارتفاع في القيمة، خاصةً مع اختبار USD/CHF لمتوسطه المتحرك لـ200 يوم.
