قال عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي ستيفان ميران إن السياسة النقدية لا ينبغي أن تُبنى على العناوين الإخبارية القصيرة الأجل، وإنه من المبكر الحكم على الوضع الحالي. وأضاف أنه لا تزال الرؤية غير واضحة بما يكفي لتحديد ما إذا كان ينبغي للسياسة النقدية أن تتفاعل مع التطورات الراهنة.
وأوضح أن الرأي التقليدي لدى البنوك المركزية هو أن صدمات النفط لا تنتقل عادةً إلى **التضخم الأساسي** (أي التضخم بعد استبعاد أسعار الطاقة والمواد الغذائية لأنها شديدة التقلب). وقال إن **التضخم العام** (المؤشر الذي يشمل جميع البنود) يُتوقع أن يرتفع، لكن الوقت ما يزال مبكراً للجزم بأن ذلك سيؤثر في التضخم الأساسي، مشيراً إلى أنه يراقب ما إذا كانت ستظهر **آثار موجة ثانية واسعة** (أي أن يؤدي ارتفاع الطاقة إلى رفع أسعار سلع وخدمات كثيرة عبر زيادة تكاليف النقل والإنتاج).
وأشار ميران إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يضعف الطلب، ما قد يقلّص جزءاً من الأثر التضخمي. وقال إنه سيكون من غير المعتاد أن يتفاعل الاحتياطي الفيدرالي حالياً مع صدمة نفطية، مضيفاً أن ارتفاع النفط قد يدفع التضخم للصعود، لكن ذلك لم يظهر بعد بصورة واضحة.
كما قال إن سوق العمل قد لا يزال بحاجة إلى دعم من السياسة النقدية، وإن سوق الوظائف يواصل التباطؤ تدريجياً. وأضاف أن ميزان المخاطر ازداد سوءاً من الجانبين، بينما لا يزال مسار السياسة يسمح بخفض أسعار الفائدة.
وعقب التصريحات، تراجع مؤشر الدولار الأميركي بنسبة 0.38% إلى 99.12.
ويشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن خطة خفض الفائدة ما تزال قائمة. وهو يحذر من المبالغة في رد الفعل تجاه أحداث قصيرة الأجل، وتحديداً الارتفاع الأخير في **عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة (WTI)** (وهي عقود لشراء أو بيع النفط في تاريخ لاحق بسعر محدد) إلى ما فوق 105 دولارات للبرميل. ويعني ذلك أنه ينظر إلى ارتفاع أسعار الطاقة كعامل قد يبطئ الاقتصاد، وليس كمصدر تضخم فقط.
ومن المبكر اعتبار أن ذلك سيغير المسار. ويتماشى تقرير **مؤشر أسعار المستهلك (CPI)** لشهر فبراير 2026 (وهو مقياس للتضخم يعتمد على سلة إنفاق الأسر) مع هذا التصور، إذ ارتفع التضخم العام إلى 3.5% بينما بقي التضخم الأساسي أكثر هدوءاً عند 2.9%. ويراقب الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كانت تكاليف الطاقة ستنتقل إلى بنود أخرى، لكنه لا يلاحظ ذلك حتى الآن.
وسوق العمل يمنح أيضاً مساحة للتفكير في خفض الفائدة. فقد أظهر أحدث تقرير لشهر فبراير 2026 زيادة قدرها 155 ألف وظيفة فقط، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 190 ألفاً. وهذا التباطؤ التدريجي يدعم الرأي القائل إن السياسة قد تحتاج قريباً لأن تكون أقل تشدداً.
وبناءً على ذلك، بدأت الأسواق تُسعّر تيسيراً محتملاً. وتشير أداة **CME FedWatch** (أداة تقيس توقعات السوق لاحتمالات قرارات الفائدة اعتماداً على أسعار العقود) إلى احتمال يتجاوز 75% لخفض الفائدة بحلول اجتماع يونيو 2026. وهذا قد يجعل المراكز الطويلة في **عقود الفائدة المستقبلية مثل SOFR** (عقود مرتبطة بسعر التمويل الليلي المضمون، وهو سعر فائدة مرجعي بالدولار) جذابة، لأن أسعارها ترتفع عادةً عند خفض الفائدة المتوقّع.
بالنسبة لمتداولي الأسهم، يُعد هذا التوجه الأكثر ميلاً لخفض الفائدة داعماً لمؤشر **S&P 500**. وقد تكون **خيارات الشراء (Call Options)** على المؤشرات الرئيسية وسيلة للاستفادة من احتمالات الصعود مع انخفاض الفائدة. ومع إقرار الاحتياطي الفيدرالي بوجود مخاطر على الجانبين، قد يكون من المناسب التحوط عبر **خيارات الشراء على مؤشر التقلب VIX** (مؤشر يقيس توقعات تقلب السوق) أو استخدام **استراتيجية الطوق (Collar)** (شراء حماية بخيار بيع وبيع خيار شراء لتقليل كلفة التحوط) للحد من أثر تقلبات مفاجئة.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
