ارتفعت عوائد سندات الحكومة البريطانية لأجل 10 سنوات إلى 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008، عقب موجة بيع مرتبطة بتسعير الأسواق لاحتمال مزيد من التشديد من بنك إنجلترا. وجاءت هذه الحركة بعد تغيّرات في التوقعات بشأن مسار أسعار الفائدة في المملكة المتحدة.
تشير التوقعات الآن إلى أن لجنة السياسة النقدية ستبقي السياسة دون تغيير حتى عام 2026، مع تأثير صدمة طاقة على النظرة الاقتصادية. وقد تم الاستشهاد بالهجمات على البنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط كمحرّك لارتفاع مخاطر الطاقة.
تحوّل توقعات السوق
يتضمن هذا الأسبوع تعليقات من أعضاء لجنة السياسة النقدية غرين وتايلور وبريدين، إلى جانب بيانات بريطانية جديدة. ومن المقرر صدور مؤشرات مديري المشتريات لشهر مارس، وتوصف بأنها أول قراءة لصدمة الطاقة.
يتوقع بنك إنجلترا أن يبلغ تضخم مارس 3.5% على أساس سنوي، ارتفاعاً من توقع سابق عند 3.1% على أساس سنوي، وهو ما يرتبط بارتفاع أسعار الوقود. تم إنتاج المقال باستخدام أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
رد فعل السوق، الذي دفع عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5%، مبالغ فيه ويقدّم فرصة. إن منحنى العقود الآجلة لمعدل SONIA يسعّر الآن ما لا يقل عن زيادتين بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، وهو رأي نعتقد أنه خاطئ. وهذا يخلق فرصة واضحة للتمركز على بقاء أسعار الفائدة في المملكة المتحدة مستقرة أو انخفاضها.
نعتقد أن تصاعد صدمة الطاقة سيجبر بنك إنجلترا على إبقاء الفائدة دون تغيير لما تبقى من عام 2026، خوفاً من تباطؤ اقتصادي حاد. وقد أظهرت قراءات مؤشرات مديري المشتريات الأولية السريعة لشهر مارس بالفعل تراجعاً إلى 49.5، ما يعني الدخول في منطقة الانكماش للمرة الأولى منذ ثمانية أشهر. ورأينا ديناميكية مشابهة في فترة 2022-2023 عندما اضطر البنك إلى تجاوز التضخم المرتفع لتجنب تعميق الركود.
التمركز لأسعار الفائدة
يشير ذلك إلى أن تلقي الفائدة الثابتة على مقايضات أسعار الفائدة لأجل عامين يُعد تمركزاً جذاباً في مواجهة تسعير السوق المتشدد. ومع وصول عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى مستويات لم تُسجّل منذ أزمة “الميزانية المصغّرة” في 2022، توجد مساحة كبيرة لانخفاض العوائد إذا أعادت السوق تسعير توقعاتها. كما أن شراء خيارات الشراء على عقود السندات الحكومية البريطانية طويلة الأجل الآجلة هو طريقة أخرى لاكتساب التعرض مع ملف مخاطر محدد.
ستكون التعليقات القادمة من أعضاء لجنة السياسة النقدية المحفز الرئيسي التالي، وسنستمع لأي ميل نحو التيسير يعترف بمخاطر النمو. وبينما يُتوقع أن ترتفع بيانات تضخم مارس إلى 3.5%، نتوقع أن ينظر البنك إلى ذلك على أنه صدمة مؤقتة مدفوعة بالتكاليف. ومن المرجح أن يعطي الأولوية للاستقرار الاقتصادي على مكافحة تضخم مدفوع بالطاقة عبر رفع أسعار الفائدة.
