خلال ساعات التداول الأوروبية، تحدث مسؤولو البنك المركزي الأوروبي، فرانسوا فيليروي دي غالو وماديس مولر، عن التضخم وعدم اليقين الجيوسياسي. وقال فيليروي دي غالو إن البنك المركزي الأوروبي سيبقى متيقظًا، وإن هناك حالة من عدم اليقين، وإنه يستطيع التحرك إذا لزم الأمر.
وقال مولر إن الوضع الحالي ليس غير مسبوق وإن التضخم سيكون على الأرجح أعلى قليلًا. وجاءت هذه التعليقات عقب انتهاء فترة الصمت الإعلامي للبنك المركزي الأوروبي.
رد فعل اليورو وإشارات السياسة
تعزز اليورو في البداية بعد تصريحات عدد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي. وفي وقت كتابة هذا التقرير، كان زوج EUR/USD منخفضًا بنسبة 0.14% قرب 1.1572، بعد أن ارتد من أدنى مستوى خلال اليوم عند 1.1552.
يقوم البنك المركزي الأوروبي، ومقره فرانكفورت، بتحديد أسعار الفائدة وإدارة السياسة النقدية لمنطقة اليورو. ويتمثل هدفه الرئيسي في استقرار الأسعار، مع تضخم حول 2%، ويجتمع ثماني مرات في السنة.
في التيسير الكمي، يقوم البنك المركزي الأوروبي بإنشاء اليورو لشراء أصول مثل السندات الحكومية أو سندات الشركات، وهو ما يضعف اليورو عادةً. أما التشديد الكمي فيعكس ذلك عبر إيقاف مشتريات السندات وإعادة الاستثمار، وهو ما يكون داعمًا لليورو عادةً.
بالنظر إلى بداية عام 2025، رأينا مسؤولي البنك المركزي الأوروبي يعبرون عن اليقظة وسط حالة من عدم اليقين، وهي نبرة مألوفة. وكان السوق حينها يتفاعل مع المراحل الأولى من تطبيع السياسة، لكن الوضع اليوم أكثر تقدمًا بكثير، في 20 مارس 2026. وهذا يضع اليورو عند نقطة مفصلية مع موازنة السوق لإشارات اقتصادية متعارضة.
نمو التضخم والتقلبات
اعتبارًا من اليوم، يبلغ سعر تسهيلات الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي 3.25%، وهو مستوى نجح في كبح أسوأ موجات التضخم التي شهدناها قبل سنوات. غير أن أحدث التقديرات السريعة من يوروستات تُظهر أن التضخم العام لا يزال لزجًا عند 2.8%، وما يزال عنيدًا فوق هدف البنك المركزي البالغ 2%. وهذا الاستمرار يجعل من الصعب على البنك المركزي الأوروبي الإشارة إلى أي تحول في السياسة في الوقت الحالي.
وفي الوقت نفسه، نرى علامات واضحة على تباطؤ اقتصادي، مع تراجع أحدث مؤشر PMI الصناعي لمنطقة اليورو إلى 49.5، ما يشير إلى انكماش طفيف. وهذا يطرح معضلة كلاسيكية أمام البنك المركزي، إذ بات عالقًا بين مكافحة آخر ميل من التضخم وتجنب ركود أكثر خطورة. ويُعد هذا التردد محركًا رئيسيًا لتسعير خيارات العملات في الأسابيع المقبلة.
إن هذا التباعد بين التضخم المستمر وضعف النمو يخلق تقلبًا ضمنيًا كبيرًا في سوق خيارات EUR/USD، الذي يتداول الآن قرب 1.0850. وينبغي على المتداولين ملاحظة أن تسعير الخيارات، كما ينعكس في انعكاسات المخاطر لمدة شهر واحد، يُظهر حاليًا ميلًا طفيفًا نحو الهبوط، ما يشير إلى خوف أكبر من خطأ تيسيري في السياسة مقارنة بخطأ تشديدي. وهذا يدل على فرصة محتملة لمن يعتقدون أن البنك المركزي الأوروبي سيبقى متمسكًا بتفويضه الخاص بالتضخم.
بالإضافة إلى سوق العملات الفورية، نشهد نشاطًا ملحوظًا في مشتقات أسعار الفائدة، ولا سيما الخيارات القائمة على عقود يورايبور الآجلة. وتتيح هذه الأدوات للمتداولين المضاربة مباشرة على توقيت أول خفض محتمل للفائدة، والذي تُسعّره الأسواق بحذر للربع الرابع من عام 2026. وأي تغير في صياغة لغة البنك المركزي الأوروبي قد يسبب إعادة تسعير سريعة لهذه التوقعات.
