بلغ صافي اقتراض القطاع العام في المملكة المتحدة 14.329 مليار جنيه إسترليني في فبراير. وجاء ذلك أعلى من التوقعات البالغة -8.5 مليار جنيه إسترليني.
تُظهر الأرقام فجوة أكبر من المتوقع بين الإنفاق العام والدخل خلال الشهر. ويعرض الإصدار الاقتراض الشهري بالجنيه الإسترليني ويقارنه بتوقعات السوق.
الآثار المترتبة على سوق السندات الحكومية (Gilt)
تمثل هذه القفزة المفاجئة في اقتراض الحكومة إلى 14.3 مليار جنيه إسترليني، وبفارق كبير عن التوقعات، إشارة مهمة لسوق السندات الحكومية. نتوقع أن يؤدي ذلك إلى زيادة المعروض من ديون المملكة المتحدة، ما ينبغي أن يدفع أسعار السندات إلى الانخفاض ويرفع العوائد خلال الأسابيع المقبلة. ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في مراكز بيع على عقود السندات الحكومية طويلة الأجل للاستفادة من هذا الارتفاع المتوقع في العوائد.
سيراقب بنك إنجلترا هذا الأمر عن كثب، إذ إن ارتفاع الإنفاق الحكومي قد يعقّد خططه لخفض أسعار الفائدة لاحقاً هذا العام. في الشهر الماضي كان السوق يسعّر احتمالاً بنسبة 75% لخفض الفائدة بحلول أغسطس 2026، لكن من المرجح أن تنخفض تلك الاحتمالية الآن. نرى قيمة في المراكز التي تراهن على بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، ربما عبر بيع عقود مؤشر متوسط سعر الفائدة لليلة واحدة على الجنيه الإسترليني (SONIA).
بالنسبة للجنيه الإسترليني، تخلق هذه الأخبار مخاطر في اتجاهين، ما يجعل استراتيجيات الاستفادة من التقلبات في أسواق العملات جذابة. قد تجذب عوائد السندات الحكومية الأعلى استثمارات أجنبية وتدعم الإسترليني، لكن المخاوف بشأن سلامة المالية العامة للمملكة المتحدة قد تضعفه في نهاية المطاف. يمكن للمتداولين النظر في شراء خيارات مثل استراتيجية الستردل على زوج GBP/USD، والتي تحقق ربحاً من حركة كبيرة في أي من الاتجاهين دون المراهنة على الاتجاه.
من المرجح أن تواجه الأسهم البريطانية، ولا سيما ضمن مؤشر FTSE 100، رياحاً معاكسة نتيجة هذا التطور. فارتفاع عوائد السندات يجعل الأسهم أقل جاذبية بالمقارنة، كما أن القلق بشأن الاقتصاد الأساسي قد يضر بأرباح الشركات. نعتقد أن شراء خيارات بيع على مؤشر FTSE 100 قد يكون وسيلة حصيفة للتحوط من تراجع محتمل في السوق خلال أبريل أو الاستفادة منه.
السياق التاريخي وحساسية السوق
نتذكر حساسية السوق للأرقام المالية بعد أن تسببت توقعات مكتب مسؤولية الموازنة (OBR) المُنقّحة في خريف 2025 بارتفاع حاد في عوائد السندات الحكومية. ويعد تجاوز اقتراض فبراير 2026 للتوقعات أكبر مفاجأة لهذا الشهر منذ حقبة الجائحة في 2021، ما يُظهر انحرافاً كبيراً عن الاتجاه الهابط. وبالنظر إلى أنه يأتي بعد أسبوع واحد فقط من ارتفاع تضخم يناير بشكل غير متوقع إلى 2.9%، فإن رقم الاقتراض هذا يضع الأهداف المالية للحكومة موضع شك.
