أبقى البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير، وأشارت رسائله إلى استعداد أكبر لتشديد السياسة إذا ما انتقلت أسعار الطاقة الأعلى إلى تضخم أوسع. وهو يراقب صراع الشرق الأوسط وما إذا كانت تكاليف الطاقة تؤثر في أسعار المستهلك وتوقعات التضخم.
كان التوقع الأساسي لدى نورديا أن البنك المركزي الأوروبي لن يرفع الفائدة حتى العام المقبل. ويقول المقال إن هذا الرأي قد يتغير إذا استمرت الحرب لأسابيع ولم تتراجع أسعار الطاقة، مع وصف اجتماع يونيو بأنه اجتماع محوري.
تسعير السوق والتقلبات
كانت الأسواق متقلبة في ذلك اليوم، وتراجعت أسعار الفائدة خلال المؤتمر الصحفي للبنك المركزي الأوروبي. وأشارت التسعيرات في الأسواق إلى رفع بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع يونيو ونحو 60 نقطة أساس من إجمالي التشديد بحلول نهاية العام.
نتذكر من العام الماضي، في 2025، كيف أشار البنك المركزي الأوروبي إلى استعداده للتحرك بشأن مخاطر التضخم التي يقودها صراع الشرق الأوسط. وكان البنك المركزي يراقب عن كثب مؤشرات تدل على أن ارتفاع أسعار الطاقة كان يمتد إلى الاقتصاد الأوسع. وقد خلق ذلك خطراً واضحاً يتمثل في إمكانية تقديم زيادات الفائدة إلى وقت أقرب بكثير مما كنا نتوقع.
يبدو هذا الوضع مألوفاً اليوم، إذ ارتفع خام برنت بأكثر من 15% خلال الشهر الماضي ليتجاوز 95 دولاراً للبرميل. وتُظهر بيانات يوروستات الأخيرة أن التضخم العام في منطقة اليورو في فبراير بلغ 2.8%، وهو أعلى على نحو مفاجئ من إجماع 2.5% ومدفوع إلى حد كبير بالطاقة. وهذا يعكس الظروف التي رأيناها في 2025 والتي وضعت البنك المركزي الأوروبي في حالة تأهب مرتفعة لاحتمال رفع الفائدة.
تمركز المتداولين والتحوطات
في ظل هذه الخلفية، ينبغي على المتداولين النظر في شراء حماية ضد ارتفاع تقلبات السوق. ولا يزال مؤشر VSTOXX، وهو مقياس لتقلبات أسهم منطقة اليورو، يتداول عند مستويات أدنى من الذروات التي رأيناها خلال فزع الطاقة في 2025. وقد يوفر شراء عقود خيارات الشراء على المؤشر تحوطاً منخفض التكلفة إذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية أكثر.
تُسعّر السوق مجدداً احتمالاً كبيراً لرفع بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي بحلول اجتماع يونيو، وهو نمط رأيناه يتشكل العام الماضي. لذلك ينبغي لنا النظر إلى عقود يوريبور الآجلة للتموضع تحسباً لبنك مركزي أكثر تشدداً. وتشير التسعيرات الحالية إلى أنه قد لا تزال هناك فرصة إذا أشار البنك المركزي الأوروبي إلى تحرك أكثر حزماً في الأسابيع المقبلة.
ينبغي لنا أيضاً توقع أن تكاليف الطاقة المرتفعة لفترة ممتدة ورفع الفائدة المحتمل سيضغطان على أوضاع الشركات المالية. وهذا يجعل من المنطقي النظر في مقايضات العجز الائتماني (CDS) على المؤشرات التي تتبع ديون الشركات الأوروبية، وخاصة في القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة مثل التصنيع والنقل. وتكلفة هذا التأمين ترتفع لكنها لم تصل بعد إلى المستويات التي شوهدت في فترات ضغوط سابقة.
