أبقى البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه لشهر مارس، مع بقاء سعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15%، وتسهيل الإقراض الهامشي عند 2.4%، وتسهيل الإيداع عند 2%. وقالت لاغارد إن القرار كان بالإجماع، وأشارت إلى أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد ارتفعت.
قالت لاغارد إن الحرب تعطل أسواق السلع وتضغط على الثقة، وإن الحرب في الشرق الأوسط أدت إلى تشديد الأوضاع المالية. وأضافت أن مخاطر النمو تميل إلى الجانب السلبي، بينما تميل مخاطر التضخم إلى الجانب الإيجابي على المدى القريب.
توقعات التضخم وإشارات السياسة
قالت إن أسعار الطاقة من المتوقع أن تدفع التضخم فوق 2% على المدى القريب، بينما تظل مؤشرات التضخم الأساسي متسقة مع هدف 2%. وأضافت أيضاً أن أرباح الشركات تعافت، وتكاليف العمالة ارتفعت، وأن مؤشرات الأجور تشير إلى استمرار الاعتدال.
وقال البنك المركزي الأوروبي إن توقعات الخبراء تتضمن معلومات حتى 11 مارس، وإن توقعات التضخم عُدّلت بالرفع مقارنة بديسمبر، ولا سيما لعام 2026. ومن المتوقع أن يبلغ التضخم باستثناء الطاقة والغذاء 2.3% في 2026، و2.2% في 2027، و2.1% في 2028؛ ومن المتوقع أن يبلغ النمو 0.9% في 2026، و1.3% في 2027، و1.4% في 2028.
وقال البنك المركزي الأوروبي إنه سيبقى معتمداً على البيانات ويتخذ القرار اجتماعاً بعد اجتماع، من دون الالتزام المسبق بمسار لأسعار الفائدة، بينما تتراجع محافظ APP وPEPP مع عدم إعادة استثمار العوائد عند الاستحقاق. وبعد القرار، ارتفع زوج EUR/USD بنسبة 0.45% إلى 1.1500.
التموضع للاستفادة من التقلبات
لقد رأينا مؤشر VSTOXX، وهو مقياس للتقلبات لمؤشر Euro Stoxx 50، يرتفع بأكثر من 30% خلال الشهر الماضي ليتداول فوق 24، وهو مستوى شهدناه آخر مرة خلال توترات السوق في أواخر 2024. وهذا يشير إلى أن المتداولين يستعدون لتحركات حادة في الأسهم الأوروبية. إن شراء استراتيجيات الستردل (Straddles) أو السترينغل (Strangles) على المؤشرات الرئيسية يتيح اتخاذ مركز يحقق ربحاً سواء ارتفع السوق بفعل أخبار السلام أو انخفض بفعل تصاعد الصراع.
وبالنسبة لأسعار الفائدة، ورغم أن البنك المركزي الأوروبي متوقف عن التغيير، فإن المخاطر منحازة بوضوح نحو مفاجأة متشددة إذا واصلت أسعار الطاقة دفع التضخم إلى أعلى. وتقوم اتفاقيات أسعار الفائدة الآجلة الآن بتسعير زيادة كاملة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية الربع الثالث، وهو إعادة تسعير حادة مقارنة بما كان عليه الوضع قبل أسبوعين فقط. يمكننا استخدام الخيارات على عقود EURIBOR الآجلة للتموضع لاحتمال تشديد أسرع من المتوقع في السياسة النقدية إذا أظهرت بيانات التضخم لشهري مارس وأبريل انتقال تكاليف الطاقة إلى الأسعار الأساسية.
زوج EUR/USD عالق بين بيئة تتسم بتجنب المخاطر تصب في صالح الدولار وبين بنك مركزي أوروبي قد يتجه للتشدد. ومع ذلك، ومع تمسك الاحتياطي الفيدرالي أيضاً بموقف صارم، فمن المرجح أن تهيمن صفة الدولار كملاذ آمن على المدى القريب. ونرى المتداولين يستخدمون خيارات البيع (Put Options) للتحوط ضد هبوط دون مستوى الدعم 1.1411، وهو خط حاسم من وقت سابق هذا الشهر.
إن جوهر هذا الوضع بأكمله هو سعر النفط، الذي رأيناه يقفز 15% إلى ما فوق 110 دولارات للبرميل منذ بدء الصراع، وفقاً لبيانات ICE Futures Europe. وبالعودة إلى أزمة الطاقة في 2022، نتذكر مدى السرعة التي يمكن أن تُجبر بها صدمات الطاقة البنوك المركزية على التحرك، حتى على حساب خطر الركود. لذلك، فإن استخدام خيارات الشراء (Call Options) على عقود خام برنت الآجلة هو طريقة مباشرة للمضاربة على “السيناريو الشديد” الذي يقوم البنك المركزي الأوروبي الآن بنمذجته بنشاط.
