أبقى البنك الوطني السويسري سعر سياسته عند 0% في اجتماعه لشهر مارس. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في سويسرا بنسبة 0.1% على أساس سنوي في فبراير، ما دعم القرار.
يساعد الفرنك السويسري الأقوى على الحد من تأثير ارتفاع أسعار الطاقة. فعندما يتم تحويل أسعار النفط المقومة بالدولار والغاز المقوم باليورو إلى الفرنك السويسري، تكون الزيادة أصغر.
تباين التضخم خلال صدمة الطاقة
كان هذا الأثر واضحًا خلال صدمة الطاقة في عام 2022. بلغ تضخم العنوان الرئيسي في سويسرا ذروته عند 3.4% في عام 2022، مقارنةً بـ 10.6% في منطقة اليورو و9% في الولايات المتحدة.
تُظهر توقعات البنك الوطني السويسري استمرار تضخم منخفض جدًا حتى عام 2027. ويشير ذلك إلى بقاء الفائدة دون تغيير خلال الفصول المقبلة.
قالت ING إن تسعير السوق لرفع الفائدة بحلول نهاية العام لا يتوافق مع توقعات البنك الوطني السويسري للتضخم. كما تتوقع اتساع فجوة التضخم بين سويسرا وشركائها التجاريين مع قيام أسعار الطاقة برفع التضخم في أماكن أخرى بدرجة أكبر.
حتى إذا أبقى عدم اليقين العالمي الفرنك السويسري مرتفعًا، فقد يكون الارتفاع الحقيقي محدودًا.
الآثار التداولية لنهج تيسيري من البنك الوطني السويسري
يشير البنك الوطني السويسري إلى موقف تيسيري، ما يخلق فرصًا لنا. ومع بقاء التضخم في سويسرا عند مستوى منخفض يبلغ 1.1% في فبراير 2026، لدى البنك أسباب قليلة للنظر في رفع سعر سياسته من المستوى الحالي البالغ 1.25%. ويتباين ذلك بشكل حاد مع منطقة اليورو، حيث يدور التضخم حول 2.4%، ومع الولايات المتحدة عند 2.8%.
يواصل الفرنك القوي حماية سويسرا من ارتفاع تكاليف الطاقة المستوردة، تمامًا كما رأيناه خلال صدمة الطاقة في 2022. ومع تجاوز خام برنت حاليًا 85 دولارًا للبرميل، فإن ثبات سعر صرف اليورو/الفرنك قرب 0.96 يعني أن الأثر المقاس بالفرنك يبقى محدودًا. وهذا يعزز قدرة البنك الوطني السويسري على الإبقاء على سياسة أكثر تيسيرًا من نظرائه عالميًا.
يشير اتساع هذا الفارق في التضخم إلى أن البنك الوطني السويسري سيخفّض على الأرجح الفائدة قبل البنك المركزي الأوروبي أو الاحتياطي الفيدرالي. وتقوم الأسواق بالفعل بتسعير خفض بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع يونيو 2026. وهذا يجعل المراكز الطويلة في عملات أخرى مقابل الفرنك تبدو جذابة.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تدعم هذه النظرة شراء خيارات الشراء (Call) على أزواج مثل اليورو/الفرنك والدولار/الفرنك. ويمكن أن تحقق هذه المراكز أرباحًا إذا ضعف الفرنك عقب خفض متوقع للفائدة من البنك الوطني السويسري. وقد تسهم الرسائل التيسيرية الواضحة من البنك المركزي أيضًا في خفض التقلبات الضمنية، ما يجعل علاوات الخيارات منخفضة نسبيًا.
ينبغي أيضًا النظر في مشتقات أسعار الفائدة، مثل الخيارات على عقود SARON الآجلة. وإذا كنا نعتقد أن البنك الوطني السويسري سيتحرك بصورة أشد حسماً مما تتوقعه السوق، فقد يكون التموضع لوتيرة أسرع أو سلسلة أعمق من تخفيضات الفائدة مربحًا. وتتيح هذه الاستراتيجية رهانا أكثر مباشرة على السياسة النقدية السويسرية نفسها.
