ارتفع عائد مزاد السندات الإسبانية «Obligaciones» لأجل 10 سنوات إلى 3.476%، مقارنةً بـ 3.167% في المزاد السابق.
يمثل هذا التغير زيادة قدرها 0.309 نقطة مئوية بين المزادين.
إعادة تسعير السوق في الدين الإسباني
نشهد إعادة تسعير ملحوظة في الدين الحكومي الإسباني، إذ قفز عائد السندات لأجل 10 سنوات بأكثر من 30 نقطة أساس في مزاد واحد. يشير ذلك إلى أن المستثمرين باتوا يطالبون الآن بعائد أعلى بكثير لإقراض الحكومة الإسبانية على المدى الطويل. هذه ليست حركة طفيفة، وهي تعكس تحولًا في معنويات السوق يتعين علينا التحرك على أساسه.
تأتي هذه القفزة في العوائد في وقت أظهرت فيه البيانات الأخيرة أن التضخم الأساسي في منطقة اليورو ارتفع على نحو غير متوقع إلى 2.9% الشهر الماضي، ما أعاد إشعال المخاوف من نهج أكثر تشددًا من البنك المركزي الأوروبي. وبالنظر إلى عام 2025، كان السوق يسعّر احتمالات خفض الفائدة لاحقًا هذا العام، لكن هذه الرؤية أصبحت الآن موضع تحدٍ جدي. نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيضطر إلى الحفاظ على نهجه المتشدد طوال الصيف.
بالنسبة لنا في سوق أسعار الفائدة، يوحي ذلك بتموضعٍ تحسبًا لمزيد من ارتفاع العوائد. بيع عقود آجلة على السندات الإسبانية «Obligaciones» أو عقود BGBM هو الرهان الأكثر مباشرة على تراجع أسعار السندات. كما ينبغي أن ننظر في الدخول في مقايضات أسعار الفائدة بحيث ندفع السعر الثابت ونتلقى السعر العائم، مراهنين على أن معدلات الفائدة قصيرة الأجل سترتفع إلى ما يفوق ما هو مسعّر حاليًا.
من الواضح أن التقلبات في ارتفاع، ولن تقتصر هذه الحركة على إسبانيا. فقد اتسع الفارق بين السندات الإسبانية والسندات الألمانية (Bunds) إلى 105 نقاط أساس، وهو أعلى مستوى منذ أواخر 2024، ما يعكس قلقًا محددًا بشأن الجدارة الائتمانية لإسبانيا. ينبغي لمتداولي الخيارات التفكير في شراء عقود بيع (Puts) على صناديق المؤشرات المتداولة الأوسع للسندات الأوروبية للتحوط من مزيد من الهبوط، والاستفادة منه.
الانعكاسات على أسواق السندات السيادية الأوروبية
يمثل هذا المناخ انعكاسًا حادًا مقارنةً بالهدوء النسبي الذي شهدناه طوال معظم عام 2025، حين بدت سياسة البنوك المركزية أكثر قابلية للتنبؤ. ويبدو أن تلك الفترة من الاستقرار قد انتهت في الوقت الراهن. نحن الآن نأخذ في الحسبان فترة من عدم اليقين الأعلى عبر أسواق ديون الحكومات السيادية الأوروبية.
