أبقى الاحتياطي الفيدرالي نطاق سعر الفائدة المستهدف لأموال الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير عند 3.50%–3.75% بعد اجتماعه في مارس، بما يتوافق مع توقعات السوق. وقد مرّ القرار بأغلبية 11 مقابل 1، حيث أيّد أحد الأعضاء خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس.
قالت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة قوية، في حين ظلت مكاسب الوظائف منخفضة ولم يتغير معدل البطالة كثيرًا. كما قالت إن التضخم لا يزال مرتفعًا إلى حد ما وأن حالة عدم اليقين بشأن التوقعات مرتفعة، بما في ذلك عدم اليقين المرتبط بالشرق الأوسط.
باول يشير إلى التريث
قال جيروم باول إن الاقتصاد يتوسع، وإن إنفاق المستهلكين متماسك وإن نشاط الإسكان ضعيف. وقال إن الطلب على العمالة قد تراجع وإن سوق العمل ليست مصدر ضغط تضخمي، وأشار إلى تقديرات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر فبراير عند 2.8% وتضخم PCE الأساسي عند 3.0%.
قال باول إن توقعات التضخم على المدى القريب ارتفعت بينما تظل التوقعات على المدى الأطول متسقة مع هدف 2%. وقال إن ارتفاع أسعار الطاقة قد يدفع التضخم للارتفاع على المدى القريب، مع نطاق ومدة غير معروفين، وإن قرارات السياسة ستُتخذ اجتماعًا باجتماع.
أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) أن متوسط توقعات سعر السياسة يبلغ 3.4% بنهاية 2026 و3.1% بنهاية 2027 وبنهاية 2028، مع معدل طويل الأجل عند 3.1%. وتوقع معدل بطالة 2026 عند 4.4%، وتضخم PCE وPCE الأساسي لعام 2026 عند 2.7%، ونمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 عند 2.4%، والنمو على المدى الطويل عند 2.0%.
قال باول إن توقعات النمو جرى تعديلها صعودًا بسبب إنتاجية أقوى. كما قال إن خفض الفائدة لن يتبع ذلك إذا تعثر التقدم في خفض التضخم.
انعكاسات التداول
يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول مما توقعناه سابقًا، مع احتمال قوي لخفض صغير واحد فقط في 2026. وهذا يعني أننا يجب أن نعدّل مراكزنا لتفضيل دولار أمريكي أقوى وعوائد سندات أعلى خلال الأسابيع المقبلة. إن إعادة التسعير المتشددة (Hawkish) في السوق هي خط الأساس الجديد الذي ينبغي أن نتداول على أساسه.
بالنظر إلى هذه التوقعات، ينبغي أن ندرس استراتيجيات تستفيد من قوة الدولار واستمرار ارتفاع أسعار الفائدة. تُعد المراكز الطويلة في عقود الدولار الأمريكي الآجلة أو خيارات الشراء على مؤشر DXY وسائل مباشرة للتعبير عن هذه الرؤية. وفي الوقت نفسه، فإن بيع عقود الخزانة الآجلة على المكشوف هو طريقة للتموضع لاحتمال بقاء العوائد مرتفعة أو ارتفاعها أكثر.
إن حذر الفيدرالي مفهوم نظرًا لأن تضخم PCE الأساسي لا يزال يُقدَّر بنحو 3.0%، وهو أعلى بكثير من هدفهم. هذا الوضع يذكّر بتقارير التضخم العنيدة التي شهدناها طوال عام 2025، والتي كانت تؤخر باستمرار توقعات أي تحول في السياسة. كان الرهان ضد انخفاض التضخم بسرعة هو الصفقة الصحيحة، ويبدو أنه لا يزال كذلك.
إن المراجعة الصعودية لنمو الناتج المحلي الإجمالي، المنسوبة إلى إنتاجية أقوى، هي تفصيل مهم. لقد رأينا مكاسب إنتاجية مماثلة خلال النصف الثاني من 2025، عندما ارتفعت إنتاجية الأعمال غير الزراعية بمعدل سنوي مُعَدَّل تجاوز 3%. وهذا يمنح الفيدرالي مساحة للإبقاء على سياسة مقيدة دون الخوف فورًا من ركود اقتصادي كبير.
بالنسبة لمشتقات الأسهم، تُعد هذه البيئة عامل ضغط سلبي على أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة. ينبغي أن ندرس شراء خيارات بيع وقائية على مؤشرات مثل ناسداك 100 للتحوط من هبوط محتمل. وقد تواصل قطاعات مثل الطاقة التفوق في الأداء بسبب التوترات الجيوسياسية وبسبب متانة النشاط الاقتصادي.
إن عدم اليقين الناجم عن الصراع في الشرق الأوسط سيواصل ضخ التقلبات في السوق، ولا سيما في أسعار الطاقة. لقد ارتفع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) بالفعل فوق 20، ما يعكس زيادة قلق المستثمرين. إن استخدام خيارات شراء على VIX أو استراتيجيات أخرى قائمة على شراء التقلب يمكن أن يشكل تحوطًا فعالًا للمحفظة ضد صدمات السوق المفاجئة.
تعكس سوق الخيارات الآن هذا الواقع الجديد، مع بقاء التقلب الضمني على عقود آجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل مرتفعًا. وهذا يشير إلى أن مسار السياسة النقدية لا يزال غير مؤكد، لكن الانحياز انتقل بوضوح بعيدًا عن خفض وشيك للفائدة.
