يتوقع مايكل بفيفستر من كومرتس بنك أن يبدأ البنك المركزي البرازيلي خفض أسعار الفائدة بعد فترة طويلة ظل فيها السعر الرئيسي ثابتًا عند 15%. ويشير إجماع السوق إلى خفض أولي في هذا الاجتماع، مع وجود صوت واحد فقط سابقًا كان يؤيد عدم التغيير.
يقول بفيفستر إن الخفض الافتتاحي قد يكون 25 أو 50 نقطة أساس، مشيرًا إلى أن خطوة بمقدار 50 نقطة أساس ممكنة نظرًا لمستوى الأسعار. ويضيف أن خطوة أصغر بمقدار 25 نقطة أساس قد تكون مرتبطة بصدمة في أسعار النفط، مع تأكيده أن البرازيل تبدو معزولة نسبيًا.
ويتوقع وجود مجال لمزيد من التخفيضات، ويتنبأ بأن وتيرة الخفض سترتفع إلى ما لا يقل عن 50 نقطة أساس في كل اجتماع على مدار عام 2026. وتشير كومرتس بنك إلى أنها تتوقع تخفيضات أكثر لا أقل إجمالًا، وتظل حذرة بشأن قوة الريال البرازيلي هذا العام.
ومع استعداد البنك المركزي البرازيلي لبدء خفض الأسعار من مستوى مرتفع يبلغ 15%، نرى فرصًا في المشتقات التي تستفيد من تراجع أسعار الفائدة وضعف العملة. والسؤال الرئيسي ليس ما إذا كانت التخفيضات قادمة، بل ما إذا كانت الخطوة الأولى الليلة ستكون 25 أم 50 نقطة أساس. هذا الغموض الأولي يخلق فرصة لتداول التقلبات قصيرة الأجل.
نعتقد أن الريال البرازيلي مرجح أن يضعف مقابل الدولار الأمريكي مع انطلاق دورة التيسير. فأسعار الفائدة المنخفضة تقلل جاذبية العملة لاستراتيجيات صفقات العائد (Carry Trade). وينبغي للمتداولين النظر في شراء خيارات الشراء على سعر صرف الدولار/الريال البرازيلي (USD/BRL) للتموضع لاحتمال انخفاض قيمة الريال خلال الأشهر المقبلة.
تدعم هذه الرؤية بيانات حديثة تُظهر أن التضخم قد تباطأ بشكل ملحوظ، إذ جاءت أحدث قراءة لمؤشر IPCA لشهر فبراير 2026 عند 4.1%، وهو مستوى أدنى بكثير من القمم التي شهدناها في منتصف عام 2025. علاوة على ذلك، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي الضعيف عند 0.2% فقط في الربع الأخير من العام الماضي يمنح البنك المركزي تفويضًا واضحًا لتحفيز الاقتصاد. وتُنشئ هذه العوامل أساسًا قويًا لدورة خفض مستدامة.
كما تبدو المراكز في أسواق أسعار الفائدة المحلية جذابة. نتوقع أن ترتفع العقود الآجلة على معدل DI، وهو معدل الإقراض بين البنوك الرئيسي في البرازيل، مع تنفيذ البنك المركزي تخفيضاته. ويُعد اتخاذ مراكز شراء على هذه العقود الآجلة أو الدخول في مقايضات أسعار فائدة لتلقي سعر ثابت طرقًا مباشرة للاستفادة من الانخفاض المتوقع في تكاليف الاقتراض.
وبالنظر إلى دورة التيسير التي بدأت في 2023، فقد أثبت الريال البرازيلي في البداية مرونة، لكنه ضعف لاحقًا مع تراكم الحجم الإجمالي لتخفيضات الفائدة. نتوقع نمطًا مشابهًا الآن، حيث سيضغط الأثر التراكمي لعدة تخفيضات على العملة أكثر من الخطوة الأولى. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة هذه التخفيضات لاحقًا في عام 2026.
