يتوقع مايكل فيستر من «كومرتس بنك» أن يبدأ البنك المركزي البرازيلي خفض أسعار الفائدة بعد فترة طويلة من تثبيت السعر الرئيسي عند 15%. يشير إجماع السوق إلى خفض أولي في هذا الاجتماع، بعدما صوّت عضو واحد فقط في السابق لصالح عدم تغيير السعر.
يقول فيستر إن الخفض الافتتاحي قد يكون 25 أو 50 نقطة أساس (أي 0.25 أو 0.50 نقطة مئوية)، مشيراً إلى أن خفضاً بمقدار 50 نقطة أساس ممكن نظراً لارتفاع مستوى الفائدة. ويضيف أن خطوة أصغر بمقدار 25 نقطة أساس قد ترتبط بصدمة في أسعار النفط (ارتفاع مفاجئ وحاد في الأسعار)، مع التأكيد على أن البرازيل تبدو محمية نسبياً.
ويتوقع وجود مجال لمزيد من الخفض، ويرجّح أن تتسارع الوتيرة إلى ما لا يقل عن 50 نقطة أساس في كل اجتماع خلال عام 2026. ويشير «كومرتس بنك» إلى أنه يتوقع خفضاً أكبر لا أقل على أساس إجمالي عدد التخفيضات، ويظل حذراً تجاه قوة الريال البرازيلي هذا العام.
ومع استعداد البنك المركزي البرازيلي لبدء خفض الفائدة من مستوى مرتفع عند 15%، نرى فرصاً في المشتقات المالية (أدوات استثمارية تعتمد قيمتها على أصل مثل الفائدة أو العملة) لتحقيق مكاسب من تراجع أسعار الفائدة وضعف العملة. والسؤال الرئيسي ليس ما إذا كانت التخفيضات قادمة، بل ما إذا كانت الخطوة الأولى الليلة ستكون 25 أم 50 نقطة أساس. هذا الغموض الأولي يخلق فرصة للتداول على تقلبات قصيرة الأجل (تغيرات سريعة في الأسعار خلال فترة محدودة).
نعتقد أن الريال البرازيلي مرجح لأن يضعف أمام الدولار الأميركي مع بدء دورة التيسير النقدي (فترة خفض الفائدة لتحفيز الاقتصاد). انخفاض أسعار الفائدة يقلل جاذبية العملة لاستراتيجيات «الكاري تريد» (الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة للاستثمار بعملة مرتفعة الفائدة). على المتداولين التفكير في شراء «خيارات شراء» على سعر صرف الدولار/الريال (عقد يمنح الحق في شراء الأصل بسعر محدد خلال فترة معينة) للتحوط أو الاستفادة من تراجع قيمة الريال خلال الأشهر المقبلة.
تدعم هذا الرأي بيانات حديثة تُظهر أن التضخم تراجع بشكل واضح، إذ سجل أحدث مؤشر IPCA لشهر فبراير 2026 نسبة 4.1% (مؤشر أسعار المستهلكين الرسمي في البرازيل)، وهو أقل بكثير من الذروات التي شهدناها في منتصف 2025. كذلك فإن تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 0.2% فقط في الربع الأخير من العام الماضي يمنح البنك المركزي مبرراً واضحاً لتحفيز الاقتصاد. هذه العوامل توفر أساساً قوياً لدورة خفض ممتدة.
كما تبدو المراكز في أسواق الفائدة المحلية جذابة. نتوقع أن ترتفع العقود الآجلة على معدل DI (معدل فائدة الإقراض بين البنوك في البرازيل) مع شروع البنك المركزي في التخفيضات. بناء مراكز شراء في هذه العقود الآجلة أو إبرام مقايضات أسعار الفائدة لتلقي سعر ثابت (عقد لتبادل مدفوعات فائدة، بحيث يستفيد المستثمر عندما تنخفض الفائدة) يعدان من الطرق المباشرة للاستفادة من تراجع تكاليف الاقتراض المتوقعة.
بالنظر إلى دورة التيسير التي بدأت في 2023، أثبت الريال في البداية قدرته على الصمود، لكنه ضعف لاحقاً مع تراكم حجم تخفيضات الفائدة. نتوقع نمطاً مشابهاً الآن، حيث سيضغط الأثر التراكمي لعدة تخفيضات على العملة أكثر من تأثير الخطوة الأولى. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة التخفيضات لاحقاً في 2026.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
