صدمات الغاز ومنحنى عوائد السندات الألمانية
تُوصف صدمات إمدادات الغاز بأنها أكثر دفعاً للتضخم وأطول أثراً من صدمات النفط، ما يؤدي إلى نمو «علاوة الغاز» (زيادة إضافية في العوائد تعكس مخاطر تضخم مرتبطة بالغاز) في عوائد السندات الألمانية مع مرور الوقت. وقد تكون استجابة العوائد ضعيفة في البداية أو تنخفض قليلاً، لأن انتقال التضخم إلى الأسعار يتم تدريجياً، قبل أن ترتفع بشكل مستمر على آجال قصيرة وطويلة. تشير المذكرة إلى أن الظروف الحالية توحي بصدمة إمدادات يقودها النفط، مع «تسطّح هبوطي» للمنحنى على المدى القصير (ارتفاع العوائد، خصوصاً القصيرة، ما يقلّص الفارق مع العوائد الطويلة). ثم تطرح احتمال «تحدّب هبوطي» لاحقاً (ارتفاع العوائد الطويلة أسرع من القصيرة) مع تراكم تضخم مرتبط بالغاز. مع اضطرابات الإمدادات الأخيرة التي دفعت خام برنت إلى ما فوق 95 دولاراً للبرميل لأول مرة منذ أواخر 2025، تبدو البيئة الحالية أقرب إلى صدمة إمدادات يقودها النفط. وينعكس ذلك في أحدث بيانات التضخم المنسق في منطقة اليورو (HICP: مؤشر أسعار المستهلكين المنسق) لشهر فبراير 2026، التي أظهرت ارتفاعاً غير متوقع في بند الطاقة. ويُسعّر السوق حالياً موقفاً أكثر تشدداً من البنك المركزي الأوروبي على المدى القريب. يشير ذلك بقوة إلى «تسطّح هبوطي» لمنحنى عوائد السندات الألمانية في المدى القريب. ونتوقع ارتفاع العوائد القصيرة الأجل بوتيرة أكبر من العوائد الطويلة الأجل مع استيعاب السوق لمخاطر التضخم الفورية، بينما تحد مخاوف النمو من ارتفاع الطرف الطويل. وقد ينظر متداولو المشتقات (أدوات مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل السندات أو أسعار الفائدة) في بناء مراكز «تسطيح المنحنى»، مثل بيع عقود بوبل الآجلة لأجل عامين (Bobl futures: عقود آجلة على سندات ألمانية متوسطة الأجل) وشراء عقود بوند الآجلة لأجل 10 سنوات (Bund futures: عقود آجلة على السند الألماني لأجل 10 سنوات).التموضع لاحتمال تغير لاحق في اتجاه السوق
ومع ذلك، ينبغي تذكّر دروس أزمة الطاقة في 2022، حيث أدت صدمات إمدادات الغاز إلى موجة تضخم أكثر استمراراً. كما أن عقود الغاز الهولندية القياسية (Dutch TTF: مؤشر مرجعي لتسعير الغاز في أوروبا) ترتفع تدريجياً فوق 55 يورو لكل ميغاواط/ساعة (MWh: وحدة لقياس الطاقة)، ما يشير إلى أن صدمة أسعار ثانوية يقودها الغاز قد تتشكل تدريجياً. تاريخياً، تتسرب «علاوة الغاز» إلى عوائد السندات الألمانية مع تأخير زمني. أنشئ حساب VT Markets الحقيقي و ابدأ التداول الآن.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
